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中金發(fā)布研報稱，考慮市場活躍度上行，上調(diào)中國銀河(06881)25e/26e凈利潤23%/14%至135億元/138億元。當(dāng)前公司H股交易于25e/26e 0.8x/0.7x P/B?？紤]情緒修復(fù)，上調(diào)目標(biāo)價44%至13.8港幣、維持跑贏行業(yè)評級(對應(yīng)0.9x/0.8x 25e/26e P/B及20%上行空間)。

中金主要觀點(diǎn)如下：

2025年上半年業(yè)績符合業(yè)績預(yù)告及該行預(yù)期

公司上半年營收同比+38%至137億元，歸母凈利潤同比+48%至64.9億元，測算年化ROAE同比+2.5ppt至9.1%，符合業(yè)績預(yù)告及該行預(yù)期;2Q25盈利同比+26%/環(huán)比+15%至34.7億元，單季年化ROAE 同比+1.4ppt至9.7%，期末總資產(chǎn)較年初+6%，自有資金杠桿率同比-0.24x/較年末+0.07x至4.14x。公司宣派中期分紅每股0.125元、分紅比例21%。

投資收入同比高增，融資業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健

1H25公司資本業(yè)務(wù)收入合計同比+38%至93億元，占收入比重持平至68%。1)投資收入同比增長49%至74億元、測算綜合金融資產(chǎn)投資收益率同比+1.3ppt至5.4%。期末交易性金融資產(chǎn)/權(quán)益工具投資分別較年末+15%/+4%，其中交易性金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，債券/股票/基金分別較年末+19%/持平/+17%，上半年資本市場向好及其他債權(quán)投資處置兌現(xiàn)支撐公司整體投資收益表現(xiàn);2)凈利息收入同比+6%至19億元，融資成本下行提振凈利息收入。

市場高景氣驅(qū)動經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)高增

1H25公司費(fèi)類收入合計同比+41%至42億元。1)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比+45%至36.5億元，占收入27%，其中代理買賣證券凈收入同比+50%至31億元，截至期末，公司客戶總數(shù)同比+13%至超1800萬戶;2)投行業(yè)務(wù)凈收入同比+19%至3.2億元，其中債券承銷規(guī)模同比+83%、份額同比+1.1ppt至3.3%，股票承銷規(guī)模達(dá)206億元、市場排名第八;3)資管業(yè)務(wù)凈收入同比+18%至2.7億元，資管產(chǎn)品矩陣不斷優(yōu)化。國際業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，東南亞領(lǐng)先地位鞏固，25年上半年銀河國際業(yè)務(wù)收入同比+5%、利潤同比+4%。分地區(qū)來看，上半年銀河國際中國香港經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場排名較24年提升2名，投行業(yè)務(wù)完成11個港股IPO項目，承銷103筆境外債，排名亦穩(wěn)中有升;東南亞區(qū)域，銀河海外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)穩(wěn)居?xùn)|南亞核心市場前列，投行累計承銷規(guī)模18億新幣，跨境投融資服務(wù)能力持續(xù)提升。