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中國(guó)內(nèi)地?cái)M允許香港上市公司在深圳上市，包括總部位于粵港澳大灣區(qū)的 H 股和紅籌股，匯豐前海證券提供了兩個(gè)可能上市的股票篩選名單，一個(gè)關(guān)注總部位于粵港澳大灣區(qū)的 H 股，另一個(gè)關(guān)注總部位于中國(guó)的港交所上市紅籌股。匯豐認(rèn)為這一政策目的在于：1)深化深圳改革開(kāi)放;2)增強(qiáng) A 股市場(chǎng)的吸引力，因?yàn)槟壳?A 股市場(chǎng)缺乏領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)(而香港市場(chǎng)則缺乏硬科技和制造業(yè)企業(yè))。

2025 年 6 月 10 日，內(nèi)地發(fā)布《關(guān)于深化深圳綜合改革試點(diǎn) 深化改革創(chuàng)新 擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》)，提出允許在港交所上市的大灣區(qū)企業(yè)按照政策法規(guī)在深交所上市。

在匯豐之前的報(bào)告《如何從 H 股 IPO 機(jī)遇中獲利》(2025 年 6 月 6 日)中，重點(diǎn)關(guān)注的是現(xiàn)有 A 股公司的 H 股 IPO。本公告則是這一主題的延伸 —— 現(xiàn)有 H 股和紅籌股的 A 股 IPO。

根據(jù)國(guó)家發(fā)改委李崇林的后續(xù)解讀，匯豐認(rèn)為可能的企業(yè)名單包括：1)總部位于粵港澳大灣區(qū)的 H 股公司;2)滿足市值和創(chuàng)新要求的紅籌股(包括國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè))，這類(lèi)企業(yè)可能以中國(guó)存托憑證(CDR)的形式上市。

為何是現(xiàn)在?匯豐認(rèn)為目的在于：1)深化深圳改革開(kāi)放;2)增強(qiáng) A 股市場(chǎng)的吸引力，因?yàn)槟壳?A 股市場(chǎng)缺乏領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)(而香港市場(chǎng)則缺乏硬科技和制造業(yè)企業(yè))。

有先例嗎?九號(hào)公司(Ninebot)的 CDR 于 2020 年 10 月在上海上市。不同之處在于：1)《意見(jiàn)》關(guān)注的是在港交所上市的公司，尤其是總部位于粵港澳大灣區(qū)的公司，而九號(hào)公司在上市前未上市;2)《意見(jiàn)》關(guān)注的是在深圳的潛在上市，而九號(hào)公司是在上海上市。

匯豐根據(jù)深交所的上市要求，提供了兩個(gè)可能受益的股票篩選名單：一個(gè)關(guān)注總部位于粵港澳大灣區(qū)的 H 股，另一個(gè)關(guān)注總部位于中國(guó)的港交所上市紅籌股。前者包括陽(yáng)光保險(xiǎn)(06963)、順豐同城(09699)等公司，后者包括騰訊(00700)、阿里巴巴(09988,BABA.US)和美團(tuán)(03690)等公司。

風(fēng)險(xiǎn)：1)為了維持 A 股流動(dòng)性供需平衡，A 股 IPO 節(jié)奏可能繼續(xù)放緩;2)跨境資本流動(dòng)限制;3)由于兩個(gè)市場(chǎng)的制度差異，合規(guī)成本增加。

股票篩選1：總部位于粵港澳大灣區(qū)的 H 股公司

在下面的圖表中，匯豐提供了符合以下標(biāo)準(zhǔn)的 H 股公司的股票篩選：1)尚未在 A 股市場(chǎng)上市;2)總部位于粵港澳大灣區(qū);3)市值超過(guò) 100 億人民幣;4)3 個(gè)月日均成交額超過(guò) 1000 萬(wàn)人民幣。

圖表 1. 總部位于粵港澳大灣區(qū)的 H 股公司股票篩選

注：價(jià)格截至 2025 年 6 月 1 日。來(lái)源：Wind，匯豐前海證券。

股票篩選2：總部位于中國(guó)的港交所上市紅籌股

在下面的圖表中，匯豐提供了符合以下標(biāo)準(zhǔn)的港交所上市紅籌股(包括國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè))的股票篩選：1)尚未在 A 股市場(chǎng)上市;2)總部位于中國(guó);3)市值超過(guò) 1000 億人民幣;4)3 個(gè)月日均成交額超過(guò) 1000 萬(wàn)人民幣。

圖表 2. 總部位于中國(guó)的港交所上市紅籌股(包括國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè))股票篩選

注：價(jià)格截至 2025 年 6 月 13 日。來(lái)源：Wind，匯豐前海證券。

其他參考圖表：

圖表 3. A 股 IPO 融資規(guī)模一直不溫不火

圖表 4.股權(quán)再融資

圖表 5. 按行業(yè)劃分，A 股在工業(yè)板塊的權(quán)重較高，而香港市場(chǎng)在可選消費(fèi)板塊的權(quán)重較高

圖表 6. 在流通市值方面，A 股公司在國(guó)內(nèi)人工智能價(jià)值鏈的上游硬件領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位

圖表 7.A股公司在人工智能中游軟件和服務(wù)領(lǐng)域的份額略大

圖表 8. 而港交所上市公司在人工智能下游應(yīng)用領(lǐng)域的敞口更高