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招商證券發(fā)布的電力設(shè)備及新能源行業(yè)動(dòng)力電池及電氣系統(tǒng)系列報(bào)告顯示，鋰電銅箔行業(yè)正迎來(lái)積極變化。過(guò)去兩年，鋰電銅箔行業(yè)供應(yīng)大幅過(guò)剩，盈利顯著下降，2024年幾乎全行業(yè)虧損。不過(guò)，行業(yè)自身特點(diǎn)也成為企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力。銅箔行業(yè)重資產(chǎn)、原材料比重較大、供給格局較分散，在此壓力下，具備較強(qiáng)綜合能力的銅箔公司加速新產(chǎn)品和新下游領(lǐng)域的拓展。

在鋰電銅箔方面，產(chǎn)品向輕薄化、高強(qiáng)度化發(fā)展的趨勢(shì)明顯。配合新硅碳推出高抗拉產(chǎn)品，針對(duì)固態(tài)電池推出多孔銅箔、霧化銅箔、芯箔等，高端鋰電產(chǎn)品的差異化逐漸顯現(xiàn)。同時(shí)，AI及算力、先進(jìn)封裝需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，讓HVLP、載板銅箔需求迫切，以德福為代表的銅箔公司正加快國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程。

從行業(yè)整體來(lái)看，電解銅箔按應(yīng)用分為鋰電銅箔與標(biāo)準(zhǔn)銅箔，上游是陰極銅，下游涵蓋鋰電池與PCB行業(yè)。其生產(chǎn)工藝包括溶銅、電解、表面處理和分切，技術(shù)壁壘體現(xiàn)在添加劑配方、工藝控制和設(shè)備運(yùn)維等方面。盡管行業(yè)具有原材料成本高、資產(chǎn)重、工藝控制要求高等特征，但發(fā)展態(tài)勢(shì)向好。2024年，中國(guó)鋰電銅箔出貨量達(dá)69萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28%，占全球近八成。雖然行業(yè)集中度仍偏低，CR4不到50%，與前一年基本持平，且工序相對(duì)過(guò)剩，但盈利情況已開(kāi)始復(fù)蘇。

進(jìn)入2025年，鋰電銅箔行業(yè)迎來(lái)溫和復(fù)蘇。從銅箔加工費(fèi)來(lái)看，偏高端產(chǎn)品加工費(fèi)有所提價(jià)；從經(jīng)營(yíng)結(jié)果來(lái)看，頭部企業(yè)通過(guò)降本增效和產(chǎn)品高端化實(shí)現(xiàn)扭虧。2025年第一季度，德?？萍?、嘉元科技等企業(yè)毛利率環(huán)比顯著改善。

此外，AI的發(fā)展推動(dòng)了HVLP銅箔的迭代升級(jí)，加速了國(guó)產(chǎn)化替代。全球AI大模型的蓬勃發(fā)展，提高了對(duì)覆銅板性能的要求，進(jìn)而提升了對(duì)配套銅箔的要求。目前，M7及以上基本要配置HVLP 2及以上的銅箔產(chǎn)品，未來(lái)隨著CCL等級(jí)提升，銅箔也將相應(yīng)升級(jí)。國(guó)內(nèi)銅箔廠如德福、銅冠等已切入HVLP、DTH高端銅箔市場(chǎng)。2025年6月，德福公告計(jì)劃收購(gòu)盧森堡銅箔，將直接深入海外供應(yīng)體系，預(yù)計(jì)該領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代將加速。