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海通國(guó)際發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，穩(wěn)定幣結(jié)合了數(shù)字貨幣技術(shù)與傳統(tǒng)貨幣價(jià)值穩(wěn)定性的數(shù)字資產(chǎn)，解決加密貨幣價(jià)格波動(dòng)問(wèn)題，同時(shí)提升傳統(tǒng)法幣的跨境流通效率。展望未來(lái)規(guī)模，香港在穩(wěn)定幣法案通過(guò)前，香港金管局于2022年發(fā)布加密資產(chǎn)和穩(wěn)定幣討論文件，2024年推出了穩(wěn)定幣“沙盒”計(jì)劃并積累了很多經(jīng)驗(yàn)，因此香港穩(wěn)定幣的起步并不晚。未來(lái)港元穩(wěn)定幣規(guī)模更多取決于應(yīng)用場(chǎng)景和需求，監(jiān)管是否放寬鏈上以港元穩(wěn)定幣為幣兌的理財(cái)場(chǎng)景和其他鏈上場(chǎng)景、鏈上鏈下互通場(chǎng)景。

海通國(guó)際主要觀(guān)點(diǎn)如下：

事件：HashKey Eco Labs的首席執(zhí)行官Kay 出席了海通國(guó)際6月4日舉行的穩(wěn)定幣專(zhuān)家會(huì)“美國(guó)與香港：穩(wěn)定幣行業(yè)現(xiàn)狀、實(shí)際應(yīng)用場(chǎng)景，法案對(duì)穩(wěn)定幣發(fā)展的影響”。HashKey 集團(tuán)是亞洲領(lǐng)先、全球布局的數(shù)字資產(chǎn)金融服務(wù)集團(tuán)，也是香港金管局穩(wěn)定幣“沙盒”首批僅三家參與者之一的圓幣科技的主要股東之一。

穩(wěn)定幣的優(yōu)勢(shì)

穩(wěn)定幣結(jié)合了數(shù)字貨幣技術(shù)與傳統(tǒng)貨幣價(jià)值穩(wěn)定性的數(shù)字資產(chǎn)，解決加密貨幣價(jià)格波動(dòng)問(wèn)題，同時(shí)提升傳統(tǒng)法幣的跨境流通效率。其核心優(yōu)勢(shì)：1) 對(duì)比銀行存款：支持7×24小時(shí)全球跨境轉(zhuǎn)賬，速度僅需數(shù)秒至幾分鐘，成本低(費(fèi)率<0.1% vs. 傳統(tǒng)銀行跨境服務(wù)3-8%)； 2) 對(duì)比比特幣等加密貨幣：價(jià)值穩(wěn)定，無(wú)劇烈價(jià)格波動(dòng)，是區(qū)塊鏈行業(yè)的“價(jià)值尺度”與“支付媒介”。

全球與穩(wěn)定幣規(guī)模展望

目前，全球穩(wěn)定幣市值接近2500億美元，月交易量約7000億美元(接近Visa全球交易量)，超過(guò)1億錢(qián)包地址。這些數(shù)據(jù)顯示了穩(wěn)定幣具有現(xiàn)實(shí)應(yīng)用場(chǎng)景支撐，例如支付、理財(cái)場(chǎng)景和鏈上全球結(jié)算網(wǎng)絡(luò)等場(chǎng)景。市場(chǎng)預(yù)測(cè)2030年全球穩(wěn)定幣市值或超1萬(wàn)億美元，樂(lè)觀(guān)的預(yù)測(cè)甚至高達(dá)3-6萬(wàn)億美元。

港元穩(wěn)定幣規(guī)模展望

香港在穩(wěn)定幣法案通過(guò)前，香港金管局于2022年發(fā)布加密資產(chǎn)和穩(wěn)定幣討論文件，2024年推出了穩(wěn)定幣“沙盒”計(jì)劃并積累了很多經(jīng)驗(yàn)，因此香港穩(wěn)定幣的起步并不晚。未來(lái)港元穩(wěn)定幣規(guī)模更多取決于應(yīng)用場(chǎng)景和需求，監(jiān)管是否放寬鏈上以港元穩(wěn)定幣為幣兌的理財(cái)場(chǎng)景和其他鏈上場(chǎng)景、鏈上鏈下互通場(chǎng)景。舉個(gè)例子，由于USDT是很多永續(xù)合約的固有幣兌，因此規(guī)模一直在穩(wěn)定幣中占主導(dǎo)地位。

人民幣穩(wěn)定幣的可能性

相關(guān)政策有提及香港作為離岸人民幣(CNH)業(yè)務(wù)的樞紐地位，離岸人民幣穩(wěn)定幣可能是未來(lái)可以探索的一個(gè)方向(如香港試點(diǎn))。

美國(guó)、香港穩(wěn)定幣法案比較

兩地穩(wěn)定幣適用范圍一個(gè)主要區(qū)別是美國(guó)監(jiān)管框架覆蓋法幣、商品和算法穩(wěn)定幣，而香港監(jiān)管框架僅限與法幣掛鉤的穩(wěn)定幣(暫不納入算法穩(wěn)定幣)。1)從監(jiān)管側(cè)重點(diǎn)和目標(biāo)來(lái)看，美國(guó)監(jiān)管框架強(qiáng)調(diào)發(fā)行人資本要求、消費(fèi)者保護(hù)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防控、投資人保護(hù)，準(zhǔn)入門(mén)檻較高，業(yè)務(wù)范圍聚焦穩(wěn)定幣支付與價(jià)值存儲(chǔ)，但限制高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新。

2)香港穩(wěn)定幣法案大體基于美國(guó)法案框架，同時(shí)體現(xiàn)了地方性創(chuàng)新。香港法案在監(jiān)管目標(biāo)上，相對(duì)來(lái)說(shuō)更加注重創(chuàng)新和靈活性，準(zhǔn)入門(mén)檻相對(duì)適中，業(yè)務(wù)范圍更加多化(允許DeFi、Staking等創(chuàng)新業(yè)務(wù))。法案通過(guò)前，金管局早在2024年已經(jīng)推出穩(wěn)定幣“沙盒”機(jī)制鼓勵(lì)試點(diǎn)和創(chuàng)新，一步步拓展監(jiān)管邊界。香港依托“一國(guó)兩制”探索人民幣離岸穩(wěn)定幣及跨境場(chǎng)景。香港監(jiān)管框架提供了一個(gè)相對(duì)創(chuàng)新友好和適合參與者積累經(jīng)驗(yàn)的環(huán)境，而美國(guó)可以幫助參與者觸達(dá)更廣闊的客戶(hù)。

穩(wěn)定幣應(yīng)用場(chǎng)景

穩(wěn)定幣主要應(yīng)用場(chǎng)景包括：1) 跨境支付與貿(mào)易，例如跨境貿(mào)易小微商家通過(guò)USDT與東南亞、中東買(mǎi)家直接結(jié)算，避免傳統(tǒng)銀行外匯管制與高手續(xù)費(fèi)；2) 鏈上金融(DeFi): 借貸、投資和收益工具；3)新興市場(chǎng)日常支付，例如迪拜房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商接受USDT支付房款；4)現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化(RWA)。

穩(wěn)定幣的產(chǎn)業(yè)鏈參與方

1)上游：基礎(chǔ)設(shè)施, 包括區(qū)塊鏈網(wǎng)路、托管服務(wù)、合規(guī)服務(wù)；2)中游：產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié),主要包括發(fā)行商(如：Circle、Tether，發(fā)行商盈利模式清晰，利潤(rùn)主要來(lái)自?xún)?chǔ)備金利差)、技術(shù)服務(wù)商以及流動(dòng)性提供商； 3) 下游：應(yīng)用場(chǎng)景，包括支付平臺(tái)(如跨境電商)、DeFi協(xié)議(借貸、交易)、企業(yè)服務(wù)。

風(fēng)險(xiǎn)因素

1)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；2)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；3)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。