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大摩：維持新東方“持有”評(píng)級(jí) 預(yù)計(jì)2025Q4核心收入同比增長13%

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財(cái)經(jīng)網(wǎng) 1.2w閱讀 2025-06-27 19:42

摩根士丹利發(fā)布研報(bào)稱，預(yù)計(jì)新東方(EDU.US,09901)2025Q4核心收入(以美元計(jì))同比增長13%，核心營業(yè)利潤率(OPM)同比提升1個(gè)百分點(diǎn)以上，與管理層指引一致，即將公布的股東回報(bào)計(jì)劃可能成為短期催化劑。維持“持有”評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)48美元，48美元的目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2026財(cái)年非GAAP市盈率16倍，考慮到2026-29財(cái)年期間15%的盈利復(fù)合年增長率(CAGR)，估值合理。

2025年第四財(cái)季前瞻：管理層維持核心收入指引，以美元計(jì)同比增長13%，或以人民幣計(jì)同比增長15%——海外收入同比增長8%，國內(nèi)備考培訓(xùn)收入同比增長+9%，高中業(yè)務(wù)收入同比增長16-17%，新業(yè)務(wù)收入同比增長32-35%。由于低基數(shù)和成本控制舉措，管理層維持核心營業(yè)利潤率同比提升1個(gè)百分點(diǎn)以上的指引。

2026財(cái)季展望：管理層維持此前以人民幣計(jì)核心收入同比增長14-15%的指引——海外收入同比增長0-5%(需注意2026財(cái)年上半年基數(shù)較高)，國內(nèi)備考培訓(xùn)收入同比增長10%，高中業(yè)務(wù)收入同比增長11-13%，新業(yè)務(wù)收入同比增長25-30%，旅游業(yè)務(wù)收入同比增長15-20%。該行預(yù)測(cè)總收入同比增長12%。得益于嚴(yán)格的成本控制，管理層維持核心營業(yè)利潤率同比擴(kuò)張的指引。該行預(yù)測(cè)非GAAP營業(yè)利潤為5.81億美元(營業(yè)利潤率10.7%)，非GAAP凈利潤為5.09億美元(凈利潤率9.3%)。

預(yù)計(jì)定期股東回報(bào)：該行預(yù)計(jì)新東方不遲于2025年第四財(cái)季業(yè)績報(bào)告發(fā)布日公布一項(xiàng)常規(guī)股東回報(bào)計(jì)劃，設(shè)定股東回報(bào)占年度利潤的一定比例，但在現(xiàn)金股息和股票回購之間靈活抉擇。

AI一對(duì)一教學(xué)應(yīng)用：收入將計(jì)入K9新業(yè)務(wù)的“智能圖書”類別。該應(yīng)用將于7月2日在新東方的直播商店推出，定價(jià)待公布。

來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)

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