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近日，東方證券發(fā)布研報(bào)稱，制程工藝升級(jí)驅(qū)動(dòng)芯片性能提升，先進(jìn)封裝則成為芯片性能提升的又一驅(qū)動(dòng)力。在制程工藝升級(jí)放緩背景下，增加單顆裸晶（die）的面積可以增加晶體管數(shù)量，從而提升計(jì)算能力。但受限于光刻機(jī)的設(shè)計(jì)、光罩面積等因素，可處理的極限尺寸（reticle limit）大約為 800-900mm2，而英偉達(dá)的 H100 單顆裸晶面積已處于該極限范圍。英偉達(dá)在 B200 中開始采用雙顆裸晶合封的先進(jìn)封裝工藝，實(shí)現(xiàn)了單一封裝內(nèi)集成了 2080 億顆晶體管，超過 H100（800 億顆晶體管）數(shù)量的兩倍。根據(jù)英偉達(dá)的技術(shù)路線圖，Rubin Ultra 的單一封裝將集成 4 顆裸晶，實(shí)現(xiàn)單卡 100PF FP4 的算力。

系統(tǒng)組裝將成為 AI 服務(wù)器性能提升的新驅(qū)動(dòng)力。晶圓制造工藝升級(jí)和先進(jìn)封裝滿足了個(gè)人電腦、智能手機(jī)等產(chǎn)品的性能升級(jí)，但仍可能跟不上 AI 算力需求的增長(zhǎng)和 AI服務(wù)器性能的快速發(fā)展需求。我們認(rèn)為，系統(tǒng)組裝正成為性能提升的新驅(qū)動(dòng)力。AI服務(wù)器中的 GPU 數(shù)量從常規(guī)的單臺(tái)服務(wù)器 8 張 GPU 升級(jí)至單個(gè)機(jī)柜 72 張 GPU，并將在 2027 年的 VR Ultra NVL576 機(jī)柜中升級(jí)至 144 張 GPU（每張 GPU 封裝了4 顆 GPU 裸晶，合計(jì) 576 顆 GPU 裸晶）。GPU 數(shù)量的提升帶來(lái)散熱等要求的大幅提升，系統(tǒng)組裝難度大幅提升，比如：GB200 NVL72 的產(chǎn)能爬坡就受到系統(tǒng)組裝難度的限制。行業(yè)龍頭公司具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，有望受益于系統(tǒng)組裝行業(yè)門檻的提升和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的改善。

在投資標(biāo)的方面，維持AI服務(wù)器系統(tǒng)組裝相關(guān)標(biāo)的：

工業(yè)富聯(lián)：GB200系列產(chǎn)品測(cè)試方面，二季度較一季度大幅優(yōu)化與提升；系統(tǒng)級(jí)機(jī)柜調(diào)試時(shí)間顯著縮短，自動(dòng)化組裝流程導(dǎo)入，有效改善整體生產(chǎn)與交付節(jié)奏。公司已在全球多個(gè)廠區(qū)擴(kuò)充產(chǎn)能，并部署全自動(dòng)組裝線。公司預(yù)計(jì) GB200 三季度出貨量將延續(xù)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。主要訂單來(lái)自北美大型云服務(wù)商，同時(shí)也在同步推進(jìn)主權(quán)客戶及品牌客戶的案子。預(yù)計(jì)今年會(huì)維持逐季向好的態(tài)勢(shì)。GB300 的單臺(tái)利潤(rùn)存在超過 GB200 的潛力，有望在明年成為公司 AI 服務(wù)器業(yè)務(wù)盈利的重要支撐點(diǎn)。

海光信息：合并中科曙光，有望形成包括 CPU、DCU 及系統(tǒng)組裝在內(nèi)的垂直整合能力。

聯(lián)想集團(tuán)：英偉達(dá)此前表示，聯(lián)想等合作伙伴預(yù)計(jì)將從 2025 年下半年開始推出基于Blackwell Ultra 的各類服務(wù)器。

華勤技術(shù)：國(guó)內(nèi)知名互聯(lián)網(wǎng)廠商 AI 服務(wù)器的核心 ODM 供應(yīng)商，交換機(jī)、AI 服務(wù)器、通用服務(wù)器等全棧式出貨，受益下游云廠資本開支擴(kuò)張。