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中金發(fā)布研報(bào)稱，維持三一國(guó)際(00631)2025年EPS預(yù)測(cè)0.70元，引入2026年EPS預(yù)測(cè)0.81元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025/2026年7.9/6.7x P/E，考慮新產(chǎn)業(yè)盈利改善前景，該行上調(diào)目標(biāo)價(jià)25%至7.10港幣，對(duì)應(yīng)2025/2026年9.5x/8.1x P/E，對(duì)應(yīng)21%上行空間，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。

中金主要觀點(diǎn)如下：

1Q25業(yè)績(jī)符合該行預(yù)期

公司公布1Q25財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：收入58.76億元，同比增長(zhǎng)14.6%，綜合毛利14.28億元，同比增長(zhǎng)11.8%，歸母凈利潤(rùn)6.35億元，同比增長(zhǎng)23.2%，業(yè)績(jī)符合該行預(yù)期。

礦山裝備：國(guó)內(nèi)需求保持韌性，看好礦車海外拓展空間

受需求偏弱影響，國(guó)內(nèi)煤價(jià)處于下行通道。當(dāng)前國(guó)內(nèi)掘進(jìn)機(jī)、寬體車需求韌性較強(qiáng)，液壓支架價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。該行預(yù)計(jì)公司海外寬體車和大礦車增長(zhǎng)良好。憑借產(chǎn)品迭代升級(jí)和用戶綜合使用成本降低，該行預(yù)計(jì)公司大礦車及相關(guān)后市場(chǎng)有望提供較大的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

物流裝備：港機(jī)需求上行，海外新產(chǎn)品拓展

2023年開(kāi)始全球港口設(shè)備需求修復(fù)，公司大港機(jī)在手訂單飽滿，訂單盈利能力逐漸強(qiáng)化，小港機(jī)產(chǎn)品在亞非拉地區(qū)的出口保持景氣。過(guò)去3年公司面向歐美市場(chǎng)大力拓展了伸縮臂叉車等新產(chǎn)品，當(dāng)前以印度生產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)關(guān)稅問(wèn)題。該行看好小港機(jī)電動(dòng)化發(fā)展趨勢(shì)，以及公司新產(chǎn)品在海外的持續(xù)拓展。

油氣裝備：需求和盈利有望修復(fù)

2024年受大客戶降本控費(fèi)影響，業(yè)務(wù)收入和盈利能力下降。該行預(yù)計(jì)2025年行業(yè)需求有望邊際修復(fù)，公司加強(qiáng)內(nèi)部管理改善，推動(dòng)市占率恢復(fù)。

新產(chǎn)業(yè)：推動(dòng)降本增效，拓展海外應(yīng)用場(chǎng)景

2024年公司加強(qiáng)對(duì)新產(chǎn)業(yè)的提質(zhì)增效管理改革，對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、盈利空間有限的業(yè)務(wù)進(jìn)行了重新調(diào)整。該行預(yù)計(jì)2025年新產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)性虧損有望明顯收窄，并推動(dòng)優(yōu)化存量資產(chǎn)的使用效率和回報(bào)率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：商品價(jià)格下行影響需求;海外關(guān)稅政策波動(dòng);新行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。