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交銀國際：騰訊控股9月手游流水同比企穩(wěn) 看好網(wǎng)易-S端游延續(xù)強(qiáng)勁增勢(shì)

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財(cái)經(jīng)網(wǎng) 9515閱讀 2025-10-15 14:18

交銀國際發(fā)布研報(bào)稱，騰訊控股(00700/買入，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)21.0倍2025年市盈率)9月手游流水同比企穩(wěn)，《三角洲行動(dòng)》國服/《皇室戰(zhàn)爭(zhēng)》(國際服)強(qiáng)勁表現(xiàn)抵消高基數(shù)影響，其他長青游戲穩(wěn)健，后續(xù)新游儲(chǔ)備豐富，有望貢獻(xiàn)流水增量并支撐穩(wěn)健業(yè)績(jī)?cè)鲩L，預(yù)計(jì)AI應(yīng)用持續(xù)促進(jìn)效率優(yōu)化并帶動(dòng)利潤釋放，看好長期估值提升潛力。網(wǎng)易(NTES.US/09999/買入，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)17.5倍2025年市盈率)手游流水維持同比正增長，看好端游延續(xù)強(qiáng)勁增勢(shì)，估值下行空間小。

交銀國際主要觀點(diǎn)如下：

騰訊

新游緩和本土手游流水高基數(shù)影響，《三角洲行動(dòng)》國服/《皇室戰(zhàn)爭(zhēng)》(國際服)維持強(qiáng)勁表現(xiàn)。本土流水同比凈減27億元/8%，主要因《MDnF》高基數(shù)，部分被新游《無畏契約：源能行動(dòng)》/《三角洲行動(dòng)》增量所抵消?！度侵扌袆?dòng)》9月流水再創(chuàng)新高，達(dá)15億元，受持續(xù)的用戶增長驅(qū)動(dòng)(國服日活超3000萬)。《無畏契約：源能行動(dòng)》9月流水4億元，10月上旬于iOS游戲暢銷榜排名持穩(wěn)在8-12名。海外流水同比增6.7億元(人民幣，下同)/9%，主要因《皇室戰(zhàn)爭(zhēng)》等增量抵消《荒野亂斗》高基數(shù)影響?！痘适覒?zhàn)爭(zhēng)》延續(xù)流水增長趨勢(shì)，9月流水超7.5億元，同/環(huán)比增360%/7%。

網(wǎng)易

海外新游釋放流水增量。本土流水同比微增0.7億元/1%，《燕云十六聲》等新游及《蛋仔派對(duì)》增量貢獻(xiàn)抵消《逆水寒》等高基數(shù)影響。海外流水同比增1.6億元/18%，受益于《Destiny：Rising》(9月流水破億元)/《漫威秘法狂潮》等新游流水增量貢獻(xiàn)。

熱點(diǎn)關(guān)注

1)騰訊探索互動(dòng)影游，9月9日發(fā)售《盛世天下：女王的游戲》，累計(jì)銷量超100萬。2)2025年9月發(fā)放國產(chǎn)版號(hào)145款+進(jìn)口版號(hào)11款，建議關(guān)注騰訊開放世界RPG跨端游戲《歸環(huán)》及米哈游崩壞系列新游《崩壞：因緣精靈》測(cè)試進(jìn)度及上線計(jì)劃。

來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)

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