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文/瑞財(cái)經(jīng) 李?yuàn)檴?/strong>

二十年前，以房地產(chǎn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的萬澤股份（000534.SZ）成功登陸資本市場(chǎng)，然而上市十年之際，公司上演了一出“脫胎換骨”的戲碼，逐漸剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)的同時(shí)，確認(rèn)了高端制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)金融作為日后的發(fā)展重點(diǎn)。

以此為目標(biāo)后，萬澤股份開始發(fā)力高溫合金材料領(lǐng)域，自2015年開始，公司就針對(duì)該業(yè)務(wù)數(shù)次發(fā)起定增，不過均以失敗告終。

高溫合金板塊定增屢屢碰壁之下，萬澤股份將目標(biāo)轉(zhuǎn)移至旗下如今營(yíng)收占7成的醫(yī)藥板塊。不過，自2022年10月公司首次發(fā)布定增預(yù)案以來，除了更新預(yù)案外，該定增事項(xiàng)至今還未有新進(jìn)展，轉(zhuǎn)戰(zhàn)后的萬澤股份定增結(jié)果是會(huì)像以往重蹈覆轍還是九轉(zhuǎn)功成呢？

在業(yè)績(jī)上，萬澤股份算不上樂觀，盡管近幾年公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，但進(jìn)入2023年，其現(xiàn)金流狀況卻出現(xiàn)惡化。另外，手握資金減少的同時(shí)，萬澤股份還面臨著超億元的短債缺口。

股價(jià)上，萬澤股份近兩月以來呈波動(dòng)下跌趨勢(shì)，截至1月24日收盤，其股價(jià)為10.91元/股，較兩月前的最高點(diǎn)14.18元/股已跌去了23.06%。

短債缺口1.3億元卻連年分紅，近三成募資款用于“補(bǔ)血”

自2012年之后，萬澤股份就再也沒有傳出過定增融資成功的消息。2022年10月，萬澤股份新披露了《2022年非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》，時(shí)隔一年多，定增事項(xiàng)至今仍毫無進(jìn)展。

增發(fā)預(yù)案顯示，萬澤股份擬向不超過35名特定投資者發(fā)行不超過1.53億股股份，募集資金不超過12億元，其中，9億元將用于萬澤珠海生物醫(yī)藥研發(fā)總部及產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目（下稱“募投項(xiàng)目一”）、3億元用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

具體來看，募投項(xiàng)目一的實(shí)施主體為萬澤股份全資子公司珠海市萬澤生物醫(yī)藥有限公司（下稱“珠海生物”），該項(xiàng)目建設(shè)周期為36個(gè)月，建設(shè)用地約5.3萬平方米，項(xiàng)目總投資額14.87億元，包括2條“金雙歧”產(chǎn)品生產(chǎn)線、1條“定君生”生產(chǎn)線和4條菌粉生產(chǎn)線，設(shè)備工程主要包括生產(chǎn)性儀器設(shè)備、實(shí)驗(yàn)性檢測(cè)儀器設(shè)備及研發(fā)性儀器設(shè)備三大類。

萬澤股份表示，項(xiàng)目投建后，動(dòng)態(tài)投資回收期（稅前）為7.84 年，（稅后）為8.74年，內(nèi)部收益率（稅前）為23.56%，（稅后）為20.87%。

實(shí)際上，早在三年前，2021年12月，萬澤股份就曾計(jì)劃以自有資金3.21億元對(duì)珠海生物進(jìn)行增資以完善公司產(chǎn)業(yè)布局。

不過，這一增資議案最終以同意7票、反對(duì)1票、棄權(quán)0票的表決結(jié)果告終。其中，反對(duì)票均由董事熊愛華投出。

熊愛華給出的反對(duì)理由是，珠海生物自設(shè)立以來，一直無收入且連續(xù)虧損，本次增資金額巨大，增資必要性不充分。

資料顯示，珠海生物成立于2020年2月，注冊(cè)資本為3.61億元，法定代表人畢天曉，該公司主要從事生物制品、化學(xué)藥、化學(xué)原料藥、中藥材、中成藥、中藥飲片、醫(yī)藥中間體、基因工程產(chǎn)品、保健食品、醫(yī)療器械的研究、開發(fā)及技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢；自營(yíng)和代理各類商品及技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)等。

根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2020年-2022年及2023年上半年，珠海生物營(yíng)業(yè)收入均為0，各期凈虧損分別為228.25萬元、390.6萬元、198.77萬元及173.58萬元。截至2023年6月末，珠海生物總資產(chǎn)為5.45億元，總負(fù)債為1.94億元。

增資議案失敗后，為推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展，2022年，珠海生物不得已向銀行取得1.6億元長(zhǎng)期借款。

截至2023年9月末，萬澤股份長(zhǎng)期借款已高達(dá)5.65億元，短期借款為3.08億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為363.47萬元。2020年-2023年9月末，公司支出利息費(fèi)用合計(jì)8,457.15萬元。

2023年9月末，公司貨幣資金僅有1.82億元，存在1.3億元的短債缺口。同期，萬澤股份資產(chǎn)負(fù)債率為54.54%。

此次定增募資，萬澤股份擬將3億元用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金，若定增成功，將消除公司大半的償債壓力。

不過，短債壓力巨大之下，萬澤股份卻每年都實(shí)施了分紅，2020年-2022年，公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅分別為2969.78萬元、2503.54萬元、2545.19萬元，合計(jì)8,018.51萬元。

近十年定增屢次碰壁，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流告負(fù)

自1994年上市以來，萬澤股份累計(jì)融資77.14億元（按籌資現(xiàn)金流入），其中，首發(fā)1.66億元，定向增發(fā)7.54億元，累計(jì)取得借款收到的現(xiàn)金高達(dá)67.94億元。

借款融資如此之高的背后，是萬澤股份近十年來的定向增發(fā)計(jì)劃屢屢碰壁。

早在2014年7月，萬澤股份就曾計(jì)劃募資12億元用于汕頭熱電一廠三舊改造項(xiàng)目、高溫合金項(xiàng)目等。

彼時(shí)，萬澤股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)還聚焦于房地產(chǎn)領(lǐng)域，其接手的汕頭熱電一廠三舊改造項(xiàng)目地塊是舊廠區(qū)，土地用途為工業(yè)用地。

該廠于1990年成立，主營(yíng)背壓型熱電聯(lián)產(chǎn)電站的建設(shè)、經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目籌辦等。2011年停產(chǎn)前，已多年處于虧損狀態(tài)。因機(jī)械設(shè)備陳舊、生產(chǎn)工藝落后，不符合國(guó)家環(huán)保政策要求，被列入廣東省“十一五”期間關(guān)停名單。

萬澤股份子公司汕頭置地曾與熱電一廠簽訂改造合作開發(fā)協(xié)議，由前者作為項(xiàng)目開發(fā)主體實(shí)施改造建設(shè)，土地用途變更為住宅用地兼居住小區(qū)服務(wù)設(shè)施用地、公園綠地、中小學(xué)用地、供電用地等。

然而，隨著萬澤股份對(duì)旗下地產(chǎn)業(yè)務(wù)的剝離以及汕頭置地的注銷，汕頭熱電一廠三舊改造項(xiàng)目隨之撤銷。上述定增事項(xiàng)也于2015年7月終止。

2015年，萬澤股份明確選擇高端制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)金融作為今后重點(diǎn)戰(zhàn)略發(fā)展方向后，于次年3月再次發(fā)布定增預(yù)案，擬募資13億元，僅聚焦于高溫合金材料與構(gòu)件制造建設(shè)項(xiàng)目。

隨后，經(jīng)歷四次修改定增預(yù)案及兩輪監(jiān)管問詢，萬澤股份長(zhǎng)達(dá)四年時(shí)間的定增長(zhǎng)跑仍以失敗告終。

萬澤股份給出的終止原因?yàn)椋b于資本市場(chǎng)環(huán)境變化，加之中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司再融資有新的要求，將對(duì)再融資相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行修訂，經(jīng)公司綜合內(nèi)外部因素，并與中介機(jī)構(gòu)等深入溝通和審慎分析，公司決定終止本次非公開發(fā)行股票事項(xiàng)。

此次增發(fā)終止后僅一個(gè)月，2020年2月，萬澤股份卷土重來，擬定增募資13億元用于先進(jìn)高溫合金材料與構(gòu)件制造建設(shè)項(xiàng)目、償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

而同年9月，萬澤股份卻又迅速撤回了定增申請(qǐng)，其表示，是出于綜合考慮資本市場(chǎng)情況及公司實(shí)際情況、發(fā)展規(guī)劃、融資時(shí)機(jī)等諸多內(nèi)外部因素，決定終止本次非公開發(fā)行股票事項(xiàng)。

從前次萬澤股份定增募投項(xiàng)目上不難看出，公司最新定增募投重點(diǎn)與之前截然不同，一個(gè)在有色金屬冶煉領(lǐng)域，另一個(gè)則聚焦醫(yī)藥領(lǐng)域，前者定增融資屢次受挫后，萬澤股份選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)到另一板塊。

實(shí)際上，目前這兩大領(lǐng)域已構(gòu)成萬澤股份收入的兩大來源，2023年上半年，醫(yī)藥制造業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)分別為公司貢獻(xiàn)75.47%、22.82%的收入。

公開資料顯示，萬澤股份的前身為汕頭電力發(fā)展股份有限公司，1994年于深交所上市，原主營(yíng)業(yè)務(wù)為投資建設(shè)電廠、電站，電力供應(yīng)、蒸汽熱供應(yīng)等，是汕頭市首家A股上市公司，也是粵東地區(qū)第一家上市公司。

2006年，由潮汕地產(chǎn)商人林偉光創(chuàng)立的萬澤集團(tuán)收購上市公司汕電力A的29%股權(quán)成為其大股東，逐步注入房地產(chǎn)資產(chǎn)，同年6月，經(jīng)營(yíng)范圍增加“從事房地產(chǎn)投資、開發(fā)、經(jīng)營(yíng)，室內(nèi)裝飾”。

2009年汕電力A正式更名為萬澤股份，此后，萬澤股份經(jīng)營(yíng)范圍多次調(diào)整。在2018年，公司經(jīng)營(yíng)范圍由“投資建設(shè)電廠、電站，電力生產(chǎn)，蒸氣熱供應(yīng)”改為“高溫合金及其制品的研發(fā)、制造、銷售、維修及相關(guān)技術(shù)服務(wù)”。2019年9月，經(jīng)營(yíng)范圍又增加了“投資醫(yī)藥行業(yè)”。

目前，萬澤股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)為微生態(tài)活菌產(chǎn)品、高溫合金及其制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2020年-2023年上半年，萬澤股份取得營(yíng)業(yè)收入分別為5.53億元、6.56億元、7.94億元及7.27億元，取得歸母凈利潤(rùn)分別為7672.58萬元、9529.24萬元、1.02億元及1.22億元，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

不過，進(jìn)入2023年，萬澤股份的現(xiàn)金流狀況陷入惡化，2023年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-1984.3萬元，投資現(xiàn)金流凈額為-2.24億元，導(dǎo)致公司當(dāng)期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈流出1.13億元。

剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)前，卷入高管受賄案

外界曾有人如此評(píng)價(jià)近幾年萬澤股份的轉(zhuǎn)型動(dòng)作：“轉(zhuǎn)型只是個(gè)噱頭，定增才是關(guān)鍵，因?yàn)榱謧ス獾娜f澤集團(tuán)已經(jīng)把上市公司基本掏空了，現(xiàn)在的萬澤股份就是一個(gè)空殼子和一堆故事會(huì)?！?/p>

在2015年3月，萬澤股份明確選擇高端制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)金融作為重點(diǎn)發(fā)展方向后，就不再著力進(jìn)行房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。隨后不久，將旗下兩家地產(chǎn)公司常州萬澤天海置業(yè)有限公司、深圳市玉龍宮實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（下稱“玉龍宮實(shí)業(yè)”）分別出售給中興建設(shè)有限公司和公司第一大股東萬澤集團(tuán)，進(jìn)一步縮減房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

2019年3月，隨著萬澤股份將地產(chǎn)公司常州萬澤天海100%股權(quán)、北京萬澤碧軒69%股權(quán)，與萬澤集團(tuán)的內(nèi)蒙古雙奇藥業(yè)股份有限公司（下稱“內(nèi)蒙雙奇”）100%股權(quán)進(jìn)行置換，萬澤股份正式揮別房地產(chǎn)。

資料顯示，內(nèi)蒙雙奇是一家以研發(fā)、生產(chǎn)、銷售人體微生態(tài)制劑為主的生物制藥企業(yè)，林偉光的妻子楊競(jìng)雄在其中擔(dān)任董事。

盡管萬澤股份目前已剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，但在曾經(jīng)的地產(chǎn)路途中，作為公司實(shí)控人的林偉光曾為了給地產(chǎn)項(xiàng)目尋找開發(fā)的“捷徑”而卷入受賄案，成為其抹不掉的人生污點(diǎn)。

公開信息顯示，玉龍宮實(shí)業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)，為萬澤旗下地產(chǎn)公司，該公司唯一開發(fā)的項(xiàng)目為深圳福田區(qū)的萬澤云頂尚品花園（即云頂香蜜湖）。

2006年末，林偉光曾給予深圳原國(guó)土局局長(zhǎng)張士明200萬港元，托后者為項(xiàng)目提供幫助，讓地塊加速由林地轉(zhuǎn)為住宅用地。

后來如愿以償。“云頂香蜜湖”由8棟高層洋房和11套聯(lián)排別墅組成，依山傍水。2012年，項(xiàng)目一期開盤，均價(jià)為4.6萬元/平方米，遠(yuǎn)高于當(dāng)年深圳新房1.89萬元/平方米的成交均價(jià)。

在2011年至2014年期間，“云頂香蜜湖”是萬澤股份最重要的收入和利潤(rùn)來源。期間，共產(chǎn)生實(shí)際營(yíng)業(yè)收入22.53億元，凈利潤(rùn)為5.2億元。

然而，后來張士明落馬，這項(xiàng)暗中的交易被公之于眾，也把萬澤推上了風(fēng)口浪尖。林偉光迫于壓力，甚至提交了書面辭職報(bào)告，辭去在萬澤股份的所有職務(wù)。目前，萬澤股份的董監(jiān)高名單中，仍未有林偉光的身影。

截至2023年9月末，萬澤股份總股本為5.09億股，其中萬澤集團(tuán)及其一致行動(dòng)人直接持有公司股份1.98億股，占公司股份總數(shù)的38.82%，為控股股東；林偉光通過萬澤集團(tuán)間接控制公司38.82%的股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。

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