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??文/樂居財經(jīng)  孫肅博

??今年七月，A股多家公司因為董監(jiān)高近親屬短線交易等違規(guī)行為而致歉。這其中，就包括剛上市三年的首都在線（300846.SZ）。

??2020年7月，首都在線正式登陸創(chuàng)業(yè)板。然而在此之后，其業(yè)績卻每況愈下。

??上市當(dāng)年，首都在線的凈利同比下滑三成左右。下一年即2021年，其凈利下滑超九成。到了2022年，首都在線由盈轉(zhuǎn)虧。

??而在登陸A股前三年，即2017年-2019年，首都在線的凈利還始終保持著增長的態(tài)勢。

??登陸A股幾個月后，首都在線便進(jìn)行了一次定向增發(fā)。歷時一年，其定向增發(fā)的股份順利上市。

??2022年11月，首都在線再次發(fā)布定增預(yù)案。截至目前，首都在線已對這份預(yù)案進(jìn)行了四次修改。多次修訂后，其定增金額也大打折扣，從最初的7.16億元縮減為如今的3.53億元。

??仔細(xì)研究發(fā)現(xiàn)，那個被監(jiān)管層質(zhì)疑必要性與合理性的募投項目，被首都在線取消了。

??定增金額縮水近4億，取消被問詢業(yè)務(wù)募投

??10月9日，距離首都在線首次發(fā)布2022年定增預(yù)案已經(jīng)過去了快一年，其第四次修訂后的預(yù)案新鮮出爐。

??幾次修訂下來，首都在線的募集資金先是從7.16億元漲到7.33億元，又降到7.28億元、7.22億元，如今縮水至3.53億元。

??樂居財經(jīng)《資管K線》注意到，被縮減的近4億元募投資金主要是由于募投項目“渲染一體化智算平臺項目”被取消。

??根據(jù)初版定增預(yù)案，首都在線擬向不超過35名特定對象發(fā)行不超5601.874萬股A股股票，募集資金7.16億元將投向“渲染一體化智算平臺項目”及補(bǔ)充流動資金。

??第一次修訂預(yù)案時，首都在線將“渲染一體化智算平臺項目”的募投資金從6.82億元縮減至3.69億元，將補(bǔ)充流動資金所需的募集資金從3400萬元增加到了4500萬元，另外還增加了一個募投項目“京北云計算軟件研發(fā)中心項目-算力中心（一期）”。

??第二次及第三次修訂預(yù)案，首都在線依次將補(bǔ)充流動資金所需的募集資金從4500萬元減少到了3960萬元，再到3420萬元。

??第四次修訂預(yù)案，首都在線取消了“渲染一體化智算平臺項目”。

??據(jù)悉，“渲染一體化智算平臺項目”旨在通過建設(shè)算力高質(zhì)量供給、數(shù)據(jù)高效率流通的GPU算力資源池，助力首都在線縱向深耕渲染與算力等專業(yè)云服務(wù)領(lǐng)域、橫向拓展豐富產(chǎn)品線，將有利于鞏固和提高首都在線的行業(yè)地位，擴(kuò)大市場份額。

??不過，首都在線2021年定增的募投項目“一體化云服務(wù)平臺升級項目”與“渲染一體化智算平臺項目”一樣，同屬于云計算業(yè)務(wù)，但最后卻未能實現(xiàn)預(yù)計效益。

??因此，“渲染一體化智算平臺項目”能否實現(xiàn)預(yù)期，是否有必要性與合理性等也被打上了問號，監(jiān)管層也向首都在線提出了問詢。

??首都在線在回復(fù)問詢函時稱，“渲染一體化智算平臺項目”將重點拓展公司基于GPU算力的云計算產(chǎn)品服務(wù)能力，盡管云計算市場增速短期內(nèi)放緩，但云計算下游應(yīng)用場景不斷豐富，推動算力多樣性提升，長期來看云計算市場發(fā)展空間巨大。

??同時，首都在線還給出了業(yè)績數(shù)據(jù)。2023年1-7月，首都在線GPU產(chǎn)品相關(guān)的渲染類業(yè)務(wù)已實現(xiàn)收入約為2024.22萬元。

??此外，首都在線披露，公司渲染類業(yè)務(wù)收入處于持續(xù)爬坡階段，基于當(dāng)前已簽署并在執(zhí)行中的固定合同（即在手訂單），預(yù)計全年可實現(xiàn)收入為3937.88萬元。

??盡管對問詢作出了回復(fù)，但首都在線最終還是決定放棄“渲染一體化智算平臺項目”的募投。

??對于取消原因，首都在線表示，原定募投項目“渲染一體化智算平臺項目”重點拓展公司基于GPU算力的云計算產(chǎn)品服務(wù)能力，考慮到公司云計算業(yè)務(wù)目前尚處于資源消化階段，且渲染云的效益實現(xiàn)存在一定不確定性，根據(jù)募投項目的實際建設(shè)情況及公司業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，經(jīng)審慎考慮，公司擬根據(jù)后續(xù)資金情況使用自有資金推進(jìn)“渲染一體化智算平臺項目”，取消使用募集資金投向該項目。

??截至目前，首都在線尚未披露此次定增的認(rèn)購對象。前次定增的認(rèn)購對象中，不乏有中金公司、財通基金等明星資本的身影。此外，華誼兄弟（300027.SZ）這個影視巨頭也隱身于首都在線定增的認(rèn)購對象中。

??據(jù)悉，華誼兄弟旗下的濟(jì)南鐵中首云投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱“鐵中首云”）在首都在線2021年定增中，以1.39億元認(rèn)購了其1076.923萬股。該次定增后，鐵中首云的持股比例為2.31%，位列首都在線第七大股東。

??在經(jīng)歷連續(xù)5年虧損及2023年上半年虧損后，“今年能否扭虧為盈？”是外界如今對于華誼兄弟最為關(guān)注的問題。

??華誼兄弟副董事長、CEO王中磊曾在今年5月召開的業(yè)績說明會上表示，今年公司項目儲備豐富，同時公司將持續(xù)整合優(yōu)化資源配置，剝離與影視主業(yè)關(guān)聯(lián)較弱的資產(chǎn)，回籠資金全力支持主營業(yè)務(wù)的推進(jìn)，重回健康發(fā)展快車道。

??根據(jù)首都在線2023年中報，鐵中首云已不在其所披露的前十大股東明細(xì)中。

??上市后業(yè)績變臉，高溢價收購中嘉和信致商譽(yù)激增

??成立于2005年的首都在線，曾是新三板的“元老級”企業(yè)。2020年7月，其正式登陸深市創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行總股數(shù)為5,000萬股，發(fā)行價格為3.37元/股。

??在登陸A股前，2017年-2019年，首都在線業(yè)績一直保持著增長的態(tài)勢，各年度營收分別為4.82億元、6.03億元、7.39億元；扣非歸母凈利分別為3948.44萬元、5415.7萬元、6041.07萬元。

??值得注意的是，登陸A股后，首都在線的業(yè)績大變臉，2020年-2022年的營收分別為10.09億元、12.2億元、12.23億元；扣非歸母凈利分別為3141.92萬元、306.89萬元、-2億元。

??今年前三季度，首都在線的營收同比下滑3.82%至8.62億元，扣非歸母凈利下滑93.78%至-1.53億元。

??可以看到，2022年起，首都在線出現(xiàn)了由盈轉(zhuǎn)虧的情況，且今年三季度末時仍處于虧損狀態(tài)。

??在2022年年報中，首都在線表示，公司于2022年初增加了部分前瞻性投資，在新的業(yè)務(wù)市場、新的行業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行開拓，加大面向新興產(chǎn)業(yè)所需的GEC邊緣計算平臺的研發(fā)及邊緣計算節(jié)點部署的投資力度，由于此部分前瞻性投資仍處于快速迭代升級階段，業(yè)績釋放需要時間，另受整體經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，公司收入增速不足，而新投資項目所產(chǎn)生的設(shè)備折舊成本較高，導(dǎo)致毛利率較上年同期有所下降，凈利潤下滑。

??據(jù)悉，首都在線所謂的“前瞻性投資”部分體現(xiàn)在收購上。2022年6月，首都在線發(fā)布公告稱，擬通過自有資金或自籌資金收購北京中嘉和信通信技術(shù)有限公司（以下稱“中嘉和信”）60%的股權(quán)。

??根據(jù)收購公告，中嘉和信于2021年實現(xiàn)營收8130.79萬元，凈利潤2335.35萬元。截至2022年4月30日評估基準(zhǔn)日，中嘉和信經(jīng)審計的賬面凈資產(chǎn)值為2352.64萬元，評估價值為2.67億元，較凈資產(chǎn)賬面價值增值2.44億元，增值率為1036.84%。

??購買日，中嘉和信可辨認(rèn)的凈資產(chǎn)公允價值為3248.77萬元，合并成本為1.6億元，因此收購中嘉和信給首都在線形成1.4億元的商譽(yù)。截止2022年末，首都在線商譽(yù)約2.22億，而2022年初，這個數(shù)字為8099.7萬元。

??對于高溢價收購，首都在線解釋稱，中嘉和信的核心管理團(tuán)隊擁有豐富的數(shù)據(jù)中心服務(wù)經(jīng)驗，其運營的項目超過行業(yè)平均營利水平，在此背景下，中嘉和信未來有廣闊的發(fā)展前景和盈利增長空間。

??盡管首都在線言之鑿鑿，但高溢價收購與其承壓的財務(wù)狀況還是顯得格格不入。

??截至今年上半年，首都在線的貨幣資金為3.76億元，其中因銀行承兌匯票保證金受限的資金有2841.83萬元。

??但同期，首都在線一年內(nèi)到期的長期借款為6445.34萬元，一年內(nèi)到期的長期應(yīng)付款為8396.15萬元，短期借款為3.51億元。根據(jù)計算，即使不考慮受限資金，首都在線的賬面資金還是無法覆蓋其短期債務(wù)。如此看來，其還是存在一定的財務(wù)壓力。

??根據(jù)首都在線最新修訂的定增預(yù)案，其計劃募集3420萬元補(bǔ)充流動資金。

??實控人解禁后曾計劃套現(xiàn)近2億

??今年8月8日晚，首都在線披露了一份股東減持計劃。根據(jù)計劃，首都在線控股股東、實控人、董事長、總經(jīng)理曲寧計劃在未來六個月內(nèi)通過集中競價或大宗交易方式，合計減持公司股份不超過1400.47萬股，占公司總股本的3%。

??以首都在線公告披露當(dāng)日首都在線二級市場收盤價14.08元/股計算，曲寧此次擬減持部分參考市值約為1.97億元。

??值得注意的是，曲寧所持有的首都在線3025.09萬股限售股于今年7月31日剛剛解除限售。

??截至2023年三季度末，曲寧持有首都在線1.21億股，持股比例為25.92%。

??除了曲寧外，首都在線董事、副總經(jīng)理趙永志也計劃通過集中競價或大宗交易方式合計減持公司股份不超過200萬股，占公司總股本的0.4284%。

??同時，首都在線兩大員工持股平臺南京云之拓、南京云之翌也分別計劃減持公司股份不超過366.69萬股、45.56萬股，占公司總股本的0.7855%、0.0976%。

??此外，由首都在線董事孫曉燕作為執(zhí)行事務(wù)合伙人的閩清縣聯(lián)宇企業(yè)管理中心（有限合伙）也擬計劃減持公司股份不超過58.22萬股，占公司總股本的0.1247%。

??令人意外的是，第四次修訂的定增預(yù)案發(fā)布一周后，首都在線公告稱，曲寧根據(jù)自身的資金安排，結(jié)合對公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心，決定提前終止實施本次減持計劃。