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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院? 　　

　　作者：坤

　　截至2024年10月31日，A股家用電器上市公司半年報(bào)已經(jīng)全部披露完畢。其中，以申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)劃分的黑色家電行業(yè)在2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1485.99億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)31.88億元。

　　不同于白色家電行業(yè)的業(yè)績(jī)相對(duì)較穩(wěn)定，黑色家電行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)的分化更為明顯。10家上市公司中，有4家公司在2024年前三季度出現(xiàn)收入縮水，4家公司陷入虧損中，同時(shí)7家公司出現(xiàn)了凈利潤(rùn)下滑或虧損擴(kuò)大。僅有一家公司兆馳股份實(shí)現(xiàn)了收入、凈利潤(rùn)的雙雙增長(zhǎng)。

　　70%公司利潤(rùn)縮水/虧損擴(kuò)大 高斯貝爾收入“腰斬” 僅一家公司營(yíng)收凈利雙增

　　2024年前三季度，黑色家電行業(yè)上市公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1485.99億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)31.88億元。

　　首先，黑電行業(yè)本身在業(yè)績(jī)規(guī)模方面存在明顯差距。2024年前三季度，收入規(guī)模最高的是四川長(zhǎng)虹，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入772.98億元，同比增加10.33%，但與此同時(shí)其歸母凈利潤(rùn)規(guī)模卻并不高，僅為3.45億元，且減少了28.03%，盈利能力明顯下滑。而業(yè)績(jī)規(guī)模墊底的辰奕智能、*ST同洲（維權(quán)）、高斯貝爾，同期營(yíng)業(yè)收入分別僅為6.19億元、2.37億元、1.32億元，其中高斯貝爾還出現(xiàn)了收入規(guī)模的縮水41.37%。有近一半的公司在2024年前三季度出現(xiàn)了收入、凈利潤(rùn)的雙雙減少，分別為創(chuàng)維數(shù)字、四川九洲、極米科技、高斯貝爾。

　　同時(shí)，相比于白電行業(yè)的實(shí)現(xiàn)盈利已是常態(tài)，黑電行業(yè)中還有部分公司陷于虧損中，分別為極米科技、九聯(lián)科技、*ST同洲、高斯貝爾。需要注意的是，“智能投影儀一哥”極米科技在近年來(lái)業(yè)績(jī)明顯頹勢(shì)，伴隨著銷(xiāo)量的持續(xù)減少，公司近年來(lái)陷入了收入縮水、由盈轉(zhuǎn)虧的困局中。

　　更何況，2024年前三季度利潤(rùn)的縮水或虧損的擴(kuò)大甚至已經(jīng)成為了黑電行業(yè)的共性問(wèn)題，10家公司中有7家公司出現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)的同比減少，其中高斯貝爾歸母凈利潤(rùn)下降了217.66%，成為行業(yè)中虧損最為嚴(yán)重的公司。僅有兆馳股份、九聯(lián)科技、*ST同洲實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

　　*ST同洲、極米科技毛利率行業(yè)前列 但利潤(rùn)空間被侵占凈利率為負(fù)

　　從盈利能力指標(biāo)銷(xiāo)售毛利率、凈利率等方面來(lái)看，黑電行業(yè)中不同公司差異明顯。

　　已經(jīng)被ST的*ST同洲占據(jù)了毛利率榜首，達(dá)到29.46%，但由于公司的費(fèi)用控制管理方面明顯存在問(wèn)題，導(dǎo)致公司銷(xiāo)售凈利率僅為-10.80%，利潤(rùn)空間完全被侵占。同樣，毛利率28.77%排在第二的極米科技依然存在類(lèi)似的問(wèn)題，近年來(lái)公司產(chǎn)品銷(xiāo)量不佳，需要各項(xiàng)費(fèi)用尤其是營(yíng)銷(xiāo)方面持續(xù)投入，但效果卻并不明顯，公司的業(yè)績(jī)下滑并未能止住。類(lèi)似情況的還有九聯(lián)科技，對(duì)于費(fèi)用支出的管理控制能力不足讓公司陷于虧損，2024年前三季度公司毛利率為11.82%，而凈利率則為-6.01%。

　　同時(shí)，大部分公司的毛利率均在10%以上，僅有四川長(zhǎng)虹、高斯貝爾的銷(xiāo)售毛利率低于此，分別為9.93%、3.26%，對(duì)應(yīng)的銷(xiāo)售凈利率分別為1.49%、-52.54%。

　　過(guò)半公司研發(fā)費(fèi)用縮水 極米科技銷(xiāo)售費(fèi)用率18.50%遠(yuǎn)超同行

　　對(duì)于費(fèi)用支出的控制管理能力在很大程度上影響了公司的利潤(rùn)水平。從費(fèi)用方面來(lái)看，銷(xiāo)售費(fèi)用在一定程度上代表了公司對(duì)于推廣產(chǎn)品、拓寬渠道的支出而研發(fā)費(fèi)用則表現(xiàn)了公司對(duì)于產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)創(chuàng)新乃至品牌的長(zhǎng)期發(fā)展的看重程度。

　　2024年前三季度，有兩家公司的銷(xiāo)售費(fèi)用在20億元以上，分別為四川長(zhǎng)虹29.85億元、海信視像25.00%億元，但由于其收入規(guī)模較為相當(dāng)，銷(xiāo)售費(fèi)用率均在個(gè)位數(shù)。

　　而銷(xiāo)售費(fèi)用率最高的是極米科技18.50%，遠(yuǎn)超過(guò)其他公司，在很大程度上影響了公司盈利能力。同期研發(fā)費(fèi)用率為12.61%，銷(xiāo)售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的1.5倍。

　　高斯貝爾的銷(xiāo)售費(fèi)用率為9.28%，研發(fā)費(fèi)用率為10.67%，盡管其在研發(fā)上的投入較大，但銷(xiāo)售費(fèi)用的增加并未帶來(lái)相應(yīng)的收入增長(zhǎng)，反而加劇了其虧損狀況。

　　而在10家黑電行業(yè)上市公司中，2024年前三季度共有6家公司出現(xiàn)研發(fā)費(fèi)用的同比減少，分別為四川長(zhǎng)虹、極米科技、海信視像、創(chuàng)維數(shù)字、*ST同洲、四川九洲，在一定程度上反映出當(dāng)公司出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑需要“降本增效”時(shí)，克扣研發(fā)費(fèi)用或成為了首選。

　　極米科技存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)近半年 *ST同洲、高斯貝爾應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)超300天

　　在反映公司的“造血”能力經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~指標(biāo)方面，黑電行業(yè)也存在著不小的差距。2024年前三季度凈流入最高的是海信視像的29.49億元。而排在后面的四川長(zhǎng)虹、創(chuàng)維數(shù)字、兆馳股份則分別為5.71億元、4.53億元、2.42億元。同期，也有一家公司沒(méi)有實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的正向流入，為高斯貝爾的-0.27億元。

　　存貨水位方面，截至2024年前三季度，四川長(zhǎng)虹的存貨達(dá)到194.41億元，是所有公司中唯一超過(guò)百億存貨規(guī)模的公司。相比之下存貨較小的*ST同洲、高斯貝爾僅為三千萬(wàn)元。

　　而在營(yíng)運(yùn)能力方面，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)等指標(biāo)反映了公司對(duì)于存貨的管理效率、對(duì)于下游客戶的回款能力。2024年前三季度，創(chuàng)維數(shù)字、四川九洲、*ST同洲、高斯貝爾的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均在百天以上，分別為122.12天、249.54天、300.70天、316.31天，漫長(zhǎng)的回款周期可能會(huì)對(duì)公司的流動(dòng)性帶來(lái)負(fù)面影響。同期，黑電公司中存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)最高的是極米科技，為172.86天，近半年的存貨周轉(zhuǎn)則在一定程度上反映出公司或存在一定滯銷(xiāo)。

責(zé)任編輯：公司觀察