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Ai快訊 近日，新能源正極材料行業(yè)寒意陣陣，三元正極龍頭容百科技（688005.SH）正面臨多重困境，業(yè)績表現(xiàn)不佳。

今年前三季度，容百科技營業(yè)總收入89.86億元，同比下降20.64%；歸母凈利潤由上年同期的1.16億元轉(zhuǎn)為虧損2.04億元，扣非凈利潤更是虧損2.21億元，創(chuàng)下上市以來同期最差業(yè)績。第三季度單季，營收同比下滑38.29%至27.37億元，歸母凈利潤虧損1.35億元，已連續(xù)三個季度陷入虧損，業(yè)績頹勢進一步加速。

對于營收下滑和盈利能力惡化，容百科技解釋稱，是受地緣政治沖擊導(dǎo)致的市場不確定性引起三季度銷量下滑，以及國內(nèi)市場競爭加劇、國際政治經(jīng)濟形勢變化等多重因素影響，銷量下滑疊加產(chǎn)能閑置導(dǎo)致成本上升。但更深層的矛盾在于公司盈利模式的脆弱性。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，容百科技毛利率已從2021年前三季度的14.49%跌至如今的7.28%，較2024年同期的9.11%再降近2個百分點；凈利率低至 -1.94%，兩項指標(biāo)均觸及上市以來同期最低水平。注冊會計師李巖表示，從盈利到虧損，業(yè)績變臉劇烈，核心往往是毛利率的下滑與產(chǎn)能閑置的成本壓力共振。

下游大客戶議價權(quán)太強，加工費被持續(xù)壓縮影響著容百科技的盈利能力。公司曾預(yù)警稱下游客戶集中度提升可能導(dǎo)致毛利率降低，如今這一預(yù)警已成現(xiàn)實，不足8%的毛利率難以支撐其定位，更無法覆蓋固定成本。

容百科技的困境不僅源于自身經(jīng)營問題，還與行業(yè)結(jié)構(gòu)性變化密切相關(guān)。2025年國內(nèi)磷酸鐵鋰電池市占率升至77.9%，三元材料因成本高、安全性等問題，市場份額持續(xù)萎縮，對以三元材料為主業(yè)的容百科技來說是結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。新能源材料行業(yè)分析師張萌表示，磷酸鐵鋰憑借成本優(yōu)勢，在新能源汽車、儲能等領(lǐng)域的滲透率不斷提升，導(dǎo)致三元材料的應(yīng)用場景不斷被擠壓，市場需求增長放緩。

行業(yè)產(chǎn)能閑置進一步放大了盈利壓力。根據(jù)東吳證券及鑫欏鋰電預(yù)測，2025年國內(nèi)三元正極材料需求約為130萬噸，供給可能達到199.7萬噸，過剩產(chǎn)能達69.7萬噸。

容百科技還存在“大客戶依賴癥”。2024年公司對核心客戶C企業(yè)的銷售收入占比高達54.54%，前五大客戶合計貢獻79%的營收，這種客戶結(jié)構(gòu)使其在合作中喪失議價權(quán)。大客戶依賴不僅導(dǎo)致議價權(quán)喪失，還引發(fā)了應(yīng)收賬款高企的連鎖反應(yīng)。截至9月末，容百科技應(yīng)收賬款余額達30.72億元，占公司凈資產(chǎn)的38%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)升至115天，創(chuàng)下上市以來最高三季報紀(jì)錄。而且公司在壞賬準(zhǔn)備計提上曾多次“踩雷”，今年前三季度30億元應(yīng)收賬款下僅計提1062萬元信用減值損失，計提規(guī)模是否充分存疑。

除了應(yīng)收賬款的壞賬風(fēng)險，存貨跌價帶來的資產(chǎn)減值壓力也在持續(xù)吞噬容百科技的利潤。2025年上半年，公司計提各類信用及資產(chǎn)減值損失合計5953.09萬元，其中資產(chǎn)減值損失5528萬元，主要為存貨跌價準(zhǔn)備；前三季度資產(chǎn)減值損失進一步增至6625萬元，成為拖累業(yè)績的重要因素。

業(yè)績虧損、應(yīng)收賬款高企、資產(chǎn)減值增加，多重壓力下，容百科技的資金鏈愈發(fā)緊張。截至9月末，公司資產(chǎn)負債率達65.67%，創(chuàng)下上市以來三季報第二高值，較2024年同期的61.6%提升超4個百分點。截至9月底，公司有息負債高達78.92億元，已接近凈資產(chǎn)，高有息負債直接影響著公司利潤，今年前三季度財務(wù)費用達0.96億元，同比增長8%，已超過2023年全年財務(wù)費用。

如今，容百科技正面臨多重困境，這家三元龍頭企業(yè)如何走出虧損泥潭，值得關(guān)注。

（AI撰文，僅供參考）