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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/鄭權(quán)

　　近期，42家純證券業(yè)務(wù)A股上市券商年報披露完畢。

　　42家券商中，中信證券2024年的凈資本（母公司報表口徑，下同）最高，為1425億元；凈資本最低的是華林證券，金額僅48.74億元。2024年凈資本增加最多的是中國銀河，凈資本增加109.9億元；增幅最高的是信達證券（41.94%）；凈資本減少最多的是國信證券，減少78.63億元；減幅比例最大的也是國信證券，減幅為9.57%。

來源：wind

　　2024年，資本杠桿率最高的是太平洋，數(shù)值為66.83%；最低的是廣發(fā)證券，數(shù)值為11.98%。流動性覆蓋率最高的是太平洋，數(shù)值為1963.29%；最低的是山西證券，數(shù)值為144.26%。凈穩(wěn)定資金率最高的是中銀證券，數(shù)值為275.55%；最低的是天風(fēng)證券，數(shù)值為103.81%，不僅觸及預(yù)警線還馬上違反監(jiān)管規(guī)定。風(fēng)險覆蓋率最高的是國金證券，數(shù)值為564.07%；最低的依舊是天風(fēng)證券，數(shù)值為122.65%，在預(yù)警線附近徘徊。

　　廣發(fā)證券資本杠桿率最低?核心凈資本增速趕不上擴表

　　證監(jiān)會《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》明確了以凈資本為核心的風(fēng)險控制指標(biāo)體系，同時對風(fēng)險覆蓋率、流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率、資本杠桿率等作了強制性規(guī)定。

　　其中，資本杠桿率是衡量證券公司資本充足性和杠桿風(fēng)險的核心指標(biāo)，計算公式為：“資本杠桿率 = 核心凈資本/表內(nèi)外資產(chǎn)總額×100%”，監(jiān)管要求該指標(biāo)不得低于8%，預(yù)警線為9.6%。

來源：wind

　　42家上市券商中，2024年資本杠桿率最高的是太平洋，數(shù)值為66.83%；最低的是廣發(fā)證券，數(shù)值為11.98%。

　　廣發(fā)證券不僅在2024年資本杠桿率墊底，而且已經(jīng)連續(xù)兩年下降。2022-2024年，廣發(fā)證券資本杠桿率分別為13.04%、12.03%、11.98%。

　　廣發(fā)證券資本杠桿率降低，主要是表內(nèi)外資產(chǎn)擴張較快，核心凈資本雖增長但趕不上擴表的速度。2022-2024年，公司核心凈資本分別為625.97億元、 655.16億元、694.6億元。

　　2024年，廣發(fā)證券營收增長16.74%至271.99億元，凈利潤增長38.11%至96.37億元，但收入結(jié)構(gòu)風(fēng)險凸顯。投資收益（含公允價值變動）占比大幅提升至31.4%，而資管業(yè)務(wù)收入同比下滑10.9%。

　　自營投資業(yè)務(wù)等資金消耗型業(yè)務(wù)占比提升，進一步加劇資本杠桿率分母端的壓力。2024年年末，公司金融資產(chǎn)較年初小幅增長2.3%至3695.12億元，其中其他權(quán)益工具投資較年初增長292%，主要系增配高股息資產(chǎn)及永續(xù)債。若市場利率波動或權(quán)益市場回調(diào)，可能大幅拖累業(yè)績。

　　廣發(fā)證券資管業(yè)務(wù)有兩張王牌，一個是廣發(fā)基金，一個是易方達。2024年，易方達基金及廣發(fā)基金分別通過發(fā)力指數(shù)及債券類產(chǎn)品實現(xiàn)規(guī)模增長，2024年末非貨管理規(guī)模分別同比增長41%、25%，合計規(guī)模較上年末增長23.87%，其中集合資管管理規(guī)模較上年增長30.11%。

　　盡管資管規(guī)模增加，但收入依舊下降。2024年，廣發(fā)證券資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為68.85億元，同比下降10.9%，主要受公募基金降費政策影響較大所致。

　　山西證券流動性覆蓋率墊底?同行自營業(yè)務(wù)收入大增公司竟逆勢減少

　　42家券商中，2024年流動性覆蓋率最高的是太平洋，數(shù)值為1963.29%；最低的是山西證券，數(shù)值為144.26%。

來源：wind

　　流動性覆蓋率是證券公司在壓力情景下持有的優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)與未來30天現(xiàn)金凈流出量的比率，計算公式為：優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)/未來30天現(xiàn)金凈流出量×100%，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)是不低于100%，以確保券商在極端壓力下能通過變現(xiàn)資產(chǎn)滿足至少30天的流動性需求。

　　山西證券2024年流動性覆蓋率墊底，并且較2023年大幅降低，公司短期流動性風(fēng)險值得關(guān)注。

　　2024年。山西證券營業(yè)收入同比下降9.18%，與大部分券商業(yè)績大幅增長的趨勢不一致。

　　尤其是公司自營投資業(yè)務(wù)，在行業(yè)收入大幅增長的背景下仍出現(xiàn)下降。2024年公司自營業(yè)務(wù)收入為10.83億元，同比下降15.59%。

　　山西證券表示，報告期內(nèi)，公司權(quán)益自營業(yè)務(wù)堅定執(zhí)行非方向性投資策略，全面壓降方向性風(fēng)險敞口。

　　2024年是債市大牛年，同時權(quán)益類市場自“9.24”行情啟動以來也有回暖趨勢。中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2024年證券行業(yè)自營收入增長43%，其中中信證券自營收入超百億元。

　　在行業(yè)自營業(yè)務(wù)收入大幅增長的大背景下，在“股債雙?！钡男星橄?，山西證券的自營業(yè)務(wù)收入為何逆勢大降？公司非方向性投資策略是否可靠？是否存在追漲殺跌？這些問題都有待考證。

責(zé)任編輯：公司觀察