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證券之星劉浩浩

近日，藍(lán)色光標(biāo)(300058.SZ)交出了一份喜憂參半的2024年業(yè)績(jī)成績(jī)單，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收首破600億元大關(guān)，但扣非后凈利潤(rùn)卻驟降至-3.31億元，同比縮水超300%。

證券之星梳理發(fā)現(xiàn)，處于AI轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略下的藍(lán)色光標(biāo)的盈利修復(fù)之路仍困難重重。作為公司核心業(yè)務(wù)的出海業(yè)務(wù)雖以483億元規(guī)模撐起增長(zhǎng)引擎，但毛利率畸低的困局依然難解。全案推廣、廣告代理兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)也面臨營(yíng)收下滑、毛利率縮水的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

巨額減值成虧損“頭號(hào)元兇”

財(cái)報(bào)顯示，藍(lán)色光標(biāo)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收608億元，同比增長(zhǎng)15.55%，創(chuàng)下歷年新高。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.907億元，同比減少349.32%。實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)-3.31億元，同比減少320.48%，去年同期為盈利1.501億元。

對(duì)于2024年業(yè)績(jī)虧損，藍(lán)色光標(biāo)表示，主要受長(zhǎng)期股權(quán)投資減值、因應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備過高等因素影響所致。

藍(lán)色光標(biāo)成立于1996年，是中國(guó)最早成立的公關(guān)公司之一。證券之星注意到，其2024年計(jì)提的各項(xiàng)減值損失規(guī)模龐大，顯著加劇了公司虧損局面。

作為藍(lán)色光標(biāo)主要業(yè)務(wù)板塊的廣告代理業(yè)務(wù)，服務(wù)內(nèi)容涵蓋數(shù)字廣告投放、中國(guó)企業(yè)出海廣告投放代理等。在該業(yè)務(wù)模式下，客戶投放的廣告預(yù)算經(jīng)代理機(jī)構(gòu)流向媒體平臺(tái)。但由于客戶結(jié)算周期通常長(zhǎng)達(dá)90天以上，而媒體平臺(tái)的結(jié)算周期通常在30天內(nèi)，賬期錯(cuò)配導(dǎo)致代理機(jī)構(gòu)普遍面臨較大的資金墊付壓力。

2021年-2024年，隨著營(yíng)收不斷攀升，藍(lán)色光標(biāo)的應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，從68.26億元一路增長(zhǎng)至113.8億元。公司每年計(jì)提的信用減值損失亦居于高位。2021年-2024年，其計(jì)提的信用減值損失分別高達(dá)1.544億元、3.432億元、4.151億元、1.942億元。

盡管2024年藍(lán)色光標(biāo)計(jì)提的信用減值損失同比下降53.23%，但與公司利潤(rùn)總額的比值仍高達(dá)70.17%。

此外，藍(lán)色光標(biāo)2024年計(jì)提的資產(chǎn)減值損失高達(dá)1.924億元，占利潤(rùn)總額的比值達(dá)到69.55%。其中，對(duì)被投資公司計(jì)提的長(zhǎng)期股權(quán)投資減值損失為1.928億元，包括對(duì)上海晶贊融宣科技有限公司計(jì)提減值損失1.23億元，對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)海南云免實(shí)業(yè)有限公司計(jì)提減值損失6979.01萬(wàn)元。

證券之星注意到，2024年藍(lán)色光標(biāo)計(jì)提的信用減值和資產(chǎn)減值損失合計(jì)高達(dá)3.866億元，是扣非后凈虧損規(guī)模的1.17倍。

兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)大幅下滑

證券之星注意到，在藍(lán)色光標(biāo)2024年業(yè)績(jī)虧損背后，其主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)情況也不容樂觀，全案推廣服務(wù)和全案廣告代理兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)均同比下滑。

藍(lán)色光標(biāo)的全案推廣服務(wù)，主要為游戲、汽車、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)品牌，提供消費(fèi)者洞察、內(nèi)容創(chuàng)意、活動(dòng)管理、自媒體智能投放、場(chǎng)景營(yíng)銷等營(yíng)銷服務(wù)。全案廣告代理業(yè)務(wù)，主要為客戶提供全方位數(shù)字廣告投放服務(wù)，以提升客戶獲客能力。

近年來受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，藍(lán)色光標(biāo)該兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率呈逐年下滑之勢(shì)。其中全案推廣服務(wù)2019年的毛利率高達(dá)21.92%，2024年降至僅為6.78%，同比2023年下滑1.59%。全案廣告代理業(yè)務(wù)2019年的毛利率也達(dá)到20.76%，2024年則降至3.91%，同比2023年下滑2.28%。

具體來看，2024年全案推廣服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.33億元，同比下降27.91%。業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收在公司總營(yíng)收中的占比則從上年的21.44%下降至13.38%。由于毛利率下滑，業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的主營(yíng)利潤(rùn)降至5.512億元，同比減少41.6%。

全案廣告代理業(yè)務(wù)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.31億元，雖同比增長(zhǎng)9.06%，但由于業(yè)務(wù)毛利率同比下滑2.28%，導(dǎo)致業(yè)務(wù)主營(yíng)利潤(rùn)同比下降31.22%至1.692億元。該業(yè)務(wù)營(yíng)收在公司總營(yíng)收中的占比也從2023年的7.55%下滑至7.12%。

證券之星注意到，全案推廣服務(wù)和全案廣告代理兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)2024年合計(jì)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)利潤(rùn)7.204億元，同比減少4.694億元，同比下降39.45%。

核心出海業(yè)務(wù)毛利率僅1.73%

藍(lán)色光標(biāo)三大主營(yíng)業(yè)務(wù)中，出海廣告投放業(yè)務(wù)是2024年唯一實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的業(yè)務(wù)，但同樣面臨低盈利與擴(kuò)張戰(zhàn)略的尖銳矛盾。

藍(lán)色光標(biāo)出海業(yè)務(wù)主要為中國(guó)企業(yè)提供出海廣告服務(wù)。在2024年財(cái)報(bào)中，藍(lán)色光標(biāo)宣布公司已正式啟動(dòng)全球化出海業(yè)務(wù)2.0戰(zhàn)略，從過去的代理模式驅(qū)動(dòng)走向技術(shù)驅(qū)動(dòng)、AI驅(qū)動(dòng)、海外本地化驅(qū)動(dòng)。受益于此，2024年藍(lán)色光標(biāo)基于Meta、Google、TikTok等合作平臺(tái)的廣告收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

財(cái)報(bào)顯示，2024年藍(lán)色光標(biāo)出海廣告投放業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)到483.3億元，同比增長(zhǎng)29.36%。業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入在公司總營(yíng)收中占比提升至79.5%。但由于該業(yè)務(wù)毛利率僅為1.73%，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的主營(yíng)利潤(rùn)僅為8.344億元。

證券之星注意到，藍(lán)色光標(biāo)出海業(yè)務(wù)毛利率嚴(yán)重偏低已持續(xù)多年，并深受投資者詬病。2020年，深交所還為此下發(fā)問詢函。當(dāng)時(shí)藍(lán)色光標(biāo)回應(yīng)稱，該業(yè)務(wù)毛利率低主要受限于Facebook及Google地位影響及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配的影響。公司該業(yè)務(wù)發(fā)展遵循互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展思路，即先擴(kuò)充收入規(guī)模再提升毛利率。

然而證券之星回顧發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)藍(lán)色光標(biāo)出海業(yè)務(wù)毛利率為1.29%(2019年度)，時(shí)隔五年，該業(yè)務(wù)毛利率依然僅為1.73%，幾乎是原地踏步。而受出海業(yè)務(wù)毛利率偏低拖累，2024年藍(lán)色光標(biāo)綜合毛利率僅為2.56%，同比下滑25.6%。

此外，藍(lán)色光標(biāo)出海業(yè)務(wù)2024年的營(yíng)收增速也大幅放緩，僅為29.36%，遠(yuǎn)不及2023年同期41.69%的同比增幅。

值得一提的是，2023年4月藍(lán)色光標(biāo)首次明確宣布“AllinAI”戰(zhàn)略。2024年進(jìn)一步將戰(zhàn)略升級(jí)為“AIFirst”，目標(biāo)是通過AI原生團(tuán)隊(duì)和商業(yè)模式重構(gòu)，實(shí)現(xiàn)AI驅(qū)動(dòng)收入的超常規(guī)增長(zhǎng)。

而據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，截至2024年藍(lán)色光標(biāo)“人+AI”工作模式已覆蓋全員，生產(chǎn)效率提升50%。但該戰(zhàn)略的實(shí)施能否助推公司業(yè)績(jī)?nèi)〉脤?shí)質(zhì)性增長(zhǎng)，尚有待進(jìn)一步驗(yàn)證。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉浩浩)