海通證券：予中煙香港“優(yōu)于大市”評級 合理價值區(qū)間28.00~29.40港元
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智通財經網
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2025-03-21 17:50
海通證券發(fā)布研報稱，預計中煙香港(06055)25-26年凈利潤分別9.65、11.24億港元，同比增速13%、16%，3月20日收盤價對應25-26年PE為17.70、15.20倍，參考可比公司，給予公司25年20~21倍PE估值，對應合理價值區(qū)間28.00~29.40港元(25.76~27.05元，按1港元=0.92元折算)，給予“優(yōu)于大市”評級。
事件：公司發(fā)布24年報，24年實現收入130.74億港元，同比增長10.46%，實現歸母凈利潤8.54億港元，同比增長42.58%，實現EPS1.23港元。
海通證券主要觀點如下：
煙葉類產品進口業(yè)務收入受供給端影響，毛利表現較好
24年公司煙葉類產品進口業(yè)務收入82.54億港元，同比增長2.2%，進口數量11.20萬噸，同比減少4.5%，主要受到極端天氣導致的產量波動影響，未來公司將加強對原煙市場的參與度，完善優(yōu)質煙葉原料保障體系，實現毛利8.26億港元，同比增長12.7%，表現較好，主要由于巴西煙葉類產品占比提升。
煙葉類產品出口業(yè)務積極拓展渠道，優(yōu)化定價機制
24年公司煙葉類產品出口業(yè)務收入20.62億港元，同比增長24.8%，出口數量8.35萬噸，同比增長18.4%，實現毛利0.84億港元，同比增長85.8%，主要由于公司面對國際市場對煙葉的需求增長，積極組織適銷貨源，拓展非獨家經營區(qū)域業(yè)務，同時持續(xù)優(yōu)化定價機制，使得盈利水平有明顯提升。
卷煙出口業(yè)務提升自營業(yè)務占比，開拓有稅市場業(yè)務
24年公司卷煙出口業(yè)務收入15.74億港元，同比增長30.2%，出口數量33.40億支，同比增長19.1%，實現毛利2.77億港元，同比增長69.1%，主要由于積極拓寬經營區(qū)域，拓展有稅業(yè)務，同時持續(xù)優(yōu)化業(yè)務結構和產品組合，擴大自營業(yè)務規(guī)模，推動毛利實現大幅增長。
新型煙草聚焦重點品牌和市場，巴西業(yè)務增強原料調配能力
24年公司新型煙草制品出口業(yè)務收入1.35億港元，同比增長4.0%，聚焦重點品牌培育發(fā)展，重點市場、重點客戶訂單增加，巴西CBT向中國以外地區(qū)出口收入10.50億港元，同比增長37.0%，主要由于成品片煙占比提升以及煙葉單價提升，銷量同比減少2.4%至3.16萬噸，未來公司將積極擴大原煙收購區(qū)域和規(guī)模。
風險提示：原材料成本大幅波動，下游需求不振。
來源：智通財經網
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