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開源證券：維持滔搏“買入”評級 靜待庫存改善后輕裝上陣

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 5.2w閱讀 2024-12-18 16:34

開源證券發(fā)布研究報告稱，維持滔搏(06110)“買入”評級，維持盈利預測，預計FY2024-2026歸母凈利潤為13.3/15.3/18.1億元，12月以來流水表現(xiàn)環(huán)比Q3改善，預計主力品牌渠道、產(chǎn)品表現(xiàn)預計在組織架構(gòu)調(diào)整后有所改善，同時配合期貨訂單調(diào)整、補貼等，預計FY2025財年底庫存改善后迎來業(yè)績復蘇階段。公司FY2025Q3流水同比中單下降，其中零售略好于批發(fā)、線上好于線下。

開源證券主要觀點如下：

線下客流下滑幅度略改善、線上流水占比顯著提升，折扣加深、庫銷比略提升

(1)Q3線下客流下降幅度略好于H1，線上流水表現(xiàn)優(yōu)異：直營線上流水占比提升至40%左右，環(huán)比、同比提升(FY2025H1：30%)，一方面由于電商旺季帶動，一方面由于線上資源傾斜。分平臺看，直播電商同比增長最快，私域和平臺電商增速類似。(2)經(jīng)營指標：FY2025Q3折扣加深、庫銷比略有提升，預計以庫存改善的經(jīng)營策略下，預計庫銷比至FY2025年底改善。FY2025Q3全渠道折扣加深，其中線下折扣加深、線上折扣改善，線上折扣改善部分抵消線上占比提升對折扣的負面影響。截至FY2025Q3，全渠道庫銷比預計4-5月，同比環(huán)比由于季節(jié)性及備貨節(jié)奏不同略有上升，庫存結(jié)構(gòu)中新品占比相對穩(wěn)定。

線下門店加速淘汰并精準開改，單店面積提升，持續(xù)踐行全域一體化管理

(1)線下：截至FY2025Q3門店數(shù)量同比下降高單位數(shù)，環(huán)比加速(H1門店數(shù)量下降6.4%)，直營毛銷售面積同比-2.1%/環(huán)比-4.4%，銷售面積同比降幅低于門店數(shù)量同比降幅，單店銷售面積同比提升。(2)線上：持續(xù)擴大平臺電商布局，通過矩陣式直播體系建立內(nèi)容電商優(yōu)勢。(3)堅持全域貨品管理，包括拓寬寬庫存流轉(zhuǎn)以及根據(jù)不同場域進行精準的價格管理，提升全域零售的貨品效率。

風險提示：消費者信心恢復、國際品牌恢復、新品牌合作不達預期。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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