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文/樂居財經 李姍姍

自2023年3月首次增發(fā)預案發(fā)布的半年時間里，利元亨（688499.SH）的定增金額一降再降，同時募投重點也一再更改。

對比利元亨發(fā)布的定增預案，擬募集資金由最初的33.1億元降至25億元，并最終降為10.02億元；募投項目由四項裁減為最終的兩項，募投重點也由最開始的光伏領域更改至營收規(guī)模占比并不大的智能倉儲設備業(yè)務。屢次變動之下，是利元亨對募投項目缺乏信心還是市場不愿買單？

從股價表現來看，此時或許并非利元亨增發(fā)的好時機。自2021年6月登陸上交所以來，在經歷僅兩個月股價上漲期之后，其股價一直呈波動下跌趨勢，且從2022年9月以后，更是一路走跌。

截至1月5日收盤，利元亨股價報收35.43元/股，較2023年股價最高點133.57元/股，下跌了73.47%，總市值43.8億。

此外，利元亨的業(yè)績情況也不容樂觀，2023年上半年出現階段性虧損，錄得歸母凈利潤-3155.84萬元，第三季度雖實現扭虧，但凈利潤同比去年仍下降超90%。同時，公司的資產負債率、應收賬款等也在逐年攀升。

資料顯示，利元亨為一家全球鋰電池制造裝備行業(yè)企業(yè)之一，主要從事高端智能制造裝備的研發(fā)、生產及銷售，主要為新能源領域（鋰電、光伏、氫能）國內外知名企業(yè)提供高端裝備和智慧工廠解決方案，公司產品主要為定制化的高端智能制造裝備。

募集資金縮水23億，募投合理性遭問詢

2023年3月，利元亨首次拋出定增預案，擬募集資金33.1億元，針對這筆擬募資款，利元亨計劃大刀闊斧地擴產一番。

據披露，利元亨計劃將其中的11.58億元用于華東光伏高端裝備產業(yè)化項目（下稱“項目一”）、5.5億元用于華東新能源高端裝備生產基地建設項目（下稱“項目二”）、7.42億元用于智能制造數字化整體解決方案建設項目（下稱“項目三”），剩余8.6億元用于補充流動資金及償還銀行貸款。 

此次發(fā)行股票數量不超過公司總股本的30%，發(fā)行對象包括公司控股股東利元亨投資在內的不超過35名（含35名）符合法律法規(guī)規(guī)定的特定對象，利元亨投資的認購款在1.8億元-2.4億元之間。資料顯示，利元亨投資由公司實控人周俊雄及其弟弟周俊杰分別持有51.09%、48.91%的股份。

而兩個月后，利元亨再次更新定增預案時，卻取消了項目二，并減少了補流金額，將募資總額下調至約25億元。

根據此前披露，項目二總投資額為5.96億元，擬使用募集資金5.5億元，該項目計劃進行新能源高端裝備生產基地的建設，主要從事儲能電池電芯裝配線、刀片電池電芯裝配線、大圓柱電池電芯裝配線等產品的生產與銷售。基本上與公司現有鋰電池制造設備業(yè)務重合。

項目一和項目三則分別投向光伏行業(yè)和公司的智能倉儲整體解決方案，利元亨表示，項目建成后將有效提高公司HJT光伏電池生產設備以及智能倉儲物流設備的產量。

從這份定增預案中不難看出，利元亨將大力進軍光伏行業(yè)，在項目一上的擬用募資金額達11.58億元，占總募集資金的46.32%。

2023年7月，利元亨收到了來自上交所關于此次定向增發(fā)的問詢函，“募投項目實施的必要性”受到了監(jiān)管的重點關注，要求其結合設備制造行業(yè)發(fā)展趨勢、公司的業(yè)務發(fā)展規(guī)劃、前次募投項目的投資方向以及實施進展等情況，說明投資項目一和項目三的組要考慮及必要性、緊迫性等。

而問詢過后，利元亨在9月份更新的定增預案中再次裁減掉了項目一，并表示后續(xù)將使用自有或自籌資金實施，最終只保留了項目三。募資總額再次下調至10.02億元，較首次發(fā)布定增預案時縮水了23.08億元，利元亨投資的認購款同時降為5400萬元-7200萬元。

項目三總投資額為7.8億元，擬使用募集資金投資額為7.42億元，將主要用于建設運營中心并購置設備、軟件。項目建設期為2年，利元亨預測，項目建成達產后正常年將實現銷售收入26.46億元，達產期平均凈利潤3.26億元，預計稅后內部收益率（IRR）為23.63%，稅后靜態(tài)投資回收期為6.01年。

需要注意的是，智能倉儲設備業(yè)務是利元亨自2022年才剛剛開拓的業(yè)務。2022年-2023年上半年，公司智能倉儲設備營業(yè)收入分別為5.18億元、4.49億元，占總營收的比例分別為12.37%、16.51%，占比并不高。

2022年，利元亨智能倉儲設備銷量為20臺/套，截至2023年6月末，公司擁有智能化倉庫物流在手訂單金額6.08億元，在手訂單數量超過30套。

業(yè)績階段性虧損，資產負債率高企

自2021年6月上市以來，利元亨累計融資50.66億元，其中，包括間接融資（按籌資現金流入）32.61億元，首次公開發(fā)行股票募資8.55億元，以及發(fā)行可轉債融資9.5億元。

據悉，利元亨IPO募資及可轉債融資投向均為鋰電池制造設備，截至2023年11月10日，兩次募集資金使用進度分別為81.72%、50.37%。不過，IPO募集資金使用存在進度較低的情況。

截至2023年11月10日，公司IPO募投項目中，工業(yè)機器人智能裝備研發(fā)中心項目的累計投入金額僅有5422.15萬元，進度41.31%，并將該項目達到預計可使用狀態(tài)的時間調整至2024 年7月，即延期一年。

而可轉債募資具體投向為“鋰電池前中段專機及整線成套裝備產業(yè)化項目”，生產產品主要包括動力鋰電電芯制作環(huán)節(jié)的涂布機、模切機等。

該項目投入實施后，2023年上半年，利元亨動力鋰電設備業(yè)務占主營業(yè)務收入的比重進一步上升至67.19%，卻出現了階段性虧損。

2023年上半年，公司營業(yè)收入為27.3億元，歸母凈利潤為-3155.84萬元。到2023年第三季度，利元亨雖實現扭虧，前三季度歸母凈利潤為1610.13萬元，但仍較上年同期下降了94.32%，同期扣非凈利潤僅有342.61萬元，同比下滑98.71%。

對于業(yè)績下滑的原因，利元亨解釋稱，一方面，由于工藝技術尚處于磨合期且前期拿單價格低，公司動力鋰電設備業(yè)務毛利率相對較低，拉低整體銷售毛利率；另一方面，公司由消費鋰電切入動力鋰電以來，下游客戶結構轉變?yōu)橐詣恿︿囯娍蛻魹橹?，動力鋰電客戶整體回款偏慢，導致信用減值損失大幅增加；此外，還有管理費用增加、財務費用增加、計提大額資產減值損失均對凈利潤產生影響。

數據顯示，2023年前三季度，利元亨銷售毛利率為27.81%，較去年同期的36.03%下降了8.22個百分點。同期，公司應收賬款、存貨分別達19.65億元、3.14億元，較報告期初（2020年）分別增長了4.86倍、2.09倍，當期產生信用減值損失、資產減值損失分別達8250.38萬元、8987.34萬元。

業(yè)績低迷的同時，利元亨手握現金在大幅減少。2023年前三季度，公司經營活動現金流凈流出6.83億元。截至2023年9月末，公司貨幣資金余額為7.72億元，較2022年末的17.5億元大幅下降了55.89%；同期，公司短債合計5.92億元，手持現金勉強能夠覆蓋短債。

不僅如此，利元亨還面臨著資產負債率高企的窘境，2020年-2023年前三季度，其資產負債率分別為69.72%、64.17%、72.41%及75.22%，持續(xù)走高，處于行業(yè)較高水平。利元亨坦言，公司短期內可能存在較大運營和償債資金缺口，面臨較大的資金壓力。

同時，公司結合以往經營變化情況，經估算可得，未來2023年至2025年，公司流動資金缺口達12.92億元。

控股股東及實控人減持可轉債套現，前實控人因違法被刑事拘留

樂居財經《預審IPO》注意到，此次定增前，利元亨存在包括實控人在內的多位股東減持公司股份、可轉債進行套現的情況，其中減持股份套現累計約2.21億元。

據披露，2022年11月10日至2023年2月9日，利元亨持股5%以下的5位股東蔡婉婷、羅劍波、羅國運、胡昌盛、鐘海昌，通過大宗交易和集中競價方式累計減持了公司股份85.08萬股，占公司股本的0.96%，累計套現1.48億元。

緊接著，2023年3月23日至2023年9月22日，上述5位股東再次通過集中競價方式累計減持了公司股份103.9萬股，占公司彼時股本的0.84%，累計套現7316.17萬元。

不僅如此，利元亨控股股東及實控人也通過減持公司可轉債的方式進行套現，2023年5月18日至2023年7月4日期間，公司控股股東利元亨投資及其一致行動人弘邦投資、奕榮投資及公司實控人之一盧家紅通過上海證券交易所系統合計減持“利元轉債”208.03萬張，占發(fā)行總量的21.9%。

在此期間，“利元轉債”價格在102.02元-117.5元/之間，若按此計算，利元亨控股股東及其一致行動人累計套現金額在2.12億元-2.44億元區(qū)間。

截至2023年6月末，利元亨總股本為1.24億股，利元亨投資持股45.41%，為公司控股股東；弘邦投資、奕榮投資分別持有公司3.15%、1.14%的股份，利元亨投資、弘邦投資、奕榮投資均為公司實控人之一周俊雄控制的企業(yè)。周俊雄配偶盧家紅持有公司2.67%的股份，二人作為公司共同實際控制人，合計控制公司52.38%的股份。

實際上，在周俊雄、盧家紅實際控制利元亨前，公司實際控制人為周俊雄的堂弟周俊豪。2009年，利元亨的“前身”惠州市利元亨精密自動化有限公司（下稱“利元亨精密”）成立，主要從事精密自動化設備、模具的生產、銷售，由周俊豪、周俊杰、周俊雄及盧家紅分別持股51%、20%、20%及9%。

然而，彼時利元亨精密的實控人兼總經理、法定代表人周俊豪因涉嫌虛開增值稅專用發(fā)票罪，被判處有期徒刑三年，緩刑三年；利元亨精密也因犯虛開增值稅專用發(fā)票罪，被判處罰金25萬元并退贓款187.38萬元。

判決書顯示，2013年6月至12月間，周俊豪在經營利元亨精密期間，在沒有真實貨物交易的情況下，安排其公司財務人員向余某實際控制的大冶市鑫東輝貿易有限公司、大冶市鑫大洲貿易有限公司、大冶市鑫賓貿易有限公司、大冶市鑫鵬晟貿易有限公司購買增值稅專用發(fā)票116份，稅額187.38萬元，價稅合計1289.64萬元。利元亨精密為此支付價稅合計數額的6.5%的開票費用。

期間，為了掩蓋雙方沒有真實貨物交易的事實，余某將票面資金通過介紹人區(qū)某、陳某匯到周俊豪的個人賬戶，周俊豪再將全額票面資金通過單位賬戶匯給余某控制的4家公司賬戶上。

上述資金流轉完成后，余某安排人員將虛假合同、發(fā)貨單等手續(xù)郵寄給利元亨精密。周俊豪安排公司人員持上述116份虛假增值稅專用發(fā)票等手續(xù)到國家稅務機關認證抵扣，造成國家稅款流失187.38萬元。

截至2016年6月17日，利元亨精密已繳納上述罰金并退回贓款，并于2016年12月注銷。

而這一犯罪事件導致利元亨精密無法正常經營，2014年11月18日，利元亨精密的其他股東周俊雄、盧家紅和周俊杰出資設立了利元亨，收購了利元亨精密與生產相關的主要資產，承接了主要業(yè)務和人員。

接手利元亨后，周俊雄、盧家紅夫妻二人于2021年將其送進了上交所創(chuàng)業(yè)板，二人也在當年首次上榜《2021年胡潤百富榜》，以80億元財富排名榜單第909位。2022年，周、盧夫婦進一步上榜《2022胡潤全球富豪榜》，位列2843名，成為2023年廣東韶關地區(qū)富豪榜最大贏家之一。