国产成人av综合久久视色,а√最新版在线天堂鲁大师,超碰97资源站,成人免费ā片在线观看,gogo西西人体大尺度大胆高清

??樂(lè)居財(cái)經(jīng) 嚴(yán)明會(huì) 3月10日，惠譽(yù)首次授予總部位于中國(guó)的知識(shí)城（廣州）投資集團(tuán)有限公司（Knowledge City (Guangzhou) Investment Group Co., Ltd.，簡(jiǎn)稱(chēng)“知識(shí)城集團(tuán)”）“BBB”長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)。展望“穩(wěn)定”。

??知識(shí)城集團(tuán)是廣州開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)的一個(gè)重要政府相關(guān)實(shí)體（GRE），廣州開(kāi)發(fā)區(qū)是廣州市（中國(guó)東南部廣東省的省會(huì)城市）的一個(gè)國(guó)家 級(jí)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)。惠譽(yù)認(rèn)為，該公司在地區(qū)內(nèi)發(fā)展和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的法定政策角色奠定了惠譽(yù)所使用的評(píng)級(jí)方法。

??廣州開(kāi)發(fā)區(qū)相對(duì)發(fā)達(dá)，工業(yè)基礎(chǔ)集中在高科技行業(yè)，以及汽車(chē)、石化、電子和消費(fèi)品。該地區(qū)的地區(qū)生產(chǎn)總值（GRP）2020年增長(zhǎng)4.5%，達(dá)到3104億元人民幣，占省會(huì)城市GRP的12%左右。

??【關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素】

??法律地位、政府持股及控制程度為“很強(qiáng)”

??廣州開(kāi)發(fā)區(qū)政府的直接持股和對(duì)知識(shí)城集團(tuán)財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)的高度控制應(yīng)該會(huì)增強(qiáng)該公司在需要時(shí)獲得特別支持的預(yù)期。根據(jù)惠譽(yù)的評(píng)估，直接控制的權(quán)重更大，與控制水平類(lèi)似的城市開(kāi)發(fā)商一致。知識(shí)城集團(tuán) 90%的股份由廣州開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)持有，10%的股份由省政府財(cái)政廳持有，省政府財(cái)政廳為隱名股東（silent shareholder）。

??區(qū)委員會(huì)委托廣州開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局監(jiān)督公司董事會(huì)和管理層的任命以及戰(zhàn)略規(guī)劃，而高于某個(gè)閾值時(shí)，廣州開(kāi)發(fā)區(qū)政府將最終批準(zhǔn)所有的重大融資決策。廣州開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局還監(jiān)督包括公司政策目標(biāo)在內(nèi)的關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)。

??政府以往支持力度：“強(qiáng)勁”

??廣州開(kāi)發(fā)區(qū)政府為知識(shí)城集團(tuán)提供了經(jīng)常性大力支持，主要為資本和資產(chǎn)注入。自2017以來(lái)，政府注入了約9.13億元人民幣的資本，其中包括截至2021年9月財(cái)政年度的7900萬(wàn)元人民幣，此外注入了一家當(dāng)?shù)卣嚓P(guān)實(shí)體的股權(quán)，該部分資產(chǎn)相當(dāng)于9億元人民幣。惠譽(yù)認(rèn)為，政策影響總體上對(duì)知識(shí)城集團(tuán)的政策驅(qū)動(dòng)收入（如土地轉(zhuǎn)讓和政府回購(gòu)）構(gòu)成支撐。政府過(guò)往支持力度被評(píng)定為“強(qiáng)勁”而不是更高水平是因?yàn)檫@一支持的規(guī)模不足以確保該公司有更強(qiáng)的財(cái)務(wù)狀況。

??違約帶來(lái)的社會(huì)影響：“中等”

??惠譽(yù)認(rèn)為，知識(shí)城集團(tuán)在廣州開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)的城市發(fā)展角色符合區(qū)政府發(fā)展戰(zhàn)略性高科技產(chǎn)業(yè)的政策目標(biāo)。該公司還與凱德集團(tuán)（中國(guó)）（CapitaLand (China)）成立了合資企業(yè)（持股50%）。這是中國(guó)和新加坡國(guó)家 級(jí)合作項(xiàng)目的一部分。該因素評(píng)為“中等”考慮了知識(shí)城集團(tuán)的地域隔離（geographical segregation），而廣州開(kāi)發(fā)區(qū)有類(lèi)似的城市開(kāi)發(fā)商，如有需要，可以替代知識(shí)城集團(tuán)的職能角色。

??違約帶來(lái)的融資影響：“強(qiáng)勁”

??惠譽(yù)的評(píng)估考慮了知識(shí)城集團(tuán)在為廣州開(kāi)發(fā)區(qū)城市發(fā)展方面進(jìn)行融資的高政策強(qiáng)度。該地區(qū)發(fā)展集中由少數(shù)幾家政府相關(guān)實(shí)體負(fù)責(zé)，按資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算，知識(shí)城集團(tuán)排名第四。鑒于上述集中度，惠譽(yù)認(rèn)為，如果知識(shí)城集團(tuán)違約，可能擾亂地區(qū)政策驅(qū)動(dòng)政府相關(guān)實(shí)體的融資可用性存在重大傳染風(fēng)險(xiǎn)，盡管惠譽(yù)已將該公司未來(lái)的擴(kuò)張計(jì)劃考慮在內(nèi)，該計(jì)劃將使其現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模增加了一倍以上。

??知識(shí)城集團(tuán)擁有多種融資渠道，包括在岸公募債券以及政策性銀行和商業(yè)銀行的銀行貸款。該評(píng)估還反映了知識(shí)城集團(tuán)的市場(chǎng)知名度，鑒于該公司的高政策強(qiáng)度。因此，政府未能及時(shí)向該公司提供支持，可能會(huì)損害廣州開(kāi)發(fā)區(qū)支持其政策驅(qū)動(dòng)的政府相關(guān)實(shí)體的信譽(yù)和意愿。由于該地區(qū)的旗艦政府相關(guān)實(shí)體與知識(shí)城集團(tuán)在該區(qū)域指定范圍內(nèi)的地域集中度之間存在相當(dāng)大的差距，該評(píng)估并未上升至更高水平。

??【獨(dú)立信用狀況】

??知識(shí)城集團(tuán)的獨(dú)立信用狀況（SCP）被評(píng)定為“b”，反映了收入防御能力“較弱”和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)“中等”，以及財(cái)務(wù)狀況“較弱”，上述情況表明獨(dú)立信用狀況將處于“b（區(qū)間）”。子級(jí)特定（notch-specific）SCP主要由知識(shí)城集團(tuán)的高杠桿率驅(qū)動(dòng)，惠譽(yù)預(yù)計(jì)凈調(diào)整債務(wù)/EBITDA將逐漸增加，到2025年底將高于20倍。該公司的流動(dòng)性應(yīng)能緩解再融資風(fēng)險(xiǎn)，抵消了較低的SCP評(píng)估。

??收入防御能力：“較弱”

??知識(shí)城集團(tuán)的整體收入防御能力考慮了“中等”的需求特征和“較弱”的定價(jià)特征。其政策運(yùn)營(yíng)趨于穩(wěn)定，并與廣州開(kāi)發(fā)區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密相關(guān)。核心政策業(yè)務(wù)包括房地產(chǎn)建設(shè)和租賃，以及土地轉(zhuǎn)讓?zhuān)鶕?jù)該業(yè)務(wù)，知識(shí)城集團(tuán)向政府機(jī)構(gòu)或第三方開(kāi)發(fā)商購(gòu)買(mǎi)和出售土地?；葑u(yù)預(yù)計(jì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和商品銷(xiāo)售的收入貢獻(xiàn)將上升，盡管該收入的可見(jiàn)性較低，因此該評(píng)估并未上升至更高水平。

??運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：“中等”

??知識(shí)城集團(tuán)的整體運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)已納入惠譽(yù)的以下評(píng)定：運(yùn)營(yíng)成本和資源管理為“中等”，以及資本規(guī)劃和管理為“中性”。知識(shí)城集團(tuán)有一個(gè)重大資本支出計(jì)劃，盡管該地區(qū)的發(fā)展計(jì)劃有一定的靈活性。該公司也有一個(gè)相對(duì)靈活的成本結(jié)構(gòu)，因?yàn)殇N(xiāo)售商品的成本約占其利息支出前運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的73%。由于廣州是一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的城市，資源和勞動(dòng)力供應(yīng)充足，惠譽(yù)預(yù)計(jì)該公司在下行周期時(shí)不會(huì)產(chǎn)生高水平的固定成本。

??財(cái)務(wù)狀況：“較弱”

??知識(shí)城集團(tuán)的高杠桿率是SCP評(píng)估的驅(qū)動(dòng)因素，盡管與其他具有類(lèi)似SCP的城市開(kāi)發(fā)商一致?；葑u(yù)的基本案例預(yù)測(cè)，受快速擴(kuò)張的推動(dòng)，到2025年底知識(shí)城集團(tuán)的凈債務(wù)/EBITDA將從2020財(cái)年的9.2倍（預(yù)測(cè)值）增至20倍以上。因此，公司應(yīng)對(duì)壓力的財(cái)務(wù)靈活性有限，盡管公司充足的流動(dòng)性緩解了這一點(diǎn)。

??【評(píng)級(jí)推導(dǎo)摘要】

??惠譽(yù)將知識(shí)城集團(tuán)歸類(lèi)為政府相關(guān)實(shí)體，并根據(jù)惠譽(yù)《政府相關(guān)企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》進(jìn)行評(píng)級(jí)，反映其與政府的關(guān)聯(lián)性和政府提供支持意愿的因素。評(píng)級(jí)方法考慮了政府的直接持股和控制力度，以及該公司在廣州開(kāi)發(fā)區(qū)城市發(fā)展中的重要政策作用。因此，惠譽(yù)認(rèn)為，如有需要，政府將向知識(shí)城集團(tuán)提供特別支持。根據(jù)惠譽(yù)的《公共服務(wù)類(lèi)營(yíng)收支持企業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》評(píng)定該公司的收入防御能力、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)狀況，因此得出知識(shí)城集團(tuán)的SCP。

??【流動(dòng)性和債務(wù)結(jié)構(gòu)】

??知識(shí)城集團(tuán)擁有充足的流動(dòng)性。截至2021年9月底其合并流動(dòng)性為240億元人民幣（101億元人民幣的無(wú)限制現(xiàn)金和約139億元人民幣的未提取銀行授信額度）應(yīng)足以覆蓋69億元人民幣的短期債務(wù)。該公司擁有相對(duì)多元化的傳統(tǒng)融資來(lái)源，包括主要政策性銀行和國(guó)有銀行的債券和貸款。這些部分在其融資中占了較大比例。截至2021年9月底，該公司的短期債務(wù)比例高達(dá)40%，盡管其流動(dòng)性緩解了再融資風(fēng)險(xiǎn)。

??【發(fā)行人簡(jiǎn)介】

??知識(shí)城集團(tuán)成立于1984年，其任務(wù)是在廣州開(kāi)發(fā)區(qū)的知識(shí)城市區(qū)域開(kāi)展城市發(fā)展。其核心政策業(yè)務(wù)是土地轉(zhuǎn)讓、房地產(chǎn)租賃和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。知識(shí)城集團(tuán)還擁有若干房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和商品銷(xiāo)售，以補(bǔ)充其區(qū)域開(kāi)發(fā)。

??【評(píng)級(jí)敏感性】

??可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)/下調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：

??-惠譽(yù)下調(diào)對(duì)廣州開(kāi)發(fā)區(qū)為知識(shí)城集團(tuán)提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國(guó)家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的評(píng)估結(jié)果，將導(dǎo)致知識(shí)城集團(tuán)的評(píng)級(jí)發(fā)生變化；

??-政策角色稀釋導(dǎo)致與政府的關(guān)聯(lián)性或政府支持意愿減弱可能導(dǎo)致評(píng)級(jí)下調(diào)。

??可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評(píng)級(jí)行動(dòng)/上調(diào)評(píng)級(jí)的因素包括：

??-惠譽(yù)上調(diào)對(duì)廣州開(kāi)發(fā)區(qū)為知識(shí)城集團(tuán)提供補(bǔ)貼、補(bǔ)助或國(guó)家政策法規(guī)允許的其他合規(guī)資源的能力的評(píng)估結(jié)果，將導(dǎo)致知識(shí)城集團(tuán)的評(píng)級(jí)發(fā)生變化；

??-與政府的關(guān)聯(lián)性加強(qiáng)或政府支持意愿增加可能會(huì)導(dǎo)致評(píng)級(jí)上調(diào)；

??-知識(shí)城集團(tuán)的SCP有了顯著改善，盡管這似乎不太可能。