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2024年，建筑衛(wèi)生陶瓷行業(yè)在環(huán)保高壓與需求分化的雙重夾擊下加速洗牌。截至2025年4月30日，七家A股上市公司（東鵬控股、蒙娜麗莎、帝歐家居、悅心健康、箭牌家居、惠達(dá)衛(wèi)浴、海鷗住工）年報(bào)悉數(shù)披露，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)折射出行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)新格局。本文從盈利能力、資本結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)效率、償債能力及股東回報(bào)五大維度拆解核心指標(biāo)，解碼頭部企業(yè)的突圍之道。

行業(yè)現(xiàn)狀：綠色轉(zhuǎn)型加速分化，頭部效應(yīng)凸顯

2024年，中國建筑衛(wèi)生陶瓷行業(yè)在“雙碳”政策深化、市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)性調(diào)整及國際貿(mào)易壁壘加劇的多重壓力下，步入深度洗牌期。行業(yè)呈現(xiàn)三大特征：

1、政策倒逼綠色升級(jí)：碳排放配額收緊、零碳技術(shù)推廣推動(dòng)行業(yè)向低碳化轉(zhuǎn)型，落后產(chǎn)能加速淘汰，2024年建筑陶瓷企業(yè)數(shù)量同比減少29家。

2、市場(chǎng)分化加劇：國內(nèi)整裝渠道崛起沖擊傳統(tǒng)零售，出口市場(chǎng)“量增價(jià)跌”擠壓利潤(rùn)，企業(yè)盈利承壓。

3、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)突圍：智能衛(wèi)浴、全衛(wèi)交付模式興起，產(chǎn)品與服務(wù)向高端化、一體化延伸，技術(shù)迭代與模式創(chuàng)新成為破局關(guān)鍵。

在此背景下，行業(yè)集中度持續(xù)提升，財(cái)務(wù)健康、技術(shù)領(lǐng)先的頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固，尾部企業(yè)生存空間收窄。東鵬控股、箭牌家居等龍頭企業(yè)通過全鏈條效率優(yōu)化，在行業(yè)寒冬中逆勢(shì)增長(zhǎng)，凸顯強(qiáng)者恒強(qiáng)邏輯。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)全景對(duì)比：五大維度揭示企業(yè)生存法則

（一）盈利能力：東鵬控股“質(zhì)效雙優(yōu)”，凈利與ROE雙冠領(lǐng)跑

營(yíng)業(yè)收入：箭牌家居（71.31億元）＞東鵬控股（64.69億元）＞蒙娜麗莎＞惠達(dá)衛(wèi)浴＞海鷗住工＞帝歐家居＞悅心健康（12.04億）。箭牌家居、東鵬控股規(guī)模領(lǐng)先，悅心健康墊底。

凈利潤(rùn)：東鵬控股（3.28億）＞惠達(dá)衛(wèi)?。久赡塞惿炯萍揖樱竞ｚt住工＞悅心健康＞帝歐家居（-5.69億元）。東鵬控股居榜首，彰顯盈利韌性；帝歐家居巨虧5.69億元，反映尾部企業(yè)生存困境。

毛利率：東鵬控股（29.69%）＞蒙娜麗莎＞惠達(dá)衛(wèi)浴＞箭牌家居＞悅心健康＞帝歐家居＞海鷗住工（14.06%）。頭部企業(yè)成本管控優(yōu)勢(shì)顯著，海鷗住工墊底。

凈資產(chǎn)收益率ROE：東鵬控股（4.27%）＞惠達(dá)衛(wèi)?。久赡塞惿炯萍揖樱竞ｚt住工＞悅心健康＞帝歐家居（-30.31%）。帝歐家居因虧損拖累資本回報(bào)率。

（二）資本結(jié)構(gòu)：東鵬控股“現(xiàn)金為王”，帝歐家居債務(wù)壓頂

資產(chǎn)負(fù)債率：惠達(dá)衛(wèi)?。?9.69%）＜東鵬控股（36.29%）＜箭牌家居＜蒙娜麗莎＜海鷗住工＜悅心健康＜帝歐家居（72.33%）?；葸_(dá)衛(wèi)浴、東鵬控股負(fù)債穩(wěn)健，帝歐家居瀕臨警戒線。

現(xiàn)金流健康度：

經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流：東鵬控股（8.59億）＞蒙娜麗莎（8.07億）＞箭牌家居＞惠達(dá)衛(wèi)浴＞海鷗住工＞帝歐家居＞悅心健康（0.82億）。東鵬控股、蒙娜麗莎回血能力強(qiáng)，悅心健康造血能力弱。

現(xiàn)金及等價(jià)物：東鵬控股（23.78億）＞箭牌家居＞蒙娜麗莎＞海鷗住工＞帝歐家居＞惠達(dá)衛(wèi)?。緪傂慕】担?.46億）。東鵬控股、箭牌家居居前，悅心健康現(xiàn)金儲(chǔ)備薄弱。

（三）運(yùn)營(yíng)效率：悅心健康、箭牌家居效率驅(qū)動(dòng)，帝歐家居周轉(zhuǎn)困局

存貨周轉(zhuǎn)率：悅心健康（5.33次）＞箭牌家居＞帝歐家居＞海鷗住工＞東鵬控股＞蒙娜麗莎＞惠達(dá)衛(wèi)浴，后者庫存積壓風(fēng)險(xiǎn)突出。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：箭牌家居（19次）＞東鵬控股＞悅心健康＞蒙娜麗莎＞惠達(dá)衛(wèi)?。竞ｚt住工＞帝歐家居。帝歐家居存在較大應(yīng)收賬款回收難題。

（四）償債能力：惠達(dá)衛(wèi)浴、東鵬控股穩(wěn)居安全區(qū)，箭牌家居流動(dòng)性告急

流動(dòng)比率：惠達(dá)衛(wèi)?。?.99）＞海鷗住工＞東鵬控股＞蒙娜麗莎＞帝歐家居＞悅心健康（0.86）＞箭牌家居（0.79）。箭牌家居、悅心健康跌破安全線。

速動(dòng)比率：惠達(dá)衛(wèi)?。?.34）＞東鵬控股＞海鷗住工＞蒙娜麗莎＞帝歐家居＞悅心健康＞箭牌家居（0.49）。箭牌家居短期償債能力亮紅燈。

（五）股東回報(bào)：東鵬控股、箭牌家居積極回饋投資者

2024年度現(xiàn)金分紅總額：東鵬控股（2.81億元）＞箭牌家居（1.26億元）＞蒙娜麗莎（0.82億元）＞惠達(dá)衛(wèi)浴（0.42億元）＞帝歐家居、悅心健康、海鷗住工

分紅力度：東鵬控股（10派2.5元）兼顧可持續(xù)性；箭牌家居股利支付率188%；帝歐家居、悅心健康、海鷗住工等三家零分紅。

公司通過渠道優(yōu)化、全價(jià)值鏈精益運(yùn)營(yíng)及費(fèi)用精準(zhǔn)管控等措施，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)步提升。

1.盈利韌性，盈利規(guī)模與質(zhì)量雙高：營(yíng)收64.69億元、凈利潤(rùn)3.28億元、毛利率29.69%，均處行業(yè)前列。

2.財(cái)務(wù)安全墊，現(xiàn)金流充沛：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額8.59億元，現(xiàn)金儲(chǔ)備23.78億元，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著。

3.穩(wěn)定分紅強(qiáng)化投資者信心。

2025年，行業(yè)將面臨更嚴(yán)苛的能耗考核與跨界競(jìng)爭(zhēng)，但政策刺激（如以舊換新）與消費(fèi)升級(jí)仍存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。東鵬控股的核心優(yōu)勢(shì)——現(xiàn)金流儲(chǔ)備、技術(shù)壁壘與全渠道布局，將助力其進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。建議關(guān)注三大趨勢(shì)：

1、綠色技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化：低碳產(chǎn)品認(rèn)證或成市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，率先布局者占優(yōu)。

2、整裝渠道紅利：與頭部家裝公司戰(zhàn)略合作，搶占增量市場(chǎng)。

3、全球化破局：開拓東南亞、中東等高潛力市場(chǎng)。

結(jié)語：

2024年財(cái)報(bào)揭示，建筑衛(wèi)生陶瓷行業(yè)已進(jìn)入“質(zhì)效制勝”時(shí)代。東鵬控股憑借全鏈條精益運(yùn)營(yíng)、穩(wěn)健財(cái)務(wù)與創(chuàng)新投入，在行業(yè)轉(zhuǎn)型期依舊穩(wěn)坐頭把交椅。未來，技術(shù)突破與模式創(chuàng)新仍是破局關(guān)鍵，而財(cái)務(wù)健康的企業(yè)將在行業(yè)集中度提升中持續(xù)受益。

數(shù)據(jù)來源：上市公司2024年度報(bào)告、Wind資訊、中國建筑衛(wèi)生陶瓷協(xié)會(huì)