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海通證券發(fā)布研報(bào)稱，預(yù)計(jì)藍(lán)月亮集團(tuán)(06993)2025-2026年凈利潤分別為5.01、5.52億港元，同比轉(zhuǎn)為扭虧為盈、+10.1%，昨日(17日)收盤價(jià)對應(yīng)2025-2026年P(guān)E為36、33倍，公司作為清潔護(hù)理領(lǐng)域龍頭企業(yè)，參考可比公司給予公司2025年37~38倍PE估值，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間3.17~3.25港元，對應(yīng)2025年P(guān)S為1.93~1.99倍，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

公司2024年經(jīng)營情況：2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.31億港元，同比增長40.9%，公司所有產(chǎn)品類別收入均有所增加，渠道方面，尤其是新興電商渠道的銷售額大幅增加。2024年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.00億港元，同比增長約16%。

公司扎根于衣物清潔產(chǎn)品，同時(shí)穩(wěn)步擴(kuò)展個(gè)人清潔及家居清潔產(chǎn)品。2024年上半年，公司衣物清潔護(hù)理產(chǎn)品銷售收入27.67億港元，同比增長41.3%;個(gè)人清潔護(hù)理產(chǎn)品收入1.92億港元，同比增長59.6%;家居清潔護(hù)理產(chǎn)品收入1.72億港元，同比增長19.0%。尤其是，2024年公司至尊系列濃縮型洗衣液推動了洗衣液市場的革新。

公司積極推動新興電商平臺的發(fā)展

2024年上半年，公司線上銷售渠道實(shí)現(xiàn)收入22.72億港元，同比增長56.9%;線下分銷商渠道實(shí)現(xiàn)收入7.28億港元，同比增長13.3%;直接銷售予大客戶1.32億港元。線上渠道實(shí)現(xiàn)快速增長，主要是公司策略性調(diào)整電商平臺的產(chǎn)品投放及銷售模式，有效觸達(dá)更多的消費(fèi)者，2024年“雙11購物節(jié)”公司在多個(gè)主流電商平臺累計(jì)銷售額排名第一，持續(xù)保持領(lǐng)先地位。

短期費(fèi)用投放影響盈利水平

2024年公司銷售活動增加，相應(yīng)的銷售及分銷開支有所增加，包括用于推廣新產(chǎn)品、拓展新電商渠道及品牌建設(shè)的費(fèi)用。2024年上半年的數(shù)據(jù)來看，2024H1公司銷售及分銷開支為22.01億港元，同比增長107.9%，費(fèi)用率來看，銷售費(fèi)用率由2023H1的47.64%提升至2024H1的70.25%。后續(xù)來看，相關(guān)戰(zhàn)略性的投資及努力有望深度改變消費(fèi)者的生活方式，該行認(rèn)為，對于公司長期品牌力的建設(shè)，有望帶來較為正向的作用。