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西牛證券：下調(diào)中創(chuàng)新航評級至“持有” 目標(biāo)價15.7港元

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 3.1w閱讀 2024-06-11 16:18

西牛證券發(fā)布研究報告稱，下調(diào)中創(chuàng)新航(03931)評級至“持有”，同時削目標(biāo)價至每股15.7港元。該行一直較為關(guān)注集團的銷售表現(xiàn)、市場份額及未來產(chǎn)能規(guī)劃，同時在龐大的資本開支及利息支出下的自由現(xiàn)金流表現(xiàn)。然而，鑒于集團面對的逆風(fēng)未見改善，甚至有可能進一步惡化，特別是集團客戶的不確定性令其長期規(guī)劃的能見度降低。

報告中稱，2023財年公司錄得270.1億元人民幣總收入，同比成長32.5%，其中占總收入約八成的動力電池銷售同比增長21.4%至222.5億元人民幣，儲能系統(tǒng)產(chǎn)品銷售的占比亦進一步提升。根據(jù)中國動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，20203年中創(chuàng)新航動力電池裝車量同比成長逾七成至32.9GWh，市場份額從2022年的6.5%增加至2023年的8.5%。按裝車量計算，廣汽(02238)、小鵬(09868)及零跑(09863)仍為集團的主要客戶。然而，集團自去年第四季中起市場份額持續(xù)回落，2024年首四個月集團動力電池裝車量同比增長3.6%，惟市場份額大幅回落至6.4%，重返2022年的水平。

該行提到，中創(chuàng)新航的產(chǎn)能持續(xù)成長，但下游需求增長放緩，加上主要客戶訂單量存在調(diào)整風(fēng)險，有可能導(dǎo)致產(chǎn)能偏低的情況。然而，新增產(chǎn)能的折舊成本高企、擴張帶來重的融資成本，銷售量成長對集團極為重要。但集團的定價策略較為進取，降價求量將會進一步擠壓集團的利潤水平，令集團進入兩難的局面。因此，該行相當(dāng)關(guān)注集團未來的銷售量，尤其是主要客戶帶來的不確定性。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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