国产成人av综合久久视色,а√最新版在线天堂鲁大师,超碰97资源站,成人免费ā片在线观看,gogo西西人体大尺度大胆高清

證券之星 劉浩浩

6月16日，眾信旅游(002707.SZ)披露暑期零售數(shù)據，此前一周其全國零售單周GMV突破億元，創(chuàng)下暑期銷售額新高。暑期業(yè)績的爆發(fā)式增長，為其全年業(yè)績增長奠定了良好基礎。

證券之星注意到，在經歷業(yè)績“三連虧”后，眾信旅游終于在2023年成功實現(xiàn)扭虧。2024年其業(yè)績再次同比大增。不過2024年及今年一季度，其業(yè)績增速連續(xù)大“跳水”。在業(yè)績增長失速背后，眾信旅游2024年的營收規(guī)模僅為2019年的50.9%，其主營業(yè)務尤其是核心旅游批發(fā)業(yè)務低毛利的困局，也始終未能破解。

營收增速接連“跳水”，費用激增拖累盈利

眾信旅游于2014年上市，是一家國內綜合旅游集團，公司主營業(yè)務主要為出境游批發(fā)、出境游零售、整合營銷服務業(yè)務等。公司在歐洲、非洲、美洲等長線出境游及亞洲短線出境游市場具有一定競爭優(yōu)勢。

證券之星注意到，2019年眾信旅游的營收高達126.8億元，創(chuàng)下歷年最高記錄。不過疫情期間，眾信旅游主營業(yè)務遭受眾創(chuàng)，2022年公司營收縮水至僅有5.07億元。2020-2022年，其歸母凈利潤更是連續(xù)三年虧損。

疫情后，在國內旅游市場強勢復蘇帶動下，眾信旅游的業(yè)績也迎來了持續(xù)修復。2023年，其營收和歸母凈利潤分別達到32.98億元、3227萬元，分別同比增長550.6%、114.58%。

2024年，眾信旅游營收和歸母凈利潤分別增至64.55億元、1.059億元，分別同比增長95.7%、228.18%。雖然其利潤增速同比大幅提升，但營收增速同比卻出現(xiàn)斷崖式下滑。

今年一季度，眾信旅游業(yè)績增長動能不足的問題進一步凸顯。報告期內，其分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤11.65億元、1896萬元，同比增速分別為13.74%、-32.39%，而上年同期其營收和歸母凈利潤增速分別高達643.38%、174.79%。

此外，從營收規(guī)模來看，眾信旅游的業(yè)績修復力度仍有待加強。

數(shù)據顯示，近兩年國內旅游市場發(fā)展蓬勃，2024年國內游客出游總花費達到5.75萬億元，同比增長17.1%，已超越2019年同期的5.73萬億元水平。出境游方面，2024年中國公民出境旅游達到1.46億人次，也已接近2019年同期水平。但眾信旅游2024年的營收規(guī)模相較2019年仍差距懸殊，僅為2019年的50.9%。

證券之星注意到，在眾信旅游業(yè)績增長失速背后，近兩年其銷售費用卻持續(xù)快速增長，凸顯了公司在市場開拓方面面臨的嚴峻挑戰(zhàn)。

2024年，眾信旅游的銷售費用為5.476億元，同比增長103.29%，高于同期營收95.7%的增速。其中銷售人員薪酬同比增長135.48%，廣告宣傳費用同比增長70.41%。

今年一季度，眾信旅游銷售費用同比增長45.58%至1.241億元，遠高于同期營收13.74%的同比增速。眾信旅游表示，主要由于報告期內公司人員費用等有所增長所致。

2023年、2024年及今年一季度，眾信旅游銷售費用率分別為8.17%、8.48%、10.65%，呈持續(xù)攀升態(tài)勢。

核心旅游批發(fā)業(yè)務毛利率持續(xù)低迷

證券之星注意到，除了營收增長乏力，眾信旅游面臨的另一大嚴峻挑戰(zhàn)是長期深陷低毛利的困局，公司盈利能力羸弱。

2021-2024年，眾信旅游的毛利率分別為5.96%、13.09%、11.57%、13%，處于小幅波動狀態(tài)，且增長明顯乏力。而與之形成鮮明反差的是，2024年國內旅游行業(yè)上市公司的平均毛利率高達30%。

從主營業(yè)務來看，旅游批發(fā)業(yè)務是眾信旅游的核心業(yè)務，該業(yè)務收入在公司2024年營收中占比高達74.26%。但該業(yè)務的毛利率僅為11.95%，遠低于第二大主營業(yè)務旅游零售業(yè)務21.84%的毛利率，也遠低于同樣主營出境游業(yè)務的凱撒旅業(yè)2024年旅游服務業(yè)務22.41%的毛利率。

證券之星注意到，眾信旅游旅游批發(fā)業(yè)務的毛利率一直較低，在疫情前的2019年更是僅有8.18%。而據業(yè)內人士分析，這與該業(yè)務的商業(yè)模式短板有關。

眾信旅游的旅游批發(fā)業(yè)務商業(yè)模式為，其先向上游采購旅游交通、景點、酒店、餐廳等旅游資源，再設計成旅游產品通過旅行社等渠道銷售給終端消費者。

作為資源整合者，眾信旅游需要對接酒店、航空、地接社等資源方，由于公司無法完全掌握資源定價權，同時要面臨零售端的壓價，導致利潤空間被雙向擠壓。

另外，對于歐洲、東南亞等成熟旅游線路來說，由于近年來產品標準化程度日益提升，導致產品同質化嚴重，隨著市場競爭越來越激烈，公司利潤空間難以得到有效突破。

證券之星注意到，與眾信旅游不同的是，凱撒旅業(yè)雖然也以出境游為核心業(yè)務，但其零售業(yè)務的營收占比遠高于批發(fā)業(yè)務，因此具有更高的毛利率。2022-2024年，凱撒旅業(yè)的毛利率分別為15.18%、21.04%、22.71%，明顯高于同期眾信旅游的毛利率。

值得一提的是，為擺脫對單一業(yè)務線的依賴，眾信旅游近年來也在大力發(fā)展毛利率較高的旅游零售等其他主業(yè)，但直至2024年旅游零售業(yè)務在公司營收中占比僅為11.55%，業(yè)績貢獻度依然有限。

業(yè)內人士指出，隨著疫情恢復期的紅利逐漸消退，眾信旅游的營收增長已經明顯顯露疲態(tài)，面對競爭越來越激烈的市場環(huán)境，如其不能有限打破低毛利瓶頸，培育新的業(yè)績增長點，公司長期競爭力恐將受到更嚴峻挑戰(zhàn)。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉浩浩)