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中金發(fā)布研報(bào)稱，維持361度(01361)2025/26年EPS預(yù)測(cè)0.64/0.72元不變，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)6.3/5.5倍2025/26年市盈率，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)5.62港元不變，對(duì)應(yīng)8倍2025年市盈率。公司發(fā)布一季度經(jīng)營(yíng)情況，361度主品牌線下零售額同比增長(zhǎng)10-15%，361度童裝線下零售額同比增長(zhǎng)10-15%，361度電商平臺(tái)零售額同比增長(zhǎng)35-40%。

中金主要觀點(diǎn)如下：

積極探索新興渠道形態(tài)，終端銷售健康成長(zhǎng)

361度主品牌專注大眾專業(yè)運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域，1Q25線下零售額同比增長(zhǎng)10-15%。渠道端，公司持續(xù)推動(dòng)終端門店運(yùn)營(yíng)效率提升，并開拓面積800平及以上的超品店(目前共有10家)，旨在建立性價(jià)比特色突出的運(yùn)動(dòng)品自選模式，連帶率等運(yùn)營(yíng)指標(biāo)表現(xiàn)好于常規(guī)門店。361度童裝為兒童及青少年全場(chǎng)景運(yùn)動(dòng)生活提供優(yōu)質(zhì)解決方案，1Q25線下零售額同比增長(zhǎng)10-15%。折扣方面，季內(nèi)361度線下零售折扣約7折，同比基本持平。截至3月末，公司全渠道庫(kù)銷比4.5-5x，保持在良性水平。

線上線下差異化運(yùn)營(yíng)，發(fā)揮專供產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)

361度電商平臺(tái)1Q25零售額同比增長(zhǎng)35-40%(1Q24同比增長(zhǎng)20-25%)。公司堅(jiān)持線上線下貨品差異化，發(fā)揮線上專供品優(yōu)勢(shì)，2024年約84%銷售額由專供品貢獻(xiàn)。公司以電商渠道快速響應(yīng)消費(fèi)趨勢(shì)，1-3月跑步、籃球等品類實(shí)現(xiàn)月月上新。一季度春節(jié)前后，公司推出蛇年限定配色產(chǎn)品，獲得消費(fèi)者認(rèn)可。

海外業(yè)務(wù)占比相對(duì)較低，重點(diǎn)發(fā)展東南亞和一帶一路等地區(qū)

截至2024年末，361度海外零售點(diǎn)達(dá)1,365個(gè)，主要分布于歐美、東南亞及一帶一路地區(qū)，其中公司美國(guó)零售點(diǎn)近100家，收入貢獻(xiàn)相對(duì)較低(2024年公司海外收入1.9億元，貢獻(xiàn)公司整體收入的1.8%)。同時(shí)相比部分海外品牌，361度產(chǎn)品具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。管理層計(jì)劃未來重點(diǎn)發(fā)展與中國(guó)人文、審美等相近的東南亞和一帶一路地區(qū)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端零售環(huán)境不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)。