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文/樂居財(cái)經(jīng) 靳文雨

“解決真實(shí)問題，比模仿人類更重要?！痹?025年10月的可持續(xù)全球領(lǐng)導(dǎo)者大會(huì)上，石頭科技副總裁烏爾奇關(guān)于機(jī)器人發(fā)展的表態(tài)，試圖勾勒出這家企業(yè)聚焦核心的技術(shù)形象。

作為國內(nèi)智能清潔電器領(lǐng)域的頭部企業(yè)，石頭科技的核心版圖很清晰。自成立以來，其以掃地機(jī)器人為起點(diǎn)，逐步構(gòu)建起覆蓋全球170多個(gè)國家和地區(qū)的產(chǎn)品矩陣。截至2025年6月底，已有超過2000萬家庭使用其掃地機(jī)器人產(chǎn)品。

依托激光雷達(dá)、3D-TOF導(dǎo)航等技術(shù)的規(guī)?；瘧?yīng)用，該公司在全球市場保持領(lǐng)先地位——繼2024年拿下掃地機(jī)出貨量、銷售額全球第一后，2025年一季度及二季度均維持出貨量全球首位，在德國、韓國等核心海外市場市占率超50%。

不過，從業(yè)績表現(xiàn)來看，這家公司呈現(xiàn)營收高增與利潤承壓并存的顯著特征。2025年上半年，公司營業(yè)收入達(dá)79.03億元，同比增長78.96%，國內(nèi)市場受政策推動(dòng)、境外市場靠渠道拓展成為增長主要?jiǎng)恿Α?/p>

但利潤端同步出現(xiàn)下滑，歸母凈利潤6.78億元同比減少39.55%，扣非凈利潤降幅擴(kuò)大至41.96%，這種背離態(tài)勢在2024年已初現(xiàn)端倪，當(dāng)年?duì)I收增長38.03%的同時(shí)，歸母凈利潤同比下降3.64%。

利潤下滑與銷售費(fèi)用的大幅攀升直接相關(guān)。2025年上半年，公司銷售費(fèi)用激增至21.65億元，較上年同期增長144.51%，2024年銷售費(fèi)用已達(dá)29.67億元，同比增幅73.23%，廣告及營銷開支的急速增長成為主要推手。

同時(shí)，境外市場毛利率承壓也加劇了盈利壓力，2024年境外業(yè)務(wù)毛利率53.70%，較上年下降6.74個(gè)百分點(diǎn)，主要源于關(guān)稅運(yùn)費(fèi)上升、市場競爭加劇下的價(jià)格策略調(diào)整。

主業(yè)盈利承壓之際，創(chuàng)始人昌敬主導(dǎo)的跨界造車探索也未達(dá)預(yù)期。據(jù)樂居財(cái)經(jīng)了解，極石汽車作為其“第三次創(chuàng)業(yè)”項(xiàng)目，累計(jì)融資已超15億美元，卻僅推出極石01一款車型。

從銷量來看，2024年全年銷量僅5682輛，月均不足500輛；2025年前三個(gè)月累計(jì)銷量僅2136輛，1月銷量甚至跌至502輛。即便8月創(chuàng)下1286輛的單月新高，也與理想L7等競品單月過萬的銷量相去甚遠(yuǎn)，且這種增長建立在去年同期極低基數(shù)之上，尚未形成穩(wěn)定的用戶群體與市場認(rèn)知。

主業(yè)與跨界業(yè)務(wù)的雙重壓力直接傳導(dǎo)至資本市場，股價(jià)表現(xiàn)與公司應(yīng)對舉措形成鮮明互動(dòng)。截至2025年10月，公司股價(jià)徘徊在180元左右，若以歷史最高價(jià)計(jì)算，跌幅已超50%，

市值也較巔峰時(shí)期蒸發(fā)過半。

面對股價(jià)頹勢，公司雖采取了積極應(yīng)對措施，于2025年4月啟動(dòng)股份回購，截至9月30日累計(jì)回購股份36.9萬股，支付金額達(dá)7386.5萬元，且將回購股份用于員工持股計(jì)劃，試圖通過利益綁定傳遞信心。但從市場反饋看，這類舉措的提振效果有限，10月以來股價(jià)仍延續(xù)調(diào)整態(tài)勢。

在此背景下，港股IPO進(jìn)程成為石頭科技優(yōu)化資本布局的重要嘗試，但卻同樣面臨挑戰(zhàn)。2025年6月末，石頭科技正式向港交所遞交招股書，計(jì)劃主板掛牌，摩根大通和中信證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人，市場解讀為拓寬融資渠道、支撐全球化發(fā)展的重要舉措。

9月，中國證監(jiān)會(huì)國際司對其出具補(bǔ)充材料要求，涉及增值電信業(yè)務(wù)資質(zhì)、用戶數(shù)據(jù)安全、控股股東認(rèn)定等細(xì)節(jié)問題，顯示IPO進(jìn)程仍面臨監(jiān)管層面的核查考驗(yàn)。