中金：維持榮昌生物“跑贏行業(yè)”評級 升目標(biāo)價至45港元
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智通財經(jīng)網(wǎng)
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2025-05-02 13:44
中金發(fā)布研報稱，基本維持榮昌生物(09995)2025年/2026年歸母凈利潤預(yù)測虧損9.15億元/虧損3.33億元不變。由于泰它西普gMG數(shù)據(jù)超該行預(yù)期，有望打開該適應(yīng)癥的全球市場空間，基于DCF模型，該行維持公司跑贏行業(yè)評級，上調(diào)目標(biāo)價40.6%至45港幣，較當(dāng)前股價有21.8%的上行空間。
中金主要觀點如下：
1Q25業(yè)績符合該行預(yù)期
公司公布1Q25業(yè)績：收入5.26億元，同比增長59.17%;歸母凈利潤虧損2.54億元，同比減虧接近1億元，符合該行預(yù)期。
產(chǎn)品收入保持同比亮眼增長，經(jīng)營現(xiàn)金流改善良好
1Q25公司收入同比增長59.17%，該行估計泰它西普和維迪西妥單抗銷量均有較好增長。研發(fā)費用3.29億元，同比基本持平，得益于收入增加，研發(fā)費用率62.53%，同比下降37.7個百分點。此外根據(jù)公司公告，1Q25公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流出1.88億元，同比改善2.38億元，主要由于銷售回款增加。該行預(yù)計公司2025全年有望保持較好的減虧趨勢。
泰它西普治療全身型重癥肌無力(gMG)III期臨床試驗數(shù)據(jù)優(yōu)異
當(dāng)?shù)貢r間4月8日公司在美國神經(jīng)病學(xué)學(xué)會(AAN)年會以“最新突破性研究”口頭報告泰它西普治療gMG的III期臨床數(shù)據(jù)1：泰它西普治療24周后，98.1%的患者重癥肌無力日?；顒釉u分(MG-ADL)改善≥3分(vs.安慰劑組12%)，治療組整體評分較基線降低5.74分(vs.安慰劑組0.91分)，在已完成全身型重癥肌無力Ⅲ期臨床研究的藥物中其MG-ADL應(yīng)答率數(shù)據(jù)最高。87%的患者定量重癥肌無力評分(QMG)改善≥5分，治療組整體評分較基線降低8.66分(vs.安慰劑組2.27分)，具有顯著的臨床意義。安全性方面，泰它西普總體不良事件(AE)發(fā)生率與安慰劑組相當(dāng)，感染類AE發(fā)生率低于安慰劑組(45.6% vs 59.6%)。目前泰它西普用于治療gMG的上市申請已于2024年10月獲CDE受理，公司預(yù)計于今年二季度在國內(nèi)獲批上市，并正在推進(jìn)全球多中心III期臨床試驗，該行認(rèn)為其有潛力改寫gMG領(lǐng)域治療格局。
風(fēng)險提示：研發(fā)失敗，競爭格局惡化，費用超預(yù)期。
來源：智通財經(jīng)網(wǎng)
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