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方正證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持361度(01361)“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司24-25年歸母凈利潤(rùn)10.8、12.5億元。短期看，公司線下以經(jīng)銷模式為主，25年增長(zhǎng)具備確定性，且后續(xù)部分尖品持續(xù)有補(bǔ)單需求，線上自營(yíng)主導(dǎo)保持快速增長(zhǎng);全年公司收入增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。中長(zhǎng)期看，公司有望受益于消費(fèi)趨勢(shì)變化及低線城市運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)廣闊，保持優(yōu)于行業(yè)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。

方正證券主要觀點(diǎn)如下：

24Q4高基數(shù)下流水增長(zhǎng)穩(wěn)健。

24Q4公司線下大裝增速約10%、童裝增速約10-15%，較高基數(shù)下流水取得穩(wěn)健增長(zhǎng)。線上增速持續(xù)快于線下，24Q4同比增長(zhǎng)30-35%，在線上競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，借勢(shì)雙十一通過線上差異化爆品，多平臺(tái)達(dá)人投放等實(shí)現(xiàn)了顯著優(yōu)于行業(yè)的增長(zhǎng)，且增速環(huán)比邊際向上。線下分月度看，10月、11月受益于國(guó)慶長(zhǎng)假和雙十一大促推動(dòng)整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，12月受天氣轉(zhuǎn)冷不及預(yù)期影響增速略有放緩。整體Q4公司流水表現(xiàn)符合預(yù)期，且每月有額外低單位數(shù)補(bǔ)單貢獻(xiàn)增量。

各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)保持穩(wěn)?。?/p>

24Q4公司折扣水平為70-73折，環(huán)比略有改善;終端庫銷比4.5-5倍左右、6個(gè)月新品售罄率約80%，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均較為穩(wěn)健。

圍繞跑步&籃球品類，聚焦長(zhǎng)期主義持續(xù)進(jìn)行品牌投入：

Q4公司加大在冬季大單品羽絨服上的科技投入，推出多款功能性羽絨服單品;同時(shí)約基奇首款簽名鞋Joker1全球發(fā)售，有望借勢(shì)約基奇影響力加速公司全球化進(jìn)程。此外，通過持續(xù)贊助國(guó)內(nèi)馬拉松賽事提升在跑圈影響力，同時(shí)第九屆亞冬會(huì)后續(xù)將在哈爾濱開幕，公司作為官方合作伙伴有望提升品牌影響力的同時(shí)，也可推廣公司戶外相關(guān)產(chǎn)品。

展望25年整體較為樂觀，渠道煥新&海外市場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)：

25年元旦公司流水實(shí)現(xiàn)低單位數(shù)增長(zhǎng)，在僅有單天節(jié)假日背景下實(shí)現(xiàn)開門紅。全年看，25年前三季度訂貨會(huì)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中量增驅(qū)動(dòng)為主，價(jià)格增長(zhǎng)約低單位數(shù)，該行預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。渠道端，國(guó)內(nèi)一方面大裝推出十代店、童裝推出五代店;同時(shí)新推出超品店試水新業(yè)態(tài)新模式，面積約在千平以上，產(chǎn)品品類更為豐富，當(dāng)下已在成都、石家莊、惠州開設(shè)三家門店，若單店模式跑通后續(xù)有較大展望空間。海外市場(chǎng)持續(xù)加碼亞洲及東南亞投入，近期在馬來西亞開設(shè)首家直營(yíng)店，未來有望在東南亞部分國(guó)家繼續(xù)開設(shè)少量直營(yíng)店，為當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商提供樣板。