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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/鄭權(quán)

　　近日，酷賽智能科技股份有限公司（下稱(chēng)“酷賽智能”）近日向港交所遞交招股書(shū)，中信證券保薦。

　　酷賽智能2024年消費(fèi)類(lèi)智能手機(jī)收入占比高達(dá)70.7%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。并且，公司消費(fèi)類(lèi)智能手機(jī)2024年的平均售價(jià)在500元人民幣左右，屬于低端機(jī)。酷賽智能業(yè)務(wù)上的另一大特點(diǎn)是主打出海，2024年境外收入占比高達(dá)65%?！暗投藱C(jī)出?！毙袠I(yè)面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，酷賽智能與傳音、小米等企業(yè)相比沒(méi)有太多競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　值得一提的是，主打“低端機(jī)出海”敘事邏輯的酷賽智能，至今沒(méi)有獲得外部融資，由此可見(jiàn)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司的態(tài)度。此外，公司招股書(shū)中出現(xiàn)低級(jí)筆誤，在子公司違規(guī)遭監(jiān)管處罰的表述后，稱(chēng)法律及監(jiān)管程序可能擾亂公司運(yùn)營(yíng)，這種表述的合理性有待商榷。

　　主打“低端機(jī)出?！睌⑹?

　　招股書(shū)顯示，酷賽智能成立于2006年，專(zhuān)注于智能手機(jī)及主板的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷(xiāo)售。公司提供囊括產(chǎn)品定義、研發(fā)、供應(yīng)鏈管理、制造和售后服務(wù)的全方位一站式解決方案。 ?

　　2023年12月，酷賽智能開(kāi)始參加A股上市輔導(dǎo)，與民生證券簽訂協(xié)議。2025年1月，酷賽智能終止與民生證券的委聘關(guān)系及A股上市輔導(dǎo)。今年6月份，酷賽智能沖刺港股IPO。

　　2022-2024年，酷賽智能分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.13億元、23.02億元、27.17億元，2023年和2024年的營(yíng)收增速分別為34.34%、18.04%；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.1億元、2.03億元、2.07億元，2023年和2024年的增速分別為84.62%、1.68%。

　　不難看出，公司2024年的營(yíng)收增速和凈利潤(rùn)增速都已經(jīng)出現(xiàn)放緩，尤其是凈利潤(rùn)增速由2023年的84.62%快速降至1.68%，近乎零增長(zhǎng)。

　　分業(yè)務(wù)看，酷賽智能智能設(shè)備收入分別為11.48億元、 16.47億元、19.96億元，占當(dāng)期總營(yíng)收的比例分別為67%、71.5%、73.5%；印刷電路板組件及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入占比分別為29.3 %、26.6 %、21.1%。

來(lái)源：招股書(shū)

　　智能設(shè)備細(xì)分業(yè)務(wù)中，消費(fèi)類(lèi)智能手機(jī)產(chǎn)品收入最高，分別為11.22億元、15.85億元、19.18億元，占酷賽智能當(dāng)期總營(yíng)收的比例分別為65.5 %、68.8%、70.7%。

　　值得一提的是，酷賽智能旗下酷比手機(jī)的平均單價(jià)較低，2022-2024年的平均售價(jià)分別為572元/臺(tái)、 510元/臺(tái)、 500元/臺(tái)，連續(xù)走低。

來(lái)源：招股書(shū)

　　500元/臺(tái)的手機(jī)屬于低端手機(jī)，酷賽智能主打低端機(jī)策略，該產(chǎn)品的毛利率維持在20%左右，2022-2024年的消費(fèi)類(lèi)智能手機(jī)產(chǎn)品的毛利率分別為17.6%、21.5 %、18.5%。

　　酷賽智能業(yè)務(wù)上的另一大特點(diǎn)是主打出海，2022-2024年，公司在海外地區(qū)的收入占比分別超過(guò)60.9%、66.8%及65.0%。

　　未獲外部投資

　　主打“低端手機(jī)出?！辈呗缘目豳愔悄?，面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。目前，傳音控股、小米（Redmi系列）、OPPO子品牌realme普遍通過(guò)本土化適配和成本控制搶占新興市場(chǎng)。

　　資料顯示，傳音控股市場(chǎng)定位為非洲市場(chǎng)主導(dǎo)品牌，主打100美元以下低端智能機(jī)和功能機(jī)，2024年?duì)I收687億元，凈利潤(rùn)55億元，遠(yuǎn)超酷賽智能。又比如小米搶占印度市場(chǎng)，在印度低端機(jī)型（如Redmi系列）銷(xiāo)量第一。再比如OPPO子品牌realme以“敢越級(jí)”口號(hào)主攻東南亞、南亞等新興市場(chǎng)，價(jià)格親民且配置較高。

　　目前的酷賽智能，在營(yíng)收規(guī)模上沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，較傳音控股相差較遠(yuǎn)。并且，酷賽智能在海外銷(xiāo)售中，沒(méi)有在某一個(gè)特定區(qū)域像傳音在非洲、小米在印度那樣有統(tǒng)治力的市場(chǎng)份額，公司在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中沒(méi)有太多優(yōu)勢(shì)。此外，公司酷比手機(jī)在國(guó)內(nèi)知名度不高，遠(yuǎn)不及小米、OPPO等。

　　2024年，酷賽智能南亞市場(chǎng)當(dāng)年收入為4.74億元，同比下滑9.88%，接近10%，說(shuō)明公司在南亞的競(jìng)爭(zhēng)力有變?nèi)踮厔?shì)。

　　在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)極為激烈、在沖刺港股上市的大背景下，酷賽智能竟沒(méi)有獲得外部投資，未來(lái)能否在“紅海戰(zhàn)”中分得一杯羹還有待觀察。

來(lái)源：招股書(shū)

　　截至招股書(shū)披露日，酷賽智能實(shí)控人為陳凱峰，陳凱峰通過(guò)Coosea Holding Company Limited控制本公司已發(fā)行股份總數(shù)的63%。除了實(shí)控人陳凱峰，酷賽智能兩位執(zhí)行董事兼高級(jí)副總裁吳慶、汪樂(lè)輝分別控制公司13.5%股份。陳凱峰、吳慶、汪樂(lè)輝三人合計(jì)控制酷賽智能90%的股份，深圳鉑東、深圳鉑睿、深圳智恒和深圳鉑豐四個(gè)員工持股平臺(tái)合計(jì)持有公司10%的股份。

　　此外，港股投資者偏好高增長(zhǎng)、技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)?？豳愔悄軕?yīng)該通過(guò)引入長(zhǎng)線基石投資者（如產(chǎn)業(yè)資本或國(guó)際基金）來(lái)增強(qiáng)市場(chǎng)信心，并合理定價(jià)以避免破發(fā)。

　　稱(chēng)監(jiān)管程序可能“擾亂公司運(yùn)營(yíng)”

　　申報(bào)港股IPO前夕，酷賽智能整合了兩家重要的關(guān)聯(lián)企業(yè)，一個(gè)是四川酷比，另一個(gè)是四川酷賽。

　　2025 年3月7日，深圳酷賽智能以21000萬(wàn)元的代價(jià)向酷賽通信收購(gòu)四川酷比的100%權(quán)益，深圳酷賽智能以4600萬(wàn)元向酷賽通信收購(gòu)四川酷賽的100%權(quán)益，上述兩筆收購(gòu)已于2025 年3月18日完成。

來(lái)源：招股書(shū)

　　值得關(guān)注的是，2023年11月，四川酷比因與其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃掛鉤的研發(fā)開(kāi)支申請(qǐng)額外扣減，被宜賓市稅務(wù)局處以人民幣32.71萬(wàn)元的罰款。酷賽智能表示，“無(wú)論其中是非曲直，法律及監(jiān)管程序均可能耗費(fèi)時(shí)間，擾亂我們的運(yùn)營(yíng)，并可能分散管理層和主要人員對(duì)核心業(yè)務(wù)活動(dòng)的注意力?！?/p>

　　酷賽智能稱(chēng)法律及監(jiān)管程序均可能擾亂公司運(yùn)營(yíng)的說(shuō)法有待商榷。如果監(jiān)管處罰是合法的，那公司的違法行為就應(yīng)該受到處罰，這對(duì)公司合規(guī)運(yùn)營(yíng)是一個(gè)查漏補(bǔ)缺。如果酷賽智能認(rèn)為監(jiān)管處罰不合法或不合理，可以申請(qǐng)行政復(fù)議或訴訟，但稱(chēng)法律及監(jiān)管程序可能擾亂公司運(yùn)營(yíng)的說(shuō)法，從邏輯上推導(dǎo)比較牽強(qiáng)，因?yàn)闆](méi)有必然關(guān)系。

　　酷賽智能的招股書(shū)還有低級(jí)失誤，如招股書(shū)第12頁(yè)圖表最后一行的“資產(chǎn)總值”，實(shí)際上應(yīng)該是資產(chǎn)凈值，獨(dú)家保薦券商中信證券是否勤勉盡責(zé)待考。

責(zé)任編輯：公司觀察