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中信建投：予小米集團-W“買入”評級 17系列結(jié)構(gòu)改善&高端化持續(xù)

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 1.2w閱讀 2025-11-04 17:20

中信建投發(fā)布研報稱，預(yù)計小米集團-W(01810)2025/2026年收入4739/6066億元(yoy+30%/+28%)，調(diào)后凈利潤433/544億元(yoy+59%/+25%)，目標(biāo)價58.8港元，給予“買入”評級。當(dāng)下小米估值性價比已現(xiàn)，站在年末時點看2026年，明年汽車將大幅釋放利潤，目前股價對應(yīng)26年整體PE具有性價比;另一方面汽車產(chǎn)能釋放+新品預(yù)熱+輿論走出谷底有望形成支撐。該行預(yù)計公司Q3營收達到1101億，yoy+19%，調(diào)后凈利潤超過百億，達到101億，yoy+62%，汽車當(dāng)季實現(xiàn)盈利。

手機側(cè)，存儲價格上漲導(dǎo)致毛利率下行，但手機高端化趨勢持續(xù)加強。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，3Q25小米智能手機全球出貨量約4350萬臺，同比增長1.8%，全球市場份額13.5%，同比基本持平。該行預(yù)計3Q手機ASP環(huán)比略降，主要系海外和國內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比變化所致，手機毛利率在存儲價格壓力下環(huán)比小幅下滑至11%，Q4預(yù)計環(huán)比持平。高端化策略持續(xù)推進，17系列全生命周期銷量應(yīng)當(dāng)高于15系列，并且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯提升(Pro/Promax占比大幅提升至80%以上，ProMax占比超45%)。

IOT方面，高基數(shù)&國補退坡&競爭加劇影響下略承壓，預(yù)計同比收入+5%，中國&國際同比均增長，毛利率保持強勁環(huán)比略增(沒有大幅卷入價格戰(zhàn))?；ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)仍然保持穩(wěn)健增長。

汽車側(cè)，Q3有望達到首次盈利。交付量達10.9萬臺，ASP環(huán)比提升(源于YU7交付增多)，毛利率環(huán)比微降至25%+(主要源于Ultra比例降低)。交付方面，9月交付量突破4萬臺，10月有望繼續(xù)提升，相比去年su7產(chǎn)能爬坡節(jié)奏更快。另一方面，明年產(chǎn)能將有大幅改善，站在當(dāng)前時點，汽車業(yè)務(wù)很快會切換到2026年估值，26年產(chǎn)能將不是主要矛盾，更多看新車型+出海。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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