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　　①資本“玩家”梁豐是否涉嫌內(nèi)幕交易？日播時(shí)尚重組股價(jià)屢次搶跑 標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量待考?

　　②陳建華、范紅衛(wèi)夫婦頻繁運(yùn)作“殼”為緩解恒力系債務(wù)壓力？短債千億資金缺口何解?

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　　⑥陽(yáng)光電源“A吃A”背后：分拆主體業(yè)績(jī)?cè)鏊袤E降 是否先控股后借殼上市？?

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　　⑧?綠康生化故技重施？曾借重組引燃股價(jià)高管高位減持

　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　文/夏蟲(chóng)工作室

　　核心觀點(diǎn)：華峰化學(xué)再次重組注入控股股東資產(chǎn)，究竟是為增厚業(yè)績(jī)還是為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)？一方面，華峰化學(xué)業(yè)績(jī)持續(xù)疲軟，注入實(shí)控人資產(chǎn)某種程度或有助于增厚公司業(yè)績(jī)；另一方面，標(biāo)的資產(chǎn)與上市公司連年攀升，潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等關(guān)系或有待解決。需要注意的是，注入標(biāo)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)情況。

　　10月28日晚間，華峰化學(xué)重組停牌。

　　據(jù)公告顯示，公司正在籌劃發(fā)行股份等方式購(gòu)買(mǎi)華峰集團(tuán)持有的浙江華峰熱塑性聚氨酯有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“華峰熱塑性”）100%股權(quán)以及華峰集團(tuán)、尤小平、尤金煥、尤小華共同持有的浙江華峰合成樹(shù)脂有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“華峰合成”）100%股權(quán)。本次交易預(yù)計(jì)不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，不構(gòu)成重組上市。此外，公司自2024年10月29日開(kāi)市時(shí)起開(kāi)始停牌。

　　需要指出的是，華峰集團(tuán)為公司控股股東，尤小平為公司實(shí)際控制人，尤金煥、尤小華為公司關(guān)聯(lián)自然人，故本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

　　注入早有預(yù)期？潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 關(guān)聯(lián)交易額飆升

　　公開(kāi)資料顯示，控股公司華峰集團(tuán)旗下?lián)碛谢?、金屬、物流等諸多板塊業(yè)務(wù)，其中化工屬于集團(tuán)核心資產(chǎn)。上市公司華峰化學(xué)2019年前主要以氨綸為主。2019年，控股股東通過(guò)重大資產(chǎn)重組將集團(tuán)旗下屬于聚氨酯板塊的兩大業(yè)務(wù)——聚氨酯鞋底原液和己二酸，吸收合并方式注入上市公司體內(nèi)。重組完成后，原聚氨酯鞋底原液的公司華峰新材成為上市公司的子公司，己二酸的公司主體重慶化工，是華峰新材的子公司，成為了上市公司的孫公司。截止到2023年末，華峰化學(xué)的營(yíng)收構(gòu)成是：氨綸業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為35%，己二酸營(yíng)收占比為33%，聚氨酯原液營(yíng)收占比為22%。

來(lái)源：公告

　　上市公司華峰化學(xué)主要產(chǎn)品均屬于聚氨酯系列產(chǎn)品。聚氨酯產(chǎn)業(yè)體系龐大，產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，可大致分為上游基礎(chǔ)原料、聚氨酯原料、聚氨酯制品等幾大類(lèi)，其中，聚氨酯制品廣泛應(yīng)用于建筑、家具、家電、汽車(chē)、服裝、制鞋、醫(yī)療等行業(yè)。

　　需要指出的是，上市公司此次重組標(biāo)的與上市公司客戶(hù)可能存在一定重合可能性。

　　華峰合成成立于2008年4月，是國(guó)內(nèi)聚氨酯樹(shù)脂行業(yè)的主要產(chǎn)銷(xiāo)企業(yè)。公司專(zhuān)注于聚氨酯樹(shù)脂的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，在浙江、廣東建有兩大生產(chǎn)基地。公司主要用于制作聚氨酯合成革，聚氨酯合成革是天然皮革的理想替代品，被廣泛應(yīng)用在服裝、箱包、鞋類(lèi)、家具等消費(fèi)行業(yè)，其中在鞋類(lèi)上主要用于制作鞋面。上市公司產(chǎn)品聚氨酯鞋底原液主要用于制作鞋底，在應(yīng)用領(lǐng)域上，下游鞋類(lèi)客戶(hù)可能存在一定重合。

　　華峰熱塑性公司（也稱(chēng)“華峰TPU公司”）是華峰集團(tuán)全資控股子公司，成立于2008年8月份，是一家專(zhuān)業(yè)從事熱塑性聚氨酯（TPU）產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的新型環(huán)保型企業(yè)。TPU主要用于中高檔合成革、電纜、各種高強(qiáng)度要求的管材以及具有高彈性、高強(qiáng)度、防水功能的復(fù)合服裝面料，少量用于功能性要求較高的專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)鞋的大底，在應(yīng)用領(lǐng)域上不同，下游鞋類(lèi)客戶(hù)可能與上市公司存在存在一定重合。

　　綜上可以看出，華峰合成樹(shù)脂及華峰熱塑性未來(lái)與上市公司是否構(gòu)成實(shí)質(zhì)性同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或難判斷，但是可能出現(xiàn)潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。值得注意的是，2019年重組時(shí)，控股股東曾承諾，為徹底解決可能出現(xiàn)的潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以上市公司華峰化學(xué)作為控股股東華峰集團(tuán)旗下除超纖外其他聚氨酯產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)一體化發(fā)展平臺(tái)、資源整合平臺(tái)，對(duì)于控股股東、實(shí)際控制人控制的其他尚不滿(mǎn)足納入上市公司體系的聚氨酯資產(chǎn)，未來(lái)在條件滿(mǎn)足時(shí)將逐步整合至上市公司體系內(nèi)。

來(lái)源：公告

　　值得注意的是，上市公司華峰化學(xué)與此次重組的標(biāo)的華峰合成關(guān)聯(lián)交易金額大幅攀升，且超出原計(jì)劃金額。2023年，公司預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易金額為5億元，而2023年大幅攀升至6.7億元，實(shí)際發(fā)生額與預(yù)計(jì)金額差異比達(dá)到134%。2024年，公司預(yù)計(jì)與華峰合成的關(guān)聯(lián)交易金額大幅飆升至18億元。若將華峰熱塑性合計(jì)，兩者關(guān)聯(lián)交易金額超20億元。

　　為增厚業(yè)績(jī)？標(biāo)的華峰熱塑性業(yè)績(jī)下滑

　　華峰化學(xué)第三季度營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙雙下滑。

　　10月25日，華峰化學(xué)發(fā)布2024年三季報(bào)。報(bào)告顯示，公司前三季度營(yíng)業(yè)收入為203.73億元，同比增長(zhǎng)3.51%；歸母凈利潤(rùn)為20.15億元，同比增長(zhǎng)4.46%；扣非歸母凈利潤(rùn)為19.08億元，同比增長(zhǎng)4.24%。其中2024年第三季度，公司單季度主營(yíng)收入66.28億元，同比下降6.11%；單季度歸母凈利潤(rùn)4.96億元，同比下降12.88%；單季度扣非凈利潤(rùn)4.53億元，同比下降13.38%。

　　值得注意的是，華峰化學(xué)近年業(yè)績(jī)持續(xù)乏力。營(yíng)收增速自2021年后增速疲軟，凈利潤(rùn)持續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)，具體如下圖：

來(lái)源：wind

　　業(yè)績(jī)乏力背后是公司遭遇行業(yè)周期性陣痛。

　　公司營(yíng)收第一大占比氨綸。據(jù)悉，2023年是氨綸行業(yè)走量不走價(jià)的一年，供大于求形勢(shì)抑制下氨綸行業(yè)的價(jià)格、負(fù)荷、利潤(rùn)等指標(biāo)表現(xiàn)仍弱。氨綸企業(yè)凈利潤(rùn)大多虧損，少數(shù)頭部仍存微利，行業(yè)間各品牌的“內(nèi)卷” 仍激烈。2024年上半年，國(guó)內(nèi)氨綸雖需求復(fù)蘇，較上年同期增長(zhǎng)，但氨綸價(jià)格呈現(xiàn)單邊下行趨勢(shì)，價(jià)格屢創(chuàng)多年來(lái)的新低，整體呈現(xiàn)弱穩(wěn)調(diào)整的走勢(shì)。目前，氨綸價(jià)格為2.75萬(wàn)元/噸，較巔峰8萬(wàn)元/噸，跌幅超65%。

　　公司另一大業(yè)務(wù)己二酸價(jià)格同樣承壓。今年上半年，己二酸價(jià)格走勢(shì)也呈現(xiàn)震蕩下跌態(tài)勢(shì)，需求疲軟，供給增加，加之主原料純苯價(jià)格高位運(yùn)行，導(dǎo)致價(jià)差縮窄，利潤(rùn)空間受到進(jìn)一步擠壓。

　　此時(shí)，公司注入華峰合成與華峰熱塑性是否可能增厚業(yè)績(jī)呢？數(shù)據(jù)顯示，2023年，華峰合成與華峰熱塑性合計(jì)營(yíng)收超60億元，合計(jì)利潤(rùn)超3億元。因此，此時(shí)公司將這兩大業(yè)務(wù)并表將有助于緩解持續(xù)承壓的業(yè)績(jī)。

來(lái)源：公告

　　然而，同時(shí)也需要注意的是，華峰熱塑性2023年?duì)I收為28.98億元，2022年為29.01億元，業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。

責(zé)任編輯：公司觀察