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2025年6月20日，A股三大指數(shù)早盤漲跌不一，截至午盤，滬指漲0.08%，深成指跌0.19%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.56%，北證50指數(shù)跌0.14%。全市場(chǎng)半日成交額6863億元，較上日縮量1196億元。全市場(chǎng)超3200只個(gè)股飄綠。

國債期貨早盤收盤，30年期國債連漲0.17%報(bào)121.27，10年期國債主連漲0.03%，5年期國債主連漲0.03%，2年期國債主連漲0.01%。

相關(guān)ETF方面，30年國債ETF博時(shí)（511130）盤中持續(xù)震蕩，上漲11個(gè)bp，成交額破15億元，換手率超20%，交投活躍。

相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)文表示，5月我國債券收益率震蕩上行，主因：一是5月7日，人行官宣降準(zhǔn)降息。雙降后利好出盡，加之降息幅度10BPs不及預(yù)期，以及國有大行和部分股份制行啟動(dòng)新一輪存款掛牌利率下調(diào)，降幅亦未超此前預(yù)期。隨著本輪降息全面落地，利好兌現(xiàn)，機(jī)構(gòu)止盈，市場(chǎng)賣壓增加。

二是5月中旬中美經(jīng)貿(mào)瑞士會(huì)談成果超預(yù)期，雙方均取消共計(jì)91%的關(guān)稅，并在90天內(nèi)暫停實(shí)施24%的關(guān)稅。根據(jù)聯(lián)合聲明，目前美國對(duì)中國的對(duì)等關(guān)稅降至10%，改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

三是財(cái)政部發(fā)行的30年和50年期特別國債中標(biāo)利率高出前一日中債收益率同期限估值水平，顯示市場(chǎng)需求走弱。

四是銀行存款掛牌利率被調(diào)降后，投資者擔(dān)心銀行負(fù)債端不穩(wěn)，賣債壓力加大，加之有機(jī)構(gòu)贖回基金傳聞，影響債市做多情緒。10年期國債收益率最高升至5月27日的1.726%，為4月3日以來新高。

展望后市，債市走勢(shì)需要關(guān)注的因素是：市場(chǎng)關(guān)注后續(xù)中美雙方貿(mào)易談判進(jìn)展，美方態(tài)度是否反復(fù)，貿(mào)易談判協(xié)議的細(xì)節(jié)和實(shí)質(zhì)內(nèi)容能否達(dá)成一致，中美關(guān)系是否再生變數(shù)，將擾動(dòng)全球金融市場(chǎng)，進(jìn)而加大我國債市波動(dòng)。

與此同時(shí)，今年超長期特別國債發(fā)行時(shí)間在4-10月，發(fā)行高峰或在5月和8-9月。需關(guān)注超長期國債的一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行招標(biāo)情況，其中標(biāo)利率相對(duì)二級(jí)市場(chǎng)估值的變化將為投資者提供市場(chǎng)需求變化的指引，擾動(dòng)債市情緒，影響投資者的交易節(jié)奏。

第三則是，5月20日，5年期和1年期LPR報(bào)價(jià)均下調(diào)10BPs，工農(nóng)中建交五大國有銀行和招商銀行開啟新一輪人民幣存款掛牌利率下調(diào)。其中，定期整存整取3個(gè)月至2年期均下調(diào)15BPs，3年期和5年期均下調(diào)25BPs，降幅明顯大于7天逆回購利率和LPR降幅，且長期存款利率降幅明顯大于中短期利率。隨后其他股份制行和城商行也跟進(jìn)。

此輪銀行負(fù)債端存款利率降幅明顯超過資產(chǎn)端LPR的降幅，有助于緩解銀行的凈息差收窄壓力。但隨著存款利率下調(diào)，存款搬家至非銀機(jī)構(gòu)的現(xiàn)象再度活躍，影響銀行在貨幣市場(chǎng)融出資金的規(guī)模，貨幣市場(chǎng)波動(dòng)或加大。

對(duì)債市利好的情況體現(xiàn)在：銀行負(fù)債成本調(diào)降，有利于其在資產(chǎn)端配置收益率與風(fēng)險(xiǎn)均較低的債券。另一方面，部分銀行存款分流到銀行理財(cái)或債券型基金等，理財(cái)產(chǎn)品和債基的規(guī)模有望增加，其會(huì)增加信用債的購買，減少國債的購買。由此，國債需求減少，信用債需求增加，將成為一段時(shí)間債市的結(jié)構(gòu)性變化。

30年國債ETF博時(shí)（511130）于2024年3月成立，是市場(chǎng)上僅有的兩只場(chǎng)內(nèi)超長久期債券ETF基金之一，跟蹤指數(shù)為“上證30年期國債指數(shù)”，指數(shù)代碼為“950175.CSI”。根據(jù)指數(shù)編制方案，上證30年期國債指數(shù)從上海證券交易所上市的債券中，選取符合中國金融期貨交易所30年期國債期貨近月合約可交割條件的國債作為指數(shù)樣本，以反映滬市相應(yīng)期限國債的整體表現(xiàn)，一般季度進(jìn)行調(diào)整。久期約21年，對(duì)利率變動(dòng)高度敏感，受到投資者關(guān)注。