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根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息2025年8月26日，泉果基金對(duì)上市公司云南銅業(yè)進(jìn)行了調(diào)研。

基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為163.96億元，管理基金數(shù)6個(gè)，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得48.96%。

截至2025年8月28日，泉果基金近1年回報(bào)前8非貨幣基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)如下所示：

附調(diào)研內(nèi)容：

一、公司 2025 年半年度經(jīng)營(yíng)情況

2025 年半年度，公司牢固樹立市場(chǎng)主體意識(shí)，統(tǒng)籌抓好改革發(fā)展、生產(chǎn)組織、指標(biāo)優(yōu)化、創(chuàng)新提質(zhì)等各項(xiàng)工作，積極應(yīng)對(duì)原料供應(yīng)緊張、銅市場(chǎng) TC創(chuàng)歷史新低等挑戰(zhàn)，進(jìn)一步完善產(chǎn)供銷儲(chǔ)運(yùn)財(cái)運(yùn)營(yíng)管理協(xié)同機(jī)制，不斷夯實(shí)極致經(jīng)營(yíng)基本盤，實(shí)現(xiàn)主產(chǎn)品產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高、創(chuàng)新能力持續(xù)提升等目標(biāo)。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 889.13 億元同比增長(zhǎng) 4.27%、利潤(rùn)總額 18.95 億元同比增長(zhǎng) 2.94%、歸母凈利潤(rùn) 13.17 億元同比增長(zhǎng) 24.32%。

公司不斷優(yōu)化資源配置，充分發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢(shì)，統(tǒng)籌抓好生產(chǎn)組織、成本管控、指標(biāo)優(yōu)化等各項(xiàng)工作，主產(chǎn)品產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，完全成本優(yōu)于目標(biāo)，主要技經(jīng)指標(biāo)再提升。上半年，生產(chǎn)陰極銅 77.94 萬噸同比上升 53.22%，生產(chǎn)黃金12.19噸同比上升98.86%，生產(chǎn)白銀276.63噸同比上升98.70%，生產(chǎn)硫酸286.29萬噸同比上升 20.63%；礦山精礦含銅、冶煉陰極銅單位完全成本優(yōu)于年度降本目標(biāo)；礦山采礦損失率、礦石貧化率和選礦回收率，銅冶煉總回收率和綜合能耗等指標(biāo)均優(yōu)于年度目標(biāo)。

二、問答交流

泉果基金Q1. 面對(duì)上半年銅冶煉 TC 長(zhǎng)單、現(xiàn)貨大幅下降，公司有哪些應(yīng)對(duì)措施？

首先，公司從戰(zhàn)略上布局“數(shù)智轉(zhuǎn)型、做大資源、做精礦山、做優(yōu)冶煉、做實(shí)再生（銅）、做細(xì)稀散（金屬）”，加大城市礦山、稀散金屬的提取；其次，2025 年公司聚焦極致經(jīng)營(yíng)工作重點(diǎn)，著力推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展，推進(jìn)降本 3.0—鐵血降本，公司經(jīng)過幾年的降本、提質(zhì)增效，主要產(chǎn)品的成本具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力；第三方面，公司加大副產(chǎn)品硫酸、硒、碲、鉑、鈀、錸等利潤(rùn)貢獻(xiàn)度，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，可以部分彌補(bǔ)加工費(fèi)帶來的沖擊；第四方面，公司加大城市礦山的采購(gòu)量，協(xié)同做好原料保供，部分彌補(bǔ)加工費(fèi)帶來的挑戰(zhàn)。

泉果基金Q2. 公司未來是否有減產(chǎn)計(jì)劃？

今年以來，銅冶煉加工費(fèi)持續(xù)低迷，給銅行業(yè)的企業(yè)都帶來壓力。公司聚焦極致經(jīng)營(yíng)工作重點(diǎn)，經(jīng)過多年的降本、提質(zhì)增效，主要產(chǎn)品的成本具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，公司通過持續(xù)降本、提升管理效率、加大硫酸等副產(chǎn)品利潤(rùn)貢獻(xiàn)度、協(xié)同做好原料保供等多種措施，增強(qiáng)公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，降低 TC 下降帶來的挑戰(zhàn)，目前公司暫時(shí)沒有減產(chǎn)的計(jì)劃。

泉果基金Q3. 公司今年冶煉加工費(fèi)是怎么確定的，長(zhǎng)單的占比如何？

公司加工費(fèi)使用長(zhǎng)單、現(xiàn)貨等模式，其中進(jìn)口銅精礦采取 TC/RC 結(jié)算，采取年度談判、季度談判等方式。公司遵循市場(chǎng)化和綜合效益最大化的原則對(duì)外采購(gòu)原材料。作為國(guó)內(nèi)較大的銅精礦采購(gòu)商之一，公司長(zhǎng)期以來與各大供應(yīng)商保持了較好的長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，并與銅精礦供應(yīng)商積極談判，努力穩(wěn)定長(zhǎng)單供應(yīng)量，爭(zhēng)取保障生產(chǎn)有序開展。

泉果基金Q4. 上半年公司的硫酸產(chǎn)量、銷量?jī)r(jià)格如何？

硫酸是公司銅冶煉生產(chǎn)環(huán)節(jié)的副產(chǎn)品，受區(qū)域因素影響價(jià)格有所不同。今年以來，主要地區(qū)硫酸均價(jià)同比有較大幅度上漲，公司積極搶抓市場(chǎng)機(jī)遇，上半年生產(chǎn)硫酸 286.29 萬噸，實(shí)現(xiàn)了對(duì)業(yè)績(jī)的正貢獻(xiàn)。

泉果基金Q5. 公司前期公告了擬發(fā)行股份購(gòu)買云銅集團(tuán)持有的涼山礦業(yè) 40%股份事項(xiàng)，目前進(jìn)展情況如何？

公司擬通過發(fā)行股份的方式購(gòu)買云南銅業(yè)（集團(tuán)）有限公司持有的涼山礦業(yè)股份有限公司 40%股份，并向中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)有限公司、中國(guó)銅業(yè)有限公司發(fā)行股份募集配套資金。本次交易完成后，涼山礦業(yè)股份有限公司將成為上市公司的控股子公司。目前，該事項(xiàng)已經(jīng) 2025 年 8 月 6 日公司 2025 年第三次臨時(shí)股東會(huì)審議通過，8 月 20 日深交所已受理。

泉果基金Q6. 請(qǐng)問涼山礦業(yè)的基本情況如何，能給公司增強(qiáng)哪些方面的競(jìng)爭(zhēng)力？

涼山礦業(yè)是一家橫跨銅礦采選冶行業(yè)、涵蓋銅鐵硫酸產(chǎn)品的銅資源生產(chǎn)冶煉企業(yè)，擁有拉拉銅礦、紅泥坡銅礦等優(yōu)質(zhì)銅資源，目前可年產(chǎn)銅精礦約 1.3萬噸、陽極銅約 11.9 萬噸、工業(yè)硫酸約 40 萬噸。涼山礦業(yè)系中國(guó)銅業(yè)下屬的核心銅資源生產(chǎn)冶煉基地之一，持有的紅泥坡銅礦、拉拉銅礦等優(yōu)質(zhì)銅礦資源，截至 2025 年 3 月底保有銅金屬量 77.97 萬噸，銅平均品位 1.16%，高于云南銅業(yè)目前 0.38%的銅平均品位；并于 2024 年競(jìng)拍取得四川省會(huì)理市海林銅礦勘查探礦權(quán)，礦區(qū)面積 48.34 平方公里，進(jìn)一步提高了涼山礦業(yè)的資源儲(chǔ)備潛力。

此外，涼山礦業(yè)所屬礦山銅礦成本相對(duì)較低，成本具有較好競(jìng)爭(zhēng)力；涼山礦業(yè)所屬的西南地區(qū)硫酸銷售價(jià)格也相對(duì)較好。

本次公司擬收購(gòu)控股股東云銅集團(tuán)持有的涼山礦業(yè) 40%股份，可以進(jìn)一步解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，相關(guān)承諾事項(xiàng)將得到切實(shí)履行。同時(shí)，涼山礦業(yè)資源優(yōu)勢(shì)明顯，盈利基礎(chǔ)好，凈資產(chǎn)收益率高于同行業(yè)平均水平，紅泥坡銅礦建成以后，規(guī)模將達(dá)到中大型銅礦山，盈利能力進(jìn)一步提高。涼山礦業(yè)注入云南銅業(yè)后，可有效提高上市公司權(quán)益銅資源量，提升上市公司整體資產(chǎn)和利潤(rùn)規(guī)模以及行業(yè)地位，有利于上市公司充分發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同性，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)資源儲(chǔ)備和產(chǎn)能布局，增強(qiáng)綜合實(shí)力及核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。此外，本次收購(gòu)是公司貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院國(guó)資委關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作有關(guān)意見，開展有利于提高上市公司投資價(jià)值的并購(gòu)重組的具體舉措，有利于維護(hù)上市公司及全體股東權(quán)益。

泉果基金Q7. 公司未來在資源獲取方面有哪些計(jì)劃？

公司高度重視礦山資源接替與資源增儲(chǔ)上產(chǎn)，持續(xù)加大資金投入開展各礦區(qū)地質(zhì)綜合研究、礦山深邊部找探礦工作。公司目前主要擁有的普朗銅礦、大紅山銅礦、羊拉銅礦等礦山，主要分布在三江成礦帶，具有良好的成礦地質(zhì)條件和進(jìn)一步找礦潛力。

2025 年上半年，公司開展多項(xiàng)礦產(chǎn)勘查活動(dòng)、礦山深邊部找探礦工作。

截止 2025 年 6 月末，公司保有銅資源礦石量 9.56 億噸，銅資源金屬量 361.37萬噸，銅平均品位 0.38%，其中：迪慶有色保有銅資源礦石量 8.42 億噸，銅資源金屬量 278.22 萬噸，銅平均品位 0.33%。公司在經(jīng)營(yíng)好現(xiàn)有礦山、冶煉廠的基礎(chǔ)上，積極關(guān)注優(yōu)質(zhì)資源項(xiàng)目。