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Ai快訊 2025年第三季度，全球通脹與地緣不確定性持續(xù)，金價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勁，貴金屬作為避險(xiǎn)資產(chǎn)獲資金青睞。

10月22日業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)披露，紫金礦業(yè)前三季度營(yíng)業(yè)收入2541.99億元，同比增長(zhǎng)10.33%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)378.64億元，同比增長(zhǎng)55.45%。凈利潤(rùn)提前超越去年全年。

紫金礦業(yè)表示，期內(nèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)同比增幅大，得益于礦產(chǎn)金、銅產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)20%、5%，并通過(guò)技改擴(kuò)產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)優(yōu)化釋放產(chǎn)能，把握金屬價(jià)格上行窗口。

從今年首個(gè)交易日到股價(jià)最高位，286個(gè)日夜里，紫金礦業(yè)A股股價(jià)漲幅超122%，市值從3906億元漲至8677億元，日均增長(zhǎng)約16.68億元。

某頭部券商金屬行業(yè)首席分析師指出，黃金價(jià)格走高帶來(lái)邊際利潤(rùn)，紫金礦業(yè)黃金產(chǎn)量增長(zhǎng)源于關(guān)鍵礦山并購(gòu)及技改擴(kuò)能。如加納阿基姆金礦交割后5個(gè)月貢獻(xiàn)產(chǎn)量3.2噸，新疆薩瓦亞爾頓項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，博爾銅金礦等老項(xiàng)目處理能力提升。

2021 - 2025年前三季度，紫金礦業(yè)凈利潤(rùn)分別為161.6億元、243.6億元、378.6億元，三年復(fù)合增速53%；收入端復(fù)合增長(zhǎng)率6.28%。

截至9月末，紫金礦業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額521.07億元，同比增長(zhǎng)44.31%。其管理層判斷黃金仍有向上空間，銅價(jià)中樞有望溫和抬升。

前三季度，紫金礦業(yè)投資性現(xiàn)金流流出378億元，創(chuàng)近三年新高；通過(guò)中期票據(jù)與公司債等融資超180億元。

10月10日，其子公司紫金黃金國(guó)際完成對(duì)哈薩克斯坦RG金礦100%股權(quán)收購(gòu)，該礦2023 - 2024年年均產(chǎn)量約6噸，是“2028年礦產(chǎn)金達(dá)100 - 110噸”目標(biāo)的核心資產(chǎn)之一。

截至9月末，COMEX黃金年內(nèi)漲幅55.24%，LME銅漲幅18.32%。同期，紫金礦業(yè)礦山端銷售成本攀升，利潤(rùn)空間壓縮。

第三季度財(cái)報(bào)顯示，紫金礦業(yè)礦山產(chǎn)金（金錠）單位銷售成本前三季度攀至330元/克，同比升幅15.2%；第三季度單季金精礦成本升至195元/克，環(huán)比增長(zhǎng)超5%。銅精礦單位成本同比上升14.37%至21446元/噸，第三季度增至22128元/噸，單季環(huán)比上浮4.5%。

冶煉環(huán)節(jié)成本也上升，第三季度電積銅與電解銅成本分別環(huán)比上升1.62%和2.57%。

匯生國(guó)際資本總裁黃立沖表示，紫金礦業(yè)單位銷售成本上升，原因包括品位下滑、剝采比與運(yùn)輸距離上升、按價(jià)計(jì)征特許權(quán)使用費(fèi)、并購(gòu)過(guò)渡期折舊偏高等。

管理層稱，加納阿基姆金礦交割后沿用原礦山生命周期模型計(jì)算資產(chǎn)折舊，新并購(gòu)企業(yè)過(guò)渡期成本高，折舊攤銷成本大。

銅板塊方面，剛果（金）卡莫阿 - 卡庫(kù)拉銅礦第三季度發(fā)生淹井事故，權(quán)益產(chǎn)量降至3.16萬(wàn)噸，環(huán)比下滑36.37%，產(chǎn)能釋放節(jié)奏紊亂。

黃立沖認(rèn)為，海外運(yùn)營(yíng)不確定性放大成本粘性，非洲項(xiàng)目產(chǎn)能釋放反復(fù)，規(guī)模攤薄效應(yīng)削弱。

紫金礦業(yè)西藏巨龍銅礦二期計(jì)劃2025年底投產(chǎn)，一期工程曾耗時(shí)一年半完成中斷工程，存在進(jìn)度拉長(zhǎng)與延期風(fēng)險(xiǎn)。管理層表示，二期改擴(kuò)建目標(biāo)是2025年底建成達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)一期和二期銅產(chǎn)總量將達(dá)30 - 35萬(wàn)噸/年。

截至10月23日，紫金礦業(yè)市值回調(diào)至7700億元。黃立沖指出，資本市場(chǎng)此前對(duì)成本曲線彈性與制度性費(fèi)用上浮風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)不足。其認(rèn)為，紫金礦業(yè)后續(xù)關(guān)鍵觀察點(diǎn)在于并購(gòu)礦山成本再平衡、毛利率維持情況以及金價(jià)、銅價(jià)回撤時(shí)的單位成本粘性。

（AI撰文，僅供參考）