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中信建投發(fā)布研報(bào)稱，預(yù)計(jì)洛陽(yáng)鉬業(yè)(03993)2025年-2027年歸母凈利分別為163億元、185億元、210億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為16.84、14.86、13.09倍，考慮到公司行業(yè)地位、成長(zhǎng)性及低成本優(yōu)勢(shì)，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。2025上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入947.73億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為86.71億元，同增60.07%，創(chuàng)同期歷史最佳盈利水平。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

量：2025H1銅、鈷產(chǎn)量顯著提升

2025上半年產(chǎn)量：銅/鈷/鉬/鎢/鈮/磷肥分別為35.36萬(wàn)噸/6.11萬(wàn)噸/6989噸/3948噸/5231噸/58.26萬(wàn)噸，其中銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)12.68%，創(chuàng)歷史同期新高;鈷產(chǎn)量同比增長(zhǎng)13.05%;鈮產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.94%，產(chǎn)量同樣創(chuàng)近年來(lái)新高;鉬/鎢產(chǎn)量均超預(yù)算目標(biāo)完成。公司各產(chǎn)品產(chǎn)量全部達(dá)成上半年度目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)時(shí)間過(guò)半任務(wù)超半。

在兩大世界級(jí)項(xiàng)目TFM和KFM助力下，公司上半年產(chǎn)銅35.36萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.68%，按產(chǎn)量指引中值計(jì)算，完成度約56.1%;目前TFM已完成相關(guān)勘探礦體的地質(zhì)建模工作，KFM二期工程積極籌備中，此外，公司擁有200兆瓦發(fā)電能力的剛果(金)Heshima水電站順利推進(jìn)，為遠(yuǎn)期80-100萬(wàn)噸銅產(chǎn)能保供電力。

價(jià)：2025H1銅均價(jià)同增4%

2025年上半年LME銅現(xiàn)貨均價(jià)同比上漲3.75%至9431美元/噸。鈷/鉬鐵/APT/鈮鐵/磷酸一銨均價(jià)分別同比變動(dòng)+7.69%/+23.90%/+1.37%/+12.39%/-0.17%/+18.6%。

本：精細(xì)化管理疊加技術(shù)革新，降本增效獲顯著進(jìn)步

公司TFM中區(qū)治理取得階段性成果，東區(qū)產(chǎn)能持續(xù)釋放，產(chǎn)品質(zhì)量得到較大提升，成本較去年顯著下降;KFM持續(xù)穩(wěn)定高產(chǎn)，成本繼續(xù)下降。2025H1公司礦產(chǎn)銅噸成本約3.37萬(wàn)元。

布局黃金資源取得突破

上半年，公司完成對(duì)厄瓜多爾奧丁礦業(yè)(凱歌豪斯金礦)的收購(gòu)并快速推進(jìn)開(kāi)發(fā)工作，布局黃金資源，圍繞多國(guó)家、多礦種、多資產(chǎn)的全球布局，進(jìn)一步完善多元化產(chǎn)品矩陣，該項(xiàng)目擬于2029年前投產(chǎn)。

剛果(金)政策擾動(dòng)延續(xù)，成本及需求有望進(jìn)一步支撐鈷價(jià)

自剛果(金)政府2月22日出臺(tái)鈷出口禁令以來(lái)，經(jīng)兩次延長(zhǎng)后已累計(jì)封鎖7個(gè)月時(shí)間，電解鈷價(jià)格從最低16萬(wàn)元/噸上漲至27.5萬(wàn)元/噸。國(guó)內(nèi)冶煉原料庫(kù)存已顯著消化，7月我國(guó)進(jìn)口鈷濕法冶煉中間品量1.38萬(wàn)噸，環(huán)比下降27.3%，同比下降72.6%，出口禁令影響下進(jìn)口量將繼續(xù)下降，國(guó)內(nèi)原料或愈發(fā)緊張，原材料價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺;當(dāng)前禁令延長(zhǎng)三個(gè)月期滿，后續(xù)或調(diào)整政策，繼續(xù)延長(zhǎng)或配額出口，鈷供給問(wèn)題進(jìn)一步強(qiáng)化。當(dāng)前進(jìn)入金九銀十消費(fèi)旺季，下游補(bǔ)庫(kù)增加，原材料緊張導(dǎo)致的成本上升及旺季下的需求釋放，將進(jìn)一步支撐鈷價(jià)上行。