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泉果基金調(diào)研工業(yè)富聯(lián),GB200系列產(chǎn)品正在按計劃加速生產(chǎn)出貨

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  有連云 6608閱讀 2025-08-22 15:44

根據(jù)披露的機構(gòu)調(diào)研信息2025年8月15日,泉果基金對上市公司工業(yè)富聯(lián)進行了調(diào)研。

基金市場數(shù)據(jù)顯示,泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前,其管理資產(chǎn)規(guī)模為163.96億元,管理基金數(shù)6個,旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A(016709),近一年收益錄得40.15%。

截至2025年8月15日,泉果基金近1年回報前7非貨幣基金業(yè)績表現(xiàn)如下所示:

基金代碼基金簡稱近一年收益成立時間基金經(jīng)理
016709泉果旭源三年持有期混合A40.152022年10月18日趙詣 
016710泉果旭源三年持有期混合C39.582022年10月18日趙詣 
018329泉果思源三年持有期混合A31.292023年6月2日剛登峰 
018330泉果思源三年持有期混合C30.762023年6月2日剛登峰 
019624泉果嘉源三年持有期混合A22.422023年12月5日錢思佳 
019625泉果嘉源三年持有期混合C21.942023年12月5日錢思佳 
020855泉果泰然30天持有期債券A1.362024年4月16日錢思佳 徐緣 

附調(diào)研內(nèi)容:

泉果基金Q1:祝賀公司在上半年取得的成績,請問公司目前GB200上量節(jié)奏怎么樣,三季度是否可以給一些指引?

首先,公司GB200系列產(chǎn)品正在按計劃加速生產(chǎn)出貨。在組裝良率與客戶測試方面,第二季度較第一季度實現(xiàn)了大幅優(yōu)化與提升;系統(tǒng)級機柜調(diào)試時間顯著縮短,同時自動化組裝流程順利導(dǎo)入,有效改善了整體生產(chǎn)與交付節(jié)奏。

第二,為應(yīng)對客戶持續(xù)增長的需求,公司已在全球多個廠區(qū)擴充產(chǎn)能,并部署全自動組裝線。

截至目前,各項效率與良率指標(biāo)均較第一季度實現(xiàn)顯著改善,產(chǎn)品出貨節(jié)奏進一步提速。展望第三季度,公司預(yù)計GB200出貨量將延續(xù)強勁的增長勢頭。GB300新品的推出有望進一步釋放公司營收與盈利的成長潛力。

泉果基金Q2:請問在二季度GB200的良率、產(chǎn)能利用率是否已達到最高水平?后面獲利還有沒有提升空間?此外,目前訂單的能見度情況如何,主要是來自哪些客戶?

首先,第二季度GB200的組裝良率已較第一季度實現(xiàn)顯著優(yōu)化,到目前更是實現(xiàn)了大幅提升,產(chǎn)能利用率相較此前有很大幅度的提升,在三季度還會進一步改善。

第二,展望后續(xù),在多重利好因素的帶動下,GB200有望為下半年整體營收及獲利的改善提供支撐,同時為公司AI服務(wù)器業(yè)務(wù)在下半年保持高成長的勢頭奠定基礎(chǔ)。

第三,從客戶結(jié)構(gòu)看,當(dāng)前主要訂單來自各家北美大型云服務(wù)商,同時主權(quán)客戶及品牌客戶的案子也在同步推進,整體需求非常好。要強調(diào)的是,客戶不會因GB200/GB300產(chǎn)品切換進行砍單。此外,隨著產(chǎn)品的迭代,公司客戶數(shù)不斷地在增加,下一代產(chǎn)品也有向現(xiàn)有客戶積極地推進,今年預(yù)計會維持一季比一季好的態(tài)勢。

泉果基金Q3:請問GB300進度如何,怎么看下半年GB300出貨的節(jié)奏?這部分單臺利潤怎么樣,有機會比GB200更好嗎?

首先,就GB300而言,公司已收到部分大型云服務(wù)商客戶的明確出貨需求,當(dāng)前已具備該系列產(chǎn)品的生產(chǎn)能力,具備量產(chǎn)條件。整體來看,公司對于下半年AI服務(wù)器業(yè)務(wù)持樂觀態(tài)度,除GB200持續(xù)放量外,GB300亦將逐步進入實質(zhì)出貨階段。憑借此前在GB200系列所積累的整機設(shè)計優(yōu)化、散熱系統(tǒng)工程及自動化測試方面的深厚經(jīng)驗,公司對GB300系列產(chǎn)品的出貨節(jié)奏充滿信心。

第二,關(guān)于單臺盈利能力,由于公司前期在GB200已積累相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗,疊加自動化導(dǎo)入及效率優(yōu)化,其單臺利潤存在超過GB200的潛力。隨著后續(xù)產(chǎn)品穩(wěn)定量產(chǎn)并實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng),GB300在明年有望成為公司AI服務(wù)器業(yè)務(wù)盈利的重要支撐點。

泉果基金Q4:請問公司怎么看交換機的成長速度,第二季800G出貨怎么樣,第三季度、下半年能不能延續(xù)上半年比較高速的成長?

首先,2025年上半年,公司800G交換機出貨實現(xiàn)了快速放量,800G交換機營收成長迅猛,同時低速產(chǎn)品占比進一步降低,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。

第二,展望下半年,公司預(yù)計800G交換機仍將延續(xù)高成長態(tài)勢。隨著AI訓(xùn)練與推理模型對算力與網(wǎng)絡(luò)帶寬的需求不斷提升,高速交換機的需求持續(xù)增長。與此同時,公司已在全球多個生產(chǎn)基地建立起穩(wěn)定的交付體系,具備靈活、高效的供應(yīng)能力,不僅能夠保障客戶的及時需求,也有助于持續(xù)鞏固在全球主要海外、以及國內(nèi)客戶中的份額。

就后續(xù)而言,公司預(yù)期800G產(chǎn)品會是2025-2026年的出貨主力,有望成為交換機業(yè)務(wù)的核心增長引擎。同時,公司與多家客戶協(xié)同開發(fā)的CPO(共封裝光學(xué))新一代ASIC及1.6T交換機也在推進當(dāng)中,后續(xù)將逐步推向市場。綜上,公司對交換機業(yè)務(wù),特別是高速交換機產(chǎn)品持樂觀態(tài)度,預(yù)計該業(yè)務(wù)將持續(xù)受益于AI集群算力帶寬升級趨勢,持續(xù)為公司帶來新增收入貢獻。

泉果基金Q5:如何看待ASICAI服務(wù)器/機柜的展望,請問公司參與環(huán)節(jié)和價值量怎么樣,比如TPUASIC的參與程度、和Meta等大型客戶合作進展如何?

首先,在AI模型持續(xù)發(fā)展與服務(wù)器能效需求提升的趨勢下,越來越多云服務(wù)商(CSP)與超大規(guī)模客戶(Hyperscalers)傾向自研或客制化ASIC加速芯片,以因應(yīng)特定AI訓(xùn)練或推理場景。根據(jù)北美各大云服務(wù)商發(fā)布的最新指引,行業(yè)前景在2025年將保持向好態(tài)勢,尤其到2026年發(fā)展勢頭更為樂觀,出貨量以及節(jié)奏都超出市場預(yù)期。后續(xù),隨著這些ASIC方案陸續(xù)進入部署期,ASICAI服務(wù)器/整機柜系統(tǒng)的需求有望在明年放量,成為AI基礎(chǔ)設(shè)施的重要一環(huán)。

第二,關(guān)于合作進展,公司不就單一客戶進行回應(yīng),但是可以講的是,目前公司與主要大型從業(yè)者都有合作,不只是做系統(tǒng),除組裝外,多個環(huán)節(jié)已深度參與其中。

第三,由于相關(guān)產(chǎn)品為高度客制化,其盈利能力顯著優(yōu)于通用服務(wù)器產(chǎn)品。后續(xù),預(yù)計在出貨規(guī)模逐步擴大、以及產(chǎn)品組合優(yōu)化的帶動下,明年會在營收、利潤方面較今年實現(xiàn)更高的增長貢獻。

泉果基金Q6:請問精密機構(gòu)件下半年怎么展望,如果明年主要客戶有大的改款,是不是會有望帶來單價及盈利能力的進一步提升?

首先,公司機構(gòu)件業(yè)務(wù)在今年上半年表現(xiàn)優(yōu)異。受益于某些特定AI機種熱銷,精密機構(gòu)件出貨優(yōu)于市場表現(xiàn)。

第二,展望下半年,機構(gòu)件業(yè)務(wù)預(yù)計將呈現(xiàn)穩(wěn)中有進的走勢,NPI導(dǎo)入節(jié)奏很順利,公司也同步投入了相關(guān)資源進行產(chǎn)品迭代與制程優(yōu)化,爭取實現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模與盈利能力的雙提升。

第三,針對明年的展望,如果客戶推動下一輪重大改款,公司有望在工藝復(fù)雜度等多個維度受益,進一步支撐整體業(yè)務(wù)的盈利成長。基于公司此前與大客戶的長期合作基礎(chǔ),公司已經(jīng)積累了豐富的開發(fā)與量產(chǎn)經(jīng)驗,有能力快速響應(yīng)客戶需求,把握新一輪產(chǎn)品迭代所帶來的市場機會。

綜上,公司對機構(gòu)件業(yè)務(wù)在下半年及明年的表現(xiàn)持積極態(tài)度,預(yù)期在產(chǎn)品加工工藝難度提升、客戶產(chǎn)品周期迭代的雙重帶動下,有機會實現(xiàn)更好的盈利彈性。

泉果基金Q7:請問怎么看機器人行業(yè)的發(fā)展,公司有計劃參與其中嗎?

首先,公司一直非常關(guān)注機器人行業(yè)的發(fā)展趨勢。在機器人、包括人型機器人等相關(guān)概念成為二級市場熱點之前,已深度參與機器人的設(shè)計、開發(fā)和投資,當(dāng)前相關(guān)產(chǎn)品已應(yīng)用在公司多個業(yè)務(wù)的自動化產(chǎn)線當(dāng)中,包括剛才在簡報中提到的無人叉車、AMR、復(fù)合機器人、協(xié)作機械臂等,主要聚焦于工廠內(nèi)部物流、人機協(xié)作生產(chǎn)、檢測與維修等應(yīng)用場景。

未來,公司將繼續(xù)依托在精密制造、自動化設(shè)備、及AI領(lǐng)域的綜合優(yōu)勢,結(jié)合我們內(nèi)部在智能制造場景中的大量實踐需求,投入AI+機器人、包括人型機器人產(chǎn)品的生產(chǎn),預(yù)計今年年底有望實現(xiàn)在AI相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)線的導(dǎo)入。

綜上,公司對機器人行業(yè)的發(fā)展持積極態(tài)度,正逐步完成技術(shù)布局并具備初步交付能力,未來將穩(wěn)步推進產(chǎn)業(yè)化路徑,并視需求適時擴大產(chǎn)品線與商業(yè)化規(guī)模。

泉果基金Q8:請問公司后續(xù)在市值管理以及分紅方面,有怎樣的規(guī)劃或考慮?

從市值管理角度來看,公司一直堅持以基本面為核心,通過推動主營業(yè)務(wù)成長、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展,來支撐股價的穩(wěn)步提升。公司也會在后面持續(xù)加強與資本市場的溝通,努力讓公司的價值被更充分地理解和認可。

在分紅方面,自2018年首次上市至今,公司累計共實施7次現(xiàn)金分紅,累計現(xiàn)金分紅總額約565.44億元人民幣。后續(xù)在確保公司持續(xù)投入和穩(wěn)健運營的前提下,公司將綜合考慮年度盈利情況、現(xiàn)金流狀況及發(fā)展規(guī)劃,適時提出具有可持續(xù)性的分紅方案,讓股東真正分享到公司發(fā)展的成果。

來源:有連云

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