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　　截至2025年4月30日，A股家用電器上市公司半年報(bào)已經(jīng)全部披露完畢。其中，以申萬二級行業(yè)劃分的小家電行業(yè)在2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1190.5億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤94.69億元。

　　小家電行業(yè)包括22家上市公司，是家電賽道的重要組成部分，兼具“消費(fèi)屬性”與“科技屬性”。不同于黑電、白電行業(yè)，小家電賽道中產(chǎn)品品類高度分散，包括廚房電器、清潔電器、個(gè)護(hù)電器及環(huán)境電器等，使用頻率高、換新周期短。而行業(yè)的競爭格局中頭部集中于長尾并存，龍頭企業(yè)往往憑借品牌溢價(jià)與研發(fā)投入穩(wěn)居增長賽道，而部分企業(yè)則因庫存高企、費(fèi)用失控等問題陷入經(jīng)營困境。

　　半數(shù)公司凈利潤下滑/虧損擴(kuò)大 愛仕達(dá)（維權(quán)）、倍輕松扣非凈利潤占比-230.41%、-31.96%難言盈利質(zhì)量

　　2024年，小家電行業(yè)依然分化加劇。

　　頭部公司蘇泊爾、新寶股份、科沃斯、石頭科技營收均超百億，除石頭科技之外也均實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤的增長。

　　但與此同時(shí)，部分傳統(tǒng)品牌與尾部公司卻業(yè)績承壓。九陽股份、飛科電器、利仁科技、倍益康的營收、歸母凈利潤雙雙下滑。

　　從盈利規(guī)模來看，小家電公司整體盈利情況相較穩(wěn)定，22家公司中僅有ST德豪一家公司實(shí)現(xiàn)虧損。但需要注意的是，小家電公司的盈利規(guī)模普遍不高，有8家公司凈利潤規(guī)模低于億元或虧損，賽道中僅有4家公司歸母凈利潤規(guī)模超過10億元。

　　同時(shí)，2024年有一半的小家電公司出現(xiàn)歸母凈利潤的下滑或虧損擴(kuò)大，反映出賽道整體的盈利水平仍有向上提升空間。

　　此外，需要注意的是，愛仕達(dá)與倍輕松兩家公司2024年在歸母凈利潤分別同比增長103.98%、120.16%的基礎(chǔ)上，其扣非凈利潤占比卻分別為-230.41%、-31.96%，表明其主營業(yè)務(wù)的盈利質(zhì)量或并不高，利潤增長依賴非經(jīng)常性損益。

　　倍輕松毛利率超60%凈利率卻不到1% 高企費(fèi)用明顯蠶食利潤空間

　　從盈利能力指標(biāo)銷售毛利率、凈利率等來看，小家電行業(yè)相比黑電、白電行業(yè)毛利率都相對較高，而行業(yè)內(nèi)部也差異明顯。

　　2024年，半數(shù)公司的毛利率超過30%，其中倍輕松、飛科電器、石頭科技等公司毛利率均超50%，分別為60.59%、54.58%、50.14%。但需要關(guān)注的是，上述公司的毛利率雖然相差無幾，但凈利率方面卻大相徑庭。毛利率最高的倍輕松卻凈利率為負(fù)，扣非后凈利率-0.3%，反映出倍輕松的費(fèi)用支出的控制管理能力明顯較差，雖然具備一定品牌溢價(jià)優(yōu)勢，但高企的各項(xiàng)費(fèi)用支出卻蠶食了公司的利潤空間。

　　除了倍輕松之外，愛仕達(dá)、ST德豪的盈利能力指標(biāo)也值得關(guān)注。2024年愛仕達(dá)的毛利率接近30%，但凈利率卻僅為0.35%，且由于扣非后公司陷入虧損，扣非后凈利率僅為-1.19%。而ST德豪作為小家電行業(yè)中唯一一家虧損的公司，其凈利率僅為-26.85%，扣非凈利率為-27.99%，在行業(yè)中墊底。

　　倍輕松過半收入拿來營銷 飛科電器銷售費(fèi)用是研發(fā)15倍

　　由于行業(yè)本身的換新周期較短，小家電行業(yè)公司也在持續(xù)不斷通過技術(shù)的提升增強(qiáng)壁壘，以及大手筆營銷拓寬銷售渠道。

　　一方面，小家電賽道一直以來“重營銷輕研發(fā)”特征顯著。賽道中絕大多數(shù)公司的銷售費(fèi)用都遠(yuǎn)超同期研發(fā)費(fèi)用，其中部分公司的銷售費(fèi)用畸高，顯現(xiàn)出渠道效率較為低下。在科創(chuàng)板上市的倍輕松，2024年銷售費(fèi)用率卻高達(dá)50.14%，銷售費(fèi)用投入是研發(fā)費(fèi)用的近十倍，而同期研發(fā)費(fèi)用還同比瑣碎0.27%，資源配置孰輕孰重一目了然。同時(shí)，飛科電器銷售費(fèi)用14.86億元，銷售費(fèi)用率35.83%，而同期營業(yè)收入?yún)s同比下滑18%，渠道維護(hù)成本高企下，公司的投入與產(chǎn)出明顯失衡。而2024年科沃斯銷售費(fèi)用高達(dá)50.17億元，銷售費(fèi)用率30.33%，品牌廣告與線下體驗(yàn)店投入巨大，吞噬了大部分利潤空間。

　　值得關(guān)注的是，2024年也有部分公司大力提升研發(fā)投入，包括石頭科技、小熊電器、德昌股份、德爾瑪等，研發(fā)費(fèi)用分別同比增長56.93%、36.48%、36.17%、25.54%。

　　部分公司低效運(yùn)營 科沃斯、飛科電器、愛仕達(dá)等存貨周轉(zhuǎn)超百天存庫存積壓風(fēng)險(xiǎn)

　　在營運(yùn)能力方面，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)等指標(biāo)反映了公司對于存貨的管理效率、對于下游客戶的回款能力。盡管行業(yè)整體的換新周期相較黑電、白電較短，但小家電行業(yè)部分公司卻能夠?qū)崿F(xiàn)快速周轉(zhuǎn)，而同時(shí)部分公司的各項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)卻畸高，反映出公司的低效運(yùn)營。

　　2024年，蘇泊爾的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)44.53天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)51.43天，在行業(yè)中周轉(zhuǎn)較快；同期石頭科技凈營業(yè)周期-37.81天，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入17.34億元，反映出公司能夠?qū)崿F(xiàn)資金的快速回籠。

　　然而，在22家上市公司中，2024年有6家公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)超百天，彩虹集團(tuán)甚至高達(dá)244.96天，科沃斯、飛科電器、愛仕達(dá)則分別需要106.15天、105.97天、138.53天，或表明公司的存貨存在一定積壓或滯銷風(fēng)險(xiǎn)。

責(zé)任編輯：公司觀察