文/樂居財經(jīng) 李姍姍

受下游企業(yè)終端需求收縮，產(chǎn)品價格下降的影響，從事釩鈦磁鐵礦開采及銷售的四川安寧鐵鈦股份有限公司（下稱“安寧股份”）自2022年以來經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑。

數(shù)據(jù)顯示，安寧股份2022年-2023年9月末的營業(yè)收入同比分別下滑13.35%、8.81%，歸母凈利潤同比分別下降23.72%、18.27%。

不甘于“坐守”鈦礦山的安寧股份，繼進軍磷酸鐵鋰市場后，又將大手筆向下游鈦合金領(lǐng)域進軍，擬募資49.8億元，試圖“再造一個安寧股份”。

巨額募集資金受到深交所的關(guān)注，兩輪問詢中，監(jiān)管圍繞定增項目能否募足資金、資金缺口來源、募集資金投向的理由和依據(jù)發(fā)起追問。

此次安寧股份募投項目總投資額達72億元，這意味著，即便安寧股份定增成功，該投資項目仍有22億元的資金缺口。

豪募49.8億遭問詢，募投項目存22億元資金缺口

去年9月，安寧股份發(fā)布了上市以來的首次定增預(yù)案，擬募集資金50億元，向不超過35名特定投資者發(fā)行不超過公司總股本30%的股份，即1.2億股。

今年9月，安寧股份再次發(fā)布定增預(yù)案修訂稿時，將募資金額下調(diào)了2000萬元，降至49.8億元，其將對攀枝花市綠色低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展股權(quán)投資基金中心（有限合伙）的已投資金額及尚未實繳的認繳出資金額合計2000萬元認定為財務(wù)性投資，相應(yīng)從本次募集資金總額中扣除。

盡管減少了部分募資金額，但安寧股份此次增發(fā)的規(guī)模依然不小。截至2023年9月末，安寧股份總資產(chǎn)才69.27億元，而49.8億元的融資規(guī)模，幾乎相當(dāng)于再造一個安寧股份，激進程度可見一斑。

首輪問詢中，深交所要求安寧股份就定增能否募足資金、募投項目的環(huán)保合規(guī)情況、項目原材料需求自供情況、相關(guān)技術(shù)等方面給出答復(fù)。

值得一提的是，此次募投的“年產(chǎn)6萬噸能源級鈦（合金）材料全產(chǎn)業(yè)鏈項目”總投資額達72億元，這也就意味著，即便安寧股份定增成功，該投資項目仍有22億元的資金缺口。對此，深交所還要求安寧股份說明募投項目缺口資金的具體來源。

對于能否募足資金，安寧股份表現(xiàn)出一定的擔(dān)憂，其表示，目前公司股價處于歷史較低水平，如發(fā)行時公司股價仍保持現(xiàn)有水平，存在無法募足資金的情形。

具體來看，自安寧股份首次發(fā)布定增預(yù)案董事會決議日前一年（2021年9月28日）至2023年9月30日期間的收盤價，在此期間內(nèi)，公司股價在28.76- 51.27元/股區(qū)間。其中，股價在40元/股以上的交易日為151天，股價在35-40元/股的交易日為154天，股價在30-35元/股的交易日為180天，股價 28-30元/股的交易日為3天。公司近三個月股價在30-35元/股水平，屬于其歷史股價的較低水平。

假設(shè)按照30%的新股發(fā)行比例，發(fā)行價格分別以41.4元/股、35元/股及30元/股測算，則分別可募集資金49.8億元、42.11億元及36.09億元。屆時發(fā)行時，若安寧股份股價依舊處于目前較低水平，則公司將無法募足資金。

截至2023年9月30日，安寧股份收盤價為33.93元/股，總市值為136.06億元，按照30%的新股發(fā)行比例測算，平價發(fā)行融資金額為40.82億元；如按照80%的發(fā)行折扣率謹(jǐn)慎測算，融資金額為32.65億元。募投項目缺口資金在31.18-39.35億元。

不過，安寧股份表示，可以通過自籌資金以填補資金缺口。截至2023年9月末，公司貨幣資金23.68億元，其中尚未使用完畢的前募資金1.39億元，剩余可自由支配的資金還有22.29億元。

同時，公司已獲得銀行授信額度40億元，其中尚未使用的銀行授信額度為36.96億元，假設(shè)公司按照尚未使用的銀行授信額度的50%進行債務(wù)融資，可籌措資金18.48億元。

另外，2022年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤10.95億元，現(xiàn)金分紅金額4.41億元，當(dāng)期留存利潤為6.54億元。假設(shè)公司2023年、2024年的情況與2022年保持一致，則未來兩年增加的可供再投資的留存利潤合計為13.07億元。

募資投向合理性被質(zhì)疑，項目核心技術(shù)外采

據(jù)披露，此次募集的資金將全部用于“年產(chǎn)6萬噸能源級鈦（合金）材料全產(chǎn)業(yè)鏈項目”，具體建設(shè)內(nèi)容包括海綿鈦及配套生產(chǎn)線、鈦（合金）材料鑄錠生產(chǎn)線等，建設(shè)期為2年。

項目建設(shè)總投資72億元，其中包括工程費用及其他64.34億元，預(yù)備費3.43億元，建設(shè)期利息2.31億元，鋪底流動資金1.92億元。

資料顯示，安寧股份是一家從事釩鈦磁鐵礦的開采、洗選和銷售的企業(yè)，而募投項目所涉及的鈦合金材料則處于企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)鏈的下游。安寧股份表示，這屬于對產(chǎn)業(yè)鏈下游的縱向延伸。

不過，其募集資金投向的理由和依據(jù)，在二輪問詢中依然被深交所追問，并要求其說明是否充分具備實施募投項目的技術(shù)和人力資源等條件。

對此，安寧股份表示，公司主業(yè)為釩鈦資源綜合利用，本次募投項目系基于公司既定發(fā)展戰(zhàn) 略和規(guī)劃確定的釩鈦資源綜合利用項目，屬于公司主業(yè)投資。

經(jīng)測算，若安寧股份本次募投項目完全達產(chǎn)后，預(yù)計實現(xiàn)年均銷售收入56.89億元、年均凈利潤17.96億元，屆時，將會對公司收入結(jié)構(gòu)產(chǎn)生巨大影響。根據(jù)假設(shè)測算，安寧股份未來鈦（合金）材料收入占比將達到80.46%，代替原來的鈦精礦、釩鈦鐵精礦業(yè)務(wù)，成為支柱性收入。

不過，該增發(fā)投資項目所帶來的利潤率遠低于安寧股份目前的主業(yè)。據(jù)安寧股份披露，本次募投項目達產(chǎn)后的凈利率為31.57%，低于公司2023年上半年52.54%的凈利率。

需要注意的是，鈦合金領(lǐng)域在技術(shù)要求上也相對較高。業(yè)內(nèi)人士表示，鈦合金領(lǐng)域需要掌握生產(chǎn)中全套流程技術(shù)，且鈦合金牌號、特定元素分類較多，制備時也需根據(jù)不同用途和領(lǐng)域的要求來生產(chǎn)。

然而，安寧股份卻在定增公告中表示，本次募集資金投資項目年產(chǎn)6萬噸能源級鈦（合金）材料全產(chǎn)業(yè)鏈項目不涉及研發(fā)投入。據(jù)問詢函回復(fù)，公司該項目的相關(guān)業(yè)務(wù)技術(shù)來源為Professionals Development USA-SINO Corp，并由中國恩菲工程技術(shù)有限公司對技術(shù)包進行轉(zhuǎn)化設(shè)計。

除此之外，安寧股份自身也對這高達數(shù)十億項目的產(chǎn)能消化產(chǎn)生擔(dān)憂。就產(chǎn)品的驗證而言,航空航天領(lǐng)域客戶驗證周期較長，且需驗證結(jié)束后方可實現(xiàn)銷售并產(chǎn)生經(jīng)濟效益;就客戶的開發(fā)和銷售而言，本次募投項目涉及新產(chǎn)品開發(fā)，目前公司尚未生產(chǎn)本次募投項目產(chǎn)品并形成銷售，公司仍需進行持續(xù)的客戶開發(fā)。

安寧股份此次定增能否成功以及項目能否順利建成投產(chǎn)，一切都還是未知數(shù)。

據(jù)樂居財經(jīng)《資管K線》統(tǒng)計，自安寧股份上市以來，已累計募資38.03億元，其中包括首發(fā)直接融資11.15億元，以及間接融資（按籌資現(xiàn)金流入）26.88億元。

經(jīng)營業(yè)績下滑，毛利率波動

資料顯示，安寧股份從事釩鈦磁鐵礦綜合利用超二十年，是中國最大的鈦原料生產(chǎn)銷售商。公司主要產(chǎn)品為鈦精礦和釩鈦鐵精礦，2020年-2022年9月末，公司鈦精礦和釩鈦鐵精礦銷售收入占營業(yè)收入的比例超過99%。

不過，身處鈦精礦行業(yè)，受下游鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)行業(yè)集中度較高，以及受制于鐵礦石資源稟賦分布、運輸半徑制約等因素，鐵礦石采選企業(yè)普遍存在客戶集中的特點。報告期內(nèi)，安寧股份來自前五大客戶的收入占營業(yè)收入的比重分別為64.27%、63.86%、60.17%和64.32%，占比較高。

報告期內(nèi)，安寧股份實現(xiàn)營業(yè)收入分別為16.36億元、23.03億元、19.96億元及13.77億元，呈現(xiàn)一定的波動，其中，2022年及2023年前三季度同比分別下降13.35%、8.81%。

對此，安寧股份表示，受下游鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)、鋼鐵企業(yè)開工率不足、終端需求收縮導(dǎo)致需求減少等因素影響，公司鈦精礦、釩鈦鐵精礦的銷售數(shù)量或銷售價格出現(xiàn)一定程度的下滑。

其中，公司鈦精礦產(chǎn)品在2022年-2023年前三季度的銷售數(shù)量分別下降4.56%、3.14%，同時銷售單價于2023年前三季度同比下滑6.76%，導(dǎo)致該產(chǎn)品收入分別下滑3669.99萬元、9055.13萬元。

同期，公司釩鈦鐵精礦產(chǎn)品銷售數(shù)量分別下降2.21%、13.61%，2023年前三季度銷售單價同比下滑25.08%，導(dǎo)致該產(chǎn)品收入分別減少2.73億元、4221.99萬元。

受鈦精礦和釩鈦鐵精礦價格的變化以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化、原料輔料采購價格變動、宏觀經(jīng)濟變動等因素影響，報告期內(nèi)，安寧股份毛利率也呈現(xiàn)波動，各期分別為64.53%、74.5%、70.75%和66.63%。2022年及2023年上半年，毛利率同比分別下滑3.75個百分點和5.2個百分點，同期，公司歸母凈利潤也分別同比下降23.72%、18.27%。

相關(guān)閱讀 ↘?

海目星被疑過度融資，董監(jiān)高及股東高位減持

定增遙遙無期，英飛特為收西門子棄子向銀行伸手

被監(jiān)管質(zhì)疑過度融資，傲農(nóng)生物實控人賣股償債

飛鹿股份低位定增，實控人開了一張“空頭支票”

募資8.5億擴產(chǎn)4倍，監(jiān)管質(zhì)疑晶瑞電材“吃不下”

資金缺口6.79億，上海沿浦打出“可轉(zhuǎn)債 定增”組合拳