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文/樂(lè)居財(cái)經(jīng) 孫肅博

靠養(yǎng)豬，有不少老板一直或曾是富豪榜上的常客。

比如牧原集團(tuán)的秦英林、新希望(000876.SZ)的劉永好、雛鷹農(nóng)牧的侯建芳、廣東溫氏集團(tuán)的溫志芬、正邦科技的（002157.SZ）林印孫、傲農(nóng)生物的（603363.SH）吳有林......

這些養(yǎng)豬大王們的公司，有的“成也養(yǎng)豬，敗也養(yǎng)豬”。林印孫的正邦科技和侯建芳的雛鷹農(nóng)牧，如今都已走上了破產(chǎn)的道路。

自2021年起，正邦科技便深陷資金鏈危機(jī)。此后，商票逾期、拖欠代養(yǎng)費(fèi)、“豬吃豬”等一系列“暴雷”事件更讓這個(gè)曾經(jīng)的江西豬王深陷泥潭。

同樣處于資金告急局面的傲農(nóng)生物，看到正邦科技如今的境遇，或許有些許的“脊背發(fā)涼”。

近年來(lái)，傲農(nóng)生物通過(guò)多種方式融資。先是2017年IPO募資2.87億元，用于擴(kuò)大飼料再生產(chǎn)和生豬養(yǎng)殖。后又通過(guò)2019年非公開(kāi)發(fā)行股票、2020年公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債、2021年非公開(kāi)發(fā)行股票，合計(jì)直接融資超40億元。

去年年底至今，傲農(nóng)生物再拋18億元的定增計(jì)劃。但截至目前，這份已經(jīng)過(guò)三次修訂的定增預(yù)案，進(jìn)度卻仍止步于董事會(huì)預(yù)案階段，尚未獲監(jiān)管部門(mén)最終批準(zhǔn)。

缺錢(qián)與虧損境遇下，傲農(nóng)生物的實(shí)控人吳有林計(jì)劃賣(mài)股，將所得資金擬用于償還公司到期債務(wù)及未來(lái)發(fā)展。而一份減持計(jì)劃背后，還透露出傲農(nóng)生物或被國(guó)企援手的消息。

定增縮水近4億，取消收購(gòu)子公司少數(shù)股權(quán)計(jì)劃

去年9月，傲農(nóng)生物的可轉(zhuǎn)債“傲農(nóng)轉(zhuǎn)債”到期贖回并摘牌。截至贖回登記日（2022年8月31日），累計(jì)有9.98億元的“傲農(nóng)轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)換為了公司股份，轉(zhuǎn)股數(shù)為7043.188萬(wàn)股，占“傲農(nóng)轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股前傲農(nóng)生物已發(fā)行股份總額的10.2781%。

兩個(gè)月后，傲農(nóng)生物火速開(kāi)始了新一輪的融資行為，其發(fā)布了2022年度非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案，擬募資不超18億元，向不超35名特定對(duì)象發(fā)行不超2.61億股A股股票。

根據(jù)定增預(yù)案，傲農(nóng)生物擬將4.96億元募集資金投入飼料建設(shè)類(lèi)項(xiàng)目，擬將5.03億元募集資金投入食品建設(shè)類(lèi)項(xiàng)目，擬將2.61億元募集資金用于收購(gòu)子公司少數(shù)股權(quán)，擬將5.4億元募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

而至今一年過(guò)去，此份預(yù)案已經(jīng)過(guò)三次修訂，募資金額從最初的18億元被縮減至了14.26億元。

樂(lè)居財(cái)經(jīng)《資管K線(xiàn)》發(fā)現(xiàn)，與初版預(yù)案相比，在第三次修訂后，傲農(nóng)生物將收購(gòu)子公司少數(shù)股權(quán)的計(jì)劃取消了。此外，補(bǔ)充流動(dòng)資金所需的5.4億元也被縮減為4.27億元。

據(jù)樂(lè)居財(cái)經(jīng)《資管K線(xiàn)》了解，傲農(nóng)生物此前計(jì)劃擬以6,446.026萬(wàn)元收購(gòu)林俊昌等部分少數(shù)股東持有的福建省養(yǎng)寶生物有限公司（以下稱(chēng)“福建養(yǎng)寶”）19.07%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅赁r(nóng)生物于福建養(yǎng)寶的持股比例將從51%擴(kuò)大至70.07%。

此外，傲農(nóng)生物的全資子公司福建傲農(nóng)畜牧投資有限公司（以下稱(chēng)“畜牧投資”）還擬以1.97億元收購(gòu)敖大國(guó)持有的湖北三匹畜牧科技有限公司（以下稱(chēng)“湖北三匹”）34%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅竽镣顿Y于湖北三匹的持股比例將從51%擴(kuò)大至85%。

定增預(yù)案第一次修訂后，今年3月，傲農(nóng)生物收到了上交所的問(wèn)詢(xún)函。對(duì)于傲農(nóng)生物此次定增募集資金收購(gòu)股權(quán)的收購(gòu)目的及定價(jià)依據(jù)，相關(guān)標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)情況及主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，上交所提出了疑問(wèn)。

4月18日，傲農(nóng)生物對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了回復(fù)。對(duì)于此次定增募集資金收購(gòu)股權(quán)的收購(gòu)目的，其表示，此次將部分募集資金用于收購(gòu)公司下屬控股子公司少數(shù)股東股權(quán)，主要是這些公司系公司與當(dāng)?shù)氐纳贁?shù)股東合作設(shè)立，利于公司拓展當(dāng)?shù)厣i養(yǎng)殖業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率，進(jìn)一步完善公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的全國(guó)布局，提升公司在相關(guān)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

至于定價(jià)依據(jù)，根據(jù)傲農(nóng)生物的回復(fù)，按收益法評(píng)估結(jié)果，其收購(gòu)福建養(yǎng)寶的價(jià)格較福建養(yǎng)寶全部權(quán)益評(píng)估值3.39億元增值32.42%；收購(gòu)湖北三匹的價(jià)格較湖北三匹全部權(quán)益評(píng)估值5.82億元增值53.26%。也就是說(shuō)，不管是收購(gòu)福建養(yǎng)寶還是湖北三匹，傲農(nóng)生物均系溢價(jià)收購(gòu)。

此次回復(fù)上交所的問(wèn)詢(xún)函后，傲農(nóng)生物對(duì)定增預(yù)案進(jìn)行了第二次修訂，但未對(duì)收購(gòu)項(xiàng)目做出更改。

2023年7月，上交所針對(duì)此次定增向傲農(nóng)生物發(fā)出第二輪問(wèn)詢(xún)函，但并未再就收購(gòu)事項(xiàng)提出問(wèn)詢(xún)。

可兩個(gè)月后，傲農(nóng)生物在第三次修訂稿中，還是砍掉了收購(gòu)項(xiàng)目，并將補(bǔ)充流動(dòng)資金所需的募集資金進(jìn)行了縮減。自此，其定增募集資金變更為14.26億元。

上市以來(lái)融資超百億，虧損狀態(tài)下兩年付息十億

在兩次問(wèn)詢(xún)中，上交所均提到了一個(gè)問(wèn)題，即傲農(nóng)生物上市后多次融資的合理性，是否存在過(guò)度融資情形。

據(jù)悉，自上市以來(lái)，傲農(nóng)生物直接融資了41.17億元。其中2017年首發(fā)募資2.87億元，2019年、2021年通過(guò)定向增發(fā)募資28.3億元，2021年發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資10億元。

對(duì)于上市后多次融資，傲農(nóng)生物解釋稱(chēng)，公司自2017年首發(fā)上市以來(lái)，迅速進(jìn)入到二次創(chuàng)業(yè)階段，重點(diǎn)擴(kuò)展養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，因公司所處的行業(yè)為資金密集型重資產(chǎn)行業(yè)，擴(kuò)展生豬養(yǎng)殖需要投建大量的豬場(chǎng)，且生豬養(yǎng)殖需要一定的時(shí)間周期，存貨周轉(zhuǎn)相對(duì)較慢，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)固定資產(chǎn)、生物資產(chǎn)投資金額較大，因此公司上市后實(shí)施了多次再融資募集資金以滿(mǎn)足公司業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中所必需的資金需求。

而對(duì)于是否過(guò)度融資，傲農(nóng)生物列舉出了很多同行業(yè)可比公司開(kāi)展多次在融資項(xiàng)目的例子，以示自己的融資情況正常。

雖然傲農(nóng)生物表示，在多次融資的助力下，公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模及收入均保持了高速增長(zhǎng)。但樂(lè)居財(cái)經(jīng)《資管K線(xiàn)》發(fā)現(xiàn)，傲農(nóng)生物的歷次募投項(xiàng)目不僅時(shí)間間隔較為頻繁，且部分還未達(dá)到效益，甚至出現(xiàn)了虧損。

其中，傲農(nóng)生物2017年首發(fā)募投項(xiàng)目中3個(gè)飼料項(xiàng)目未達(dá)到預(yù)計(jì)效益；2019年非公開(kāi)發(fā)行股票、2020年可轉(zhuǎn)債的募投項(xiàng)目均未達(dá)預(yù)計(jì)效益且部分出現(xiàn)大額虧損。此外，傲農(nóng)生物2020年可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目中的吉水傲誠(chéng)生豬生態(tài)循環(huán)養(yǎng)殖小區(qū)、2021年非公開(kāi)發(fā)行股票的募投項(xiàng)目因尚在建設(shè)期、尚未投產(chǎn)，也暫無(wú)實(shí)際效益。

樂(lè)居財(cái)經(jīng)《資管K線(xiàn)》查閱傲農(nóng)生物的財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)，2021年及2022年，其持續(xù)出現(xiàn)了虧損情況，兩個(gè)年度分別虧損18.5億元及12.27億元。

對(duì)于傲農(nóng)生物此次定增募投項(xiàng)目是否存在未達(dá)預(yù)計(jì)收益的風(fēng)險(xiǎn)，上交所提出了質(zhì)疑。

而傲農(nóng)生物回復(fù)表示，歷次募投項(xiàng)目中，飼料類(lèi)項(xiàng)目未達(dá)到效益且部分項(xiàng)目出現(xiàn)虧損的原因，主要是非洲豬瘟導(dǎo)致我國(guó)生豬存欄產(chǎn)生較大波動(dòng)、上游原材料價(jià)格上漲及生豬價(jià)格下行等行業(yè)因素影響，以及公司因整體資金相對(duì)偏緊導(dǎo)致采購(gòu)成本上升。

養(yǎng)殖募投項(xiàng)目未達(dá)到效益或出現(xiàn)虧損的原因主要是項(xiàng)目投產(chǎn)后遭遇行業(yè)整體出現(xiàn)周期性持續(xù)低迷所致。

傲農(nóng)生物稱(chēng)，受市場(chǎng)供求關(guān)系影響，生豬價(jià)格具有明顯的周期性規(guī)律，生豬價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行可能性較低，因此，生豬價(jià)格持續(xù)大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)較小，隨著市場(chǎng)價(jià)格引導(dǎo)供需結(jié)構(gòu)的調(diào)整，豬價(jià)預(yù)計(jì)將逐步回升至合理狀態(tài)，生豬養(yǎng)殖企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況將會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，生豬的長(zhǎng)期市場(chǎng)均價(jià)高于生豬的長(zhǎng)期行業(yè)平均成本，是生豬行業(yè)的基本規(guī)律，因此，生豬養(yǎng)殖能夠獲取行業(yè)長(zhǎng)期投資收益。

而下游生豬價(jià)格將逐步回升企穩(wěn)，上游原材料價(jià)格回落空間較大，成本得到更好控制，有利于公司飼料和養(yǎng)殖業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)回升。因此，導(dǎo)致公司及行業(yè)不利變化的相關(guān)影響因素將逐步消除，公司飼料及養(yǎng)殖盈利能力逐步恢復(fù)，前述因素不存在持續(xù)對(duì)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊懙那闆r。

盡管傲農(nóng)生物對(duì)未來(lái)行業(yè)前景抱著積極樂(lè)觀(guān)的態(tài)度，但根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布數(shù)據(jù)，我國(guó)2023年5月能繁母豬數(shù)為4,258萬(wàn)頭，較2022年末的4,390萬(wàn)頭下降了3.01%，2023年已有多家生豬養(yǎng)殖企業(yè)下調(diào)年度出欄目標(biāo)。

從傲農(nóng)生物頻繁的融資行為中不免可以看出其資金鏈的緊張。樂(lè)居財(cái)經(jīng)《資管K線(xiàn)》查閱發(fā)現(xiàn)，截至2023年上半年末，傲農(nóng)生物于一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款達(dá)12.35億，短期借款高達(dá)40.92億元，但賬上可用現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物卻僅2.6億元，財(cái)務(wù)壓力的確較大。

wind數(shù)據(jù)顯示，自傲農(nóng)生物上市以來(lái)，其已累計(jì)募資239.5億元（按籌資現(xiàn)金流入）。

負(fù)責(zé)傲農(nóng)生物此次定增的會(huì)計(jì)師事務(wù)所容誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）在回復(fù)上交所問(wèn)詢(xún)函時(shí)透露，未來(lái)三年，傲農(nóng)生物的資金缺口為7.54億元。該所表示，傲農(nóng)生物未來(lái)的業(yè)務(wù)重心將由快速擴(kuò)增逐步向提質(zhì)降本轉(zhuǎn)變，公司整體擴(kuò)張將有所放緩。

值得一提的是，近年來(lái)較大的融資需求也給傲農(nóng)生物帶來(lái)了巨大的利息支出壓力。2020年-2022年及2023年上半年，傲農(nóng)生物的利息支出分別為1.88億元、4.41億元、5.26億元及2.42億元。傲農(nóng)生物坦言，高額的利息支出從一定程度上也影響了公司盈利水平的提升。

報(bào)告期各期末，傲農(nóng)生物的資產(chǎn)負(fù)債率分別為67.52%、87.18%、81.61%及86.72%。

實(shí)控人計(jì)劃賣(mài)股償債，今年三季度曾減持套現(xiàn)超4億

如今公司資金告急且定增是否成功尚未有所定論的境遇下，傲農(nóng)生物宣布了一個(gè)重大消息。即公司控股股東傲農(nóng)投資及公司實(shí)際控制人吳有林計(jì)劃通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式合計(jì)轉(zhuǎn)讓不超過(guò)1.52億股公司股份（不超過(guò)公司總股本的17.5%）。轉(zhuǎn)讓獲得的資金主要用于償還到期債務(wù)，剩余資金全部用于支持上市公司傲農(nóng)生物的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

據(jù)悉，截至擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)公告披露日即2023年11月18日，吳有林直接持有傲農(nóng)生物10.3%的股份，另外其還分別通過(guò)傲農(nóng)投資、裕澤投資間接控制公司30.56%、3.99%的股份表決權(quán)，其通過(guò)直接和間接方式合計(jì)控制公司44.84%的股權(quán)表決權(quán)，為傲農(nóng)生物的實(shí)際控制人。

不僅有賣(mài)股紓困的想法，傲農(nóng)投資、吳有林及弟弟吳有材還決定提前終止減持計(jì)劃。

此前，吳有林于2023年7月25日-2023年7月31日期間通過(guò)大宗交易方式減持了公司1575.61萬(wàn)股，減持比例為1.8%，總金額達(dá)1.34億元。

傲農(nóng)投資于2023年7月11日-2023年8月21日期間通過(guò)大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持了公司5624.38萬(wàn)股，減持比例為6.46%，總金額達(dá)5.05億元。吳有林持有傲農(nóng)投資55.6378%，大概可以拿到2.8億套現(xiàn)資金。

5月份宣布減持計(jì)劃時(shí)，傲農(nóng)生物曾發(fā)布澄清公告表示，公司控股股東及實(shí)控人減持股份的目的是引進(jìn)認(rèn)可公司價(jià)值和看好未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略投資者、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。這樣做有助于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)健康持續(xù)發(fā)展，同時(shí)有效降低股東負(fù)債率，消除部分股份質(zhì)押。

傲農(nóng)生物稱(chēng)，公司大股東已與戰(zhàn)略投資者廈門(mén)某大型國(guó)企溝通好了初步的協(xié)議轉(zhuǎn)讓意向，大股東擬向其協(xié)議轉(zhuǎn)讓不超過(guò)6%股份，并由該國(guó)企向公司提名一名董事，同時(shí)進(jìn)一步深化其與公司在供應(yīng)鏈采購(gòu)業(yè)務(wù)方面的合作。

關(guān)于大宗交易減持，大股東已與另一家國(guó)有產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)溝通好大宗交易意向。

出生于1978年的吳有林，前半生可謂一帆風(fēng)順?；貞涀约旱膭?chuàng)業(yè)史，吳有林曾說(shuō)“我挺幸運(yùn)，趕上了一個(gè)好時(shí)代?！?/p>

20歲那年，吳有林從江西生物科技職業(yè)學(xué)院畢業(yè)，應(yīng)聘到北京大北農(nóng)飼料科技有限責(zé)任公司（以下稱(chēng)“大北農(nóng)”），之后擔(dān)任了大北農(nóng)福建事業(yè)部總經(jīng)理。在大北農(nóng)的13年工作期間，吳有林參與了不少公司的藍(lán)圖規(guī)劃，公司上市時(shí)還名列第十大股東。

33歲時(shí)，吳有林離開(kāi)了大北農(nóng)，成立了傲農(nóng)生物的前身“福建傲農(nóng)生物科技有限公司”（后更名為“福建傲農(nóng)生物科技集團(tuán)有限公司”）。

僅用了4年時(shí)間，吳有林便帶領(lǐng)公司完成了股份制改造，向A股發(fā)起沖擊，并成功于2017年登陸上交所。

然而，一帆風(fēng)順并沒(méi)有持續(xù)發(fā)生在吳有林身上。2018年，傲農(nóng)生物上市后的第二年，業(yè)績(jī)大變臉，當(dāng)年凈利潤(rùn)下滑了91.61%，從上年的1.22億元下滑至了1024.25萬(wàn)元。

盡管2019年、2020年凈利回溫，一度逼近了10億大關(guān)，但2021年起，傲農(nóng)生物開(kāi)始出現(xiàn)虧損。