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開(kāi)源證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，12月車(chē)市受臨近政策截止、以舊換新政策效果加速，新車(chē)高熱度等推動(dòng)，銷(xiāo)量預(yù)計(jì)同環(huán)比快速增長(zhǎng)，新能源/燃油車(chē)預(yù)計(jì)均有增長(zhǎng)，零售端電動(dòng)化率預(yù)計(jì)52%。展望2025年，年初預(yù)計(jì)面臨一定的壓力、下半年將面臨2024年政策刺激下的高基數(shù)，但商務(wù)部此前表示提前謀劃2025年以舊換新接續(xù)政策，疊加其他消費(fèi)刺激政策，預(yù)計(jì)對(duì)銷(xiāo)量有一定的支撐。

分結(jié)構(gòu)看：（1）新能源車(chē)預(yù)計(jì)繼續(xù)滲透；高階智駕有望迎來(lái)加速滲透。特斯拉FSD可能入華引發(fā)鯰魚(yú)效應(yīng)，有望推動(dòng)華為系/小鵬/理想等領(lǐng)軍車(chē)企加速技術(shù)進(jìn)階，并推動(dòng)消費(fèi)者逐步認(rèn)可智駕。同時(shí)，智駕加速滲透的關(guān)鍵在于降本，2025年有望見(jiàn)證比亞迪/小鵬等大力推動(dòng)智駕平權(quán)；(3) 出口短期有所放緩，歐盟關(guān)稅政策有望緩和是利好，海外產(chǎn)能投放尚需時(shí)間。

比亞迪智能化“合作+自研”并舉

合作方面，方程豹搭載華為ADS 3.0，與Momenta合作進(jìn)行算法開(kāi)發(fā)并已在漢等多款車(chē)上搭載，而與大疆合作把控智駕成本，推動(dòng)“智駕平權(quán)”邁出重要一步；自研方面，“天神之眼”高階智駕已迭代至BAS 3.0+，12月24日起無(wú)圖城市領(lǐng)航功能陸續(xù)推送；智駕現(xiàn)在是王傳福最看重的領(lǐng)域，計(jì)劃投入1000億元，智駕車(chē)型搭載位居中國(guó)第一、數(shù)據(jù)庫(kù)豐富；規(guī)模效應(yīng)/產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合推動(dòng)智駕降本，主流價(jià)位段統(tǒng)治地位鞏固。

11月回顧：政策刺激“金九銀十”熱度延續(xù)，乘用車(chē)批發(fā)/零售端均創(chuàng)新高

11月受政策刺激零售、批發(fā)端創(chuàng)新高，零售端新能源滲透率連續(xù)5月破50%。智能化方面，華為新增D2D(Beta)，比亞迪“天神之眼”開(kāi)通無(wú)圖城市NOA。

新車(chē)前瞻：比亞迪主流/高端品牌齊發(fā)力，長(zhǎng)安新能源品牌新車(chē)周期強(qiáng)勢(shì)開(kāi)啟

比亞迪秦PLUS DM-i申報(bào)，DM 5.0價(jià)位有望進(jìn)一步下探；新款海鷗加入不少攝像頭，智駕能力有望明顯提升；鈦3進(jìn)軍家用硬派市場(chǎng)，方程豹產(chǎn)品矩陣豐富。長(zhǎng)安深藍(lán)S09/啟源C798/阿維塔06齊亮相，新車(chē)周期強(qiáng)勢(shì)開(kāi)啟有望提升盈利。

投資建議：政策有望延續(xù)需求有支撐、智駕加速滲透在即，關(guān)注智能化龍頭

開(kāi)源證券認(rèn)為，政策有望延續(xù)需求有支撐，重點(diǎn)關(guān)注智能化龍頭發(fā)展機(jī)會(huì)，優(yōu)選龍頭華為系及小鵬、理想等新勢(shì)力，而比亞迪智能化發(fā)力后有望補(bǔ)齊短板、鞏固新能源龍頭地位：

(1)比亞迪DM5.0技術(shù)紅利繼續(xù)釋放，第二代刀片電池等新技術(shù)有望推出，高端品牌產(chǎn)品及渠道持續(xù)豐富，2025年智能化有望成為公司重要的邊際變化，海外市場(chǎng)2025年底開(kāi)始產(chǎn)能投放預(yù)計(jì)放量較快；(2)長(zhǎng)安深藍(lán)/啟源/阿維塔新車(chē)周期強(qiáng)勢(shì)開(kāi)啟，有望逐步扭虧，前瞻布局機(jī)器人等領(lǐng)域；(3)長(zhǎng)城坦克Hi4-Z及出海帶來(lái)增量，魏牌新車(chē)周期開(kāi)啟增量較大。

(4)問(wèn)界M7/M9銷(xiāo)量表現(xiàn)亮眼、M8有望上市，江淮尊界百萬(wàn)級(jí)轎車(chē)增厚盈利，北汽藍(lán)谷極狐銷(xiāo)量爬升、有望迎來(lái)享界S9增程版等車(chē)型的上市；(5) 上汽受政府大力支持、自上而下改革，有望與優(yōu)秀供應(yīng)商合作加速電動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型；(6) 吉利銀河打造“E5+星愿”爆款，雷神EM-i對(duì)標(biāo)DM5.0，領(lǐng)克/極氪整合發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)；(7)小鵬等新勢(shì)力有望持續(xù)推爆款車(chē)。

推薦標(biāo)的：比亞迪(002594.SZ)、長(zhǎng)安汽車(chē)(000625.SZ)、長(zhǎng)城汽車(chē)(601633.SH)、小鵬汽車(chē)-W(09868)，受益標(biāo)的：上汽集團(tuán)(600104.SH)、賽力斯(601127.SH)、江淮汽車(chē)(600418.SH)、理想汽車(chē)-W(02015)、北汽藍(lán)谷(600733.SH)、吉利汽車(chē)(00175)、零跑汽車(chē)(09863)、蔚來(lái)-SW(09866)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求/電動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型/出海/政策支持不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇等。