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中信建投發(fā)布研報稱，中國諸多創(chuàng)新藥資產(chǎn)近年來逐步進(jìn)入全球視野，臨床數(shù)據(jù)在各類學(xué)術(shù)會議上占據(jù)越發(fā)重要的地位，BD授權(quán)金額及數(shù)量持續(xù)攀升，全球影響力持續(xù)擴(kuò)大。伴隨著臨床數(shù)據(jù)的驅(qū)動以及持續(xù)強化的BD預(yù)期的催化，創(chuàng)新藥板塊在25H1迎來一輪估值的修復(fù)，越來越多中國資產(chǎn)的全球價值開始獲得認(rèn)同。隨著中國創(chuàng)新藥競爭力持續(xù)提升及被發(fā)現(xiàn)，將有更多BD交易達(dá)成，一批授出項目有望在未來2-3年看到在全球主要市場陸續(xù)上市，帶動國內(nèi)創(chuàng)新藥企迎來全球化發(fā)展加速。

中信建投主要觀點如下：

全球競爭力突破是本輪創(chuàng)新藥行業(yè)核心驅(qū)動力

近年來中國創(chuàng)新藥不斷在各類學(xué)術(shù)會議上嶄露頭角，高質(zhì)量數(shù)據(jù)陸續(xù)讀出，獲得越來越多來自學(xué)術(shù)界以及產(chǎn)業(yè)界的認(rèn)可，國內(nèi)創(chuàng)新藥全球競爭力持續(xù)提升。年初至今創(chuàng)新藥板塊隨著臨床數(shù)據(jù)及潛在BD催化迎來一輪估值修復(fù)，主要得益于國內(nèi)創(chuàng)新藥在全球各領(lǐng)域展現(xiàn)出的競爭力。

全球市場極具吸引力，中國創(chuàng)新藥全球化產(chǎn)業(yè)趨勢明確

創(chuàng)新藥海外市場規(guī)模占據(jù)主要地位。隨著國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)持續(xù)進(jìn)步，對外授權(quán)加速，國內(nèi)藥企啟動的臨床試驗在全球占比提高，國內(nèi)企業(yè)獲批新藥占比逐漸增加。同時，跨國藥企(MNC)普遍面臨現(xiàn)金充沛，但核心產(chǎn)品專利到期臨近，新一代優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不足的情況，引進(jìn)中國資產(chǎn)將實現(xiàn)雙贏。中國創(chuàng)新藥全球化產(chǎn)業(yè)趨勢明確。

IO多抗、ADC以及GLP-1等領(lǐng)域中國資產(chǎn)持續(xù)得到驗證

國內(nèi)諸多企業(yè)在不同領(lǐng)域經(jīng)歷了持續(xù)的布局和耕耘，近年來優(yōu)秀的管線數(shù)據(jù)逐漸開始得到驗證和認(rèn)可。中信建投認(rèn)為：1）中國IO雙抗引領(lǐng)了全球技術(shù)浪潮，康方AK112已讀出多個重要III期數(shù)據(jù)并開展系列全球III期，信達(dá)IBI363 ASCO公布了驚艷的肺癌、腸癌數(shù)據(jù)，即將進(jìn)入全球III期；2）中國ADC從跟隨到引領(lǐng)創(chuàng)新，科倫博泰SKB264在ASCO讀出優(yōu)秀的肺癌數(shù)據(jù)，已在全球開展14個III期研究，隨著ADC迭代進(jìn)入雙抗ADC、雙Payload ADC時代，中國逐步從跟隨地位到引領(lǐng)創(chuàng)新。

3）GLP-1方面，中國公司也處于快速跟隨創(chuàng)新階段，同時具備超越的可能。聯(lián)邦制藥、恒瑞醫(yī)藥和豪森制藥的公司均將產(chǎn)品實現(xiàn)對外授權(quán)。考慮到GLP1的基石地位，預(yù)計后續(xù)將有更多中國產(chǎn)品實現(xiàn)授權(quán)出海。隨著減重領(lǐng)域技術(shù)迭代，也有望從跟隨狀態(tài)逐步進(jìn)入領(lǐng)先地位。

相關(guān)標(biāo)的

中國創(chuàng)新藥管線國際化競爭力持續(xù)提升，新技術(shù)推動行業(yè)快速發(fā)展，國家政策鼓勵創(chuàng)新藥發(fā)展，看好相關(guān)創(chuàng)新藥及制藥企業(yè)。

A股公司：恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)、百濟(jì)神州(688235.SH)、新諾威(300765.SZ)、榮昌生物(688331.SH)、澤璟制藥(688266.SH)，

H股公司：信達(dá)生物(01801)、康方生物(09926)、科倫博泰(06990)、三生制藥(01530)、石藥集團(tuán)(01093)、榮昌生物(09995)、再鼎醫(yī)藥(09688)、映恩生物(06628)、中國生物制藥(01177)、康諾亞(02162)、和黃醫(yī)藥(00013)、金斯瑞生物科技(01548)、歌禮制藥(01672)、來凱醫(yī)藥(02105)等。

風(fēng)險提示

審評不及預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)政策風(fēng)險，研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險，審批不及預(yù)期風(fēng)險，銷售不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險。