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根據(jù)披露的機構(gòu)調(diào)研信息2025年10月13日至2025年10月17日，泉果基金對上市公司勝宏科技進(jìn)行了調(diào)研。

基金市場數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為221.70億元，管理基金數(shù)6個，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得41.61%。

截至2025年10月17日，泉果基金近1年回報前9非貨幣基金業(yè)績表現(xiàn)如下所示：

附調(diào)研內(nèi)容：

一、投資者參觀公司展廳、生產(chǎn)車間

二、互動交流環(huán)節(jié)具體情況如下：

泉果基金Q1、目前公司的訂單怎么樣，生產(chǎn)狀況如何？

答：目前公司在手訂單充足，業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，生產(chǎn)環(huán)節(jié)圍繞訂單需求進(jìn)行科學(xué)排產(chǎn)，產(chǎn)能利用率維持在良好水平，訂單生產(chǎn)和交付均在正常履行中。

泉果基金Q2、泰國工廠的生產(chǎn)經(jīng)營及擴產(chǎn)進(jìn)度到什么階段了？

答：公司泰國工廠 A1 棟一期升級改造已于今年 3 月完成，已開始投產(chǎn)，二期升級改造也已基本收尾。二期改造完成后，廠房將具備生產(chǎn)高多層和高階 HDI 產(chǎn)品的能力，近期北美科技大客戶已經(jīng)在陸續(xù)審廠，此外也有部分客戶開始針對泰國工廠進(jìn)行產(chǎn)品導(dǎo)入，部分訂單已經(jīng)開始排期。泰國 A2 棟廠房的建設(shè)也正在按計劃有序推進(jìn)中。

泉果基金Q3、公司在東南亞的布局和生產(chǎn)效率、供應(yīng)鏈成本是否具備競爭優(yōu)勢？

答：公司將充分發(fā)揮總部的人才、技術(shù)、品質(zhì)、客戶等優(yōu)勢全方面賦能海外生產(chǎn)基地，實現(xiàn)海內(nèi)外基地間的強大協(xié)同及海外生產(chǎn)基地的高效運營，比如公司通過總部調(diào)遣部分核心管理及技術(shù)人員參與海外生產(chǎn)基地建設(shè)運營、各基地使用集中化的生產(chǎn)系統(tǒng)支持等。

以泰國工廠為例，泰國工廠今年 3 月已完成一期升級改造，二期高端產(chǎn)能的升級改造也即將進(jìn)入尾聲，今年下半年盈利能力有望明顯提升。中長期來看，伴隨產(chǎn)線優(yōu)化、自動化升級和管理優(yōu)化，未來泰國工廠的盈利能力有望與總部水平相當(dāng)。

泉果基金Q4、公司在 HDI 方面投入大量資源，使公司成為全球極少數(shù)能夠大規(guī)模生產(chǎn) 6 階及更高階數(shù) HDI 的公司之一，請具體介紹公司在 HDI 領(lǐng)域取得以上成就的關(guān)鍵因素包括哪些？

答：主要包括四個層面：1）技術(shù)方面，公司管理層前瞻性戰(zhàn)略布局支持 AI 算力的高階 HDI 技術(shù)，快速實現(xiàn)技術(shù)突破，使得公司高階 HDI 產(chǎn)品滿足支持算力的超大BGA 設(shè)計及平整度要求，在厚板和大尺寸的設(shè)計上同時做到較小的線寬線距，并使用更高等級的高速材料，滿足對損耗、阻抗等信號完整性的要求等，這些技術(shù)突破為公司在 AI 算力領(lǐng)域確立領(lǐng)先優(yōu)勢奠定深厚基礎(chǔ)；2）設(shè)備方面，大規(guī)模生產(chǎn)高品質(zhì)的高階 HDI 產(chǎn)品需要行業(yè)最頂尖的設(shè)備。公司投入大量資金采購行業(yè)內(nèi)頂級設(shè)備，構(gòu)建了行業(yè)領(lǐng)先的智能化生產(chǎn)線，能夠?qū)崿F(xiàn)很好的制程能力和穩(wěn)定性；3）制造方面，高階 HDI 的生產(chǎn)制造非常復(fù)雜，工序繁多，并且在制造過程中不同設(shè)備的協(xié)同配合、穩(wěn)定運行都需要深厚的制造經(jīng)驗積累。公司通過多年的制造積累，探索出獨特的管理制造流程，將智能制造、人工智能技術(shù)深度賦能制造流程，能夠更好地管控生產(chǎn)流程、實現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品品質(zhì)；4）人員方面，我們的首席技術(shù)官Victor J. Taveras 先生具有 PCB 行業(yè)資深背景，對材料原理和技術(shù)擁有很深的造詣，尤擅高頻高速材料評估、電鍍藥水管控、對準(zhǔn)度管控等，深諳高可靠性、高多層板和高階 HDI 產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)和工藝管控，在交換機、服務(wù)器、光通信等應(yīng)用領(lǐng)域享有盛譽。CTO 帶領(lǐng)團隊不斷突破下一代 HDI 技術(shù)，工程師團隊具備豐富的經(jīng)驗和處理復(fù)雜問題的能力，一線員工具備良好的素質(zhì)和穩(wěn)定性。

泉果基金Q5、公司的高階 HDI 產(chǎn)品擁有較大的競爭優(yōu)勢，那么在高多層 PCB 領(lǐng)域，公司主要有哪些優(yōu)勢？主要應(yīng)用場景有哪些？

回復(fù)：公司在高多層 PCB 領(lǐng)域的優(yōu)勢包括：1）領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢，公司目前已具備 70 層以上高多層 PCB 的研發(fā)與量產(chǎn)能力，擁有 100 層以上高多層 PCB 的技術(shù)研發(fā)儲備。公司的 10.0mm 厚板技術(shù)實現(xiàn)了 40：1 的高縱橫比，能夠有效適配超大尺寸芯片的封裝，同時公司正在研發(fā)14.5mm 的超厚板技術(shù)。公司的高精度背鉆技術(shù)在量產(chǎn)中已達(dá)到 4±2mil 的精度，顯著降低信號損耗。此外，公司正在積極研發(fā) 0-stub 工藝，為滿足下一代超高速信號傳輸要求；2）領(lǐng)先的產(chǎn)能優(yōu)勢，公司是全球最大的高多層 PCB生產(chǎn)基地之一，具備承接多樣化產(chǎn)品大規(guī)模量產(chǎn)的能力，為持續(xù)深化客戶合作奠定堅實基礎(chǔ)；3）全球化交付、高質(zhì)量服務(wù)優(yōu)勢，公司在泰國和馬來西亞均設(shè)有研發(fā)生產(chǎn)基地，也正進(jìn)一步加快泰國、越南高端產(chǎn)能的擴產(chǎn)建設(shè)速度。

公司將進(jìn)一步構(gòu)建面向全球客戶的敏捷交付與配套服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，滿足全球頭部客戶在 AI 服務(wù)器、汽車電子及智能駕駛系統(tǒng)等領(lǐng)域產(chǎn)品的海外交付需求。

高多層 PCB 產(chǎn)品主要應(yīng)用于 AI 服務(wù)器的主板、電源管理、散熱模組等場景，包括數(shù)據(jù)中心交換機、網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備（如 5G 基站、光通信設(shè)備）、工業(yè)控制設(shè)備（如伺服系統(tǒng)）等下游領(lǐng)域。

泉果基金Q6、公司新增產(chǎn)能全部投產(chǎn)后，主要面向哪些下游客戶需求？公司預(yù)計下游客戶是否有充足需求消化新增產(chǎn)能？

答：公司新增產(chǎn)能主要面向 AI 算力、AI 服務(wù)器等領(lǐng)域。PCB 行業(yè)當(dāng)前的景氣度有其堅實的需求基礎(chǔ)，隨著全球通用人工智能技術(shù)加速演進(jìn)，人工智能訓(xùn)練和推理需求持續(xù)擴大，AI 算力、AI 服務(wù)器的需求迅速增長，對 PCB的需求量大且要求高，為行業(yè)未來的持續(xù)增長提供了強有力的支撐。

從發(fā)展趨勢來看，信號傳輸帶寬將持續(xù)升級，材料等級不斷提高，高多層板、高階 HDI 的層數(shù)、階數(shù)不斷增加，這會進(jìn)一步消耗高端產(chǎn)能，有效產(chǎn)出面積（平米數(shù)）呈減少趨勢。當(dāng)然隨之而來的是公司產(chǎn)品價值量、產(chǎn)值能力在不斷提升。從中期來看，高端產(chǎn)品的供給仍將處于相對緊張的狀態(tài)，下游有充足的需求消化新增產(chǎn)能。

PCB 屬于高度定制化的產(chǎn)品，要基于明確的訂單需求及未來技術(shù)方向才能更精準(zhǔn)更有效地擴產(chǎn)，公司目前的產(chǎn)能規(guī)劃主要基于下游客戶需求和訂單情況的預(yù)測。公司在服務(wù)好大客戶的同時，也在持續(xù)推進(jìn)與其他全球頭部科技企業(yè)的合作，提前進(jìn)行技術(shù)儲備與高端產(chǎn)能的準(zhǔn)備。