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中金：維持恒隆地產(chǎn)跑贏行業(yè)評級 上調(diào)目標價至9.46港元

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 5.8w閱讀 2025-09-23 10:02

中金發(fā)布研報稱，維持恒隆地產(chǎn)(00101)跑贏行業(yè)評級與盈利預(yù)測不變。考慮美聯(lián)儲降息落地、市場風偏改善，小幅上調(diào)目標價6%至9.46港元/股，對應(yīng)15倍2025年目標核心P/E、5.5%目標股息收益率和8%上行空間。公司交易于14倍2025年核心P/E和5.9%股息收益率。該行對其下半年及明年經(jīng)營表現(xiàn)信心增強。

中金主要觀點如下：

積極拓展可租面積，三期建設(shè)有序推進中

公司披露上海恒隆廣場三期總樓面面積約3,000平米(當前該項目總可租面積約3.2萬平米)，預(yù)計將在2026年三季度開業(yè)。該行認為三期開業(yè)后一方面將有效擴展項目可租面積，滿足更多品牌旗艦店入駐需求;另一方面亦有望起到拓展戶外空間場景、豐富消費者體驗，優(yōu)化客戶入場動線設(shè)計等作用。此外，公司亦積極通過大鋪切小鋪、改造辦公樓與商業(yè)銜接空間等方式優(yōu)化場內(nèi)空間使用效率。

品牌調(diào)改有望于今年年內(nèi)逐步展現(xiàn)成果

存量品牌端，該行預(yù)計Chanel的全新三層旗艦店有望于四季度開業(yè)，屆時或有望對零售額產(chǎn)生顯著貢獻;增量品牌端，Rolex已于年內(nèi)新開業(yè)，老鋪黃金于三層圍擋(今年5月老鋪黃金已于港匯恒隆開業(yè))，此外公司亦積極引入大疆、哈蘇等新型體驗業(yè)態(tài)以提升品牌豐富度。

上海恒隆廣場下半年經(jīng)營表現(xiàn)有望延續(xù)改善趨勢

恒隆地產(chǎn)內(nèi)地購物中心零售額1-2Q25分別同比-7%、-1%，其中上海恒隆廣場零售額上半年亦呈逐季改善趨勢。該行認為下半年項目經(jīng)營表現(xiàn)或有望延續(xù)二季度以來趨勢，主要考慮：1)去年三季度為去年全年最低基數(shù)(公司內(nèi)地零售額整體同比-18%)，今年奢侈品消費外流斜率有所趨緩，三季度同比存在一定支撐;2)積極組織營銷推廣活動，包括9月開始的Jellycat聯(lián)名活動、通常于11月舉辦的周年慶活動等，該行預(yù)計有望帶動客流增長;3)上文所述品牌調(diào)改效果的逐步釋放等?？紤]上海恒隆廣場對公司業(yè)績的重要貢獻(1H25商場部分貢獻公司總租金收入16%左右)，該行認為公司全年業(yè)績及派息兌現(xiàn)度亦具備一定支撐。

風險提示：國內(nèi)重奢消費超預(yù)期下行等致使購物中心經(jīng)營表現(xiàn)不及預(yù)期。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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