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中金發(fā)布研報(bào)稱，維持保利物業(yè)(06049)盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2025-26年歸母凈利潤(rùn)均同比增長(zhǎng)5%，分別至15.5億元和16.2億元。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)?？紤]到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，上調(diào)目標(biāo)價(jià)11%至42.7港元，對(duì)應(yīng)2025年目標(biāo)市盈率14倍和14%上行空間。公司股票目前交易在12倍2025年市盈率。公司公布1H25收入84億元，同比增長(zhǎng)7%;歸母凈利潤(rùn)8.9億元，同比增長(zhǎng)5%，符合預(yù)期。

中金主要觀點(diǎn)如下：

基礎(chǔ)物業(yè)管理業(yè)務(wù)推動(dòng)整體增長(zhǎng)

收入占比七至八成的基礎(chǔ)物業(yè)板塊同比增長(zhǎng)13%，奠定整體收入增長(zhǎng)主基調(diào)，同時(shí)板塊毛利潤(rùn)率保持相對(duì)平穩(wěn);園區(qū)增值服務(wù)收入及毛利潤(rùn)同比亦均保持相對(duì)平穩(wěn)，非業(yè)主增值服務(wù)則對(duì)整體業(yè)績(jī)有所拖累，板塊毛利潤(rùn)同比下滑近五成。銷售管理費(fèi)用同比下降9%，費(fèi)用率下降1個(gè)百分點(diǎn)，支持凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

外拓合同金額逆勢(shì)增長(zhǎng)，新拓項(xiàng)目結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

公司新拓展第三方項(xiàng)目單年合同金額同比增長(zhǎng)17%至14億元，其中住宅、公服、商辦三大賽道均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。核心50城新拓合同金額占比同比提升5個(gè)百分點(diǎn)至85%;核心非居業(yè)態(tài)占比提升至近八成;公服業(yè)態(tài)中千萬(wàn)級(jí)以上及兩千萬(wàn)級(jí)以上合同金額占比均進(jìn)一步提升。

賬款管理維持相對(duì)平穩(wěn)

1H25末貿(mào)易應(yīng)收款同比增長(zhǎng)10%，一年內(nèi)款項(xiàng)占比超九成，賬齡結(jié)構(gòu)保持健康。該行測(cè)算上半年綜合回款率維持大體平穩(wěn)。根據(jù)公司業(yè)績(jī)會(huì)，公服業(yè)務(wù)回款率呈現(xiàn)上升，住宅和商辦有所下降。

持續(xù)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展并有效回饋股東

該行認(rèn)為保利物業(yè)將持續(xù)保持其在核心賽道的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不斷通過(guò)高質(zhì)量的項(xiàng)目外拓與轉(zhuǎn)化推動(dòng)整體收入增長(zhǎng)，并同時(shí)堅(jiān)持推進(jìn)內(nèi)部效率管控、維持利潤(rùn)率的基本平穩(wěn)。公司管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上表示其將堅(jiān)持全年30億元單年飽和合同額的拓展目標(biāo)，并維持全年收入和凈利潤(rùn)的目標(biāo)不變。公司在過(guò)去三年連續(xù)提升派息比例，由2021年的20%提升至2024年的50%;展望未來(lái)，該行認(rèn)為其將繼續(xù)踐行積極的股東回報(bào)政策。

風(fēng)險(xiǎn)提示：外拓成績(jī)或成本管控效果弱于預(yù)期。