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中金發(fā)布研報(bào)稱，基于宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)導(dǎo)致游艇需求常態(tài)化的預(yù)期，將法拉帝(09638)2025年?duì)I收預(yù)測(cè)下調(diào)3%至12.9億歐元，相應(yīng)地將調(diào)整后EBITDA預(yù)測(cè)下調(diào)4%至2.03億歐元。同時(shí)首次引入2026年?duì)I收預(yù)測(cè)13.7億歐元及調(diào)整后EBITDA預(yù)測(cè)2.21億歐元。鑒于其高端定位和市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位支撐的盈利改善與業(yè)務(wù)韌性，該行維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)及36港元目標(biāo)價(jià)(對(duì)應(yīng)5.8倍2025年EV/EBITDA)。

報(bào)告稱，法拉帝集團(tuán)在2025年威尼斯游艇展(5月29日至6月2日舉辦)成功展出七艘重要游艇，其中包含兩款全球首發(fā)船型：Pershing GTX70(3月發(fā)布)，這款為紀(jì)念Pershing品牌成立40周年打造的緊湊型運(yùn)動(dòng)多功能游艇擁有卓越的運(yùn)動(dòng)性能與出色的海陸連接體驗(yàn);以及Ferretti Yachts 940(1月發(fā)布)，作為該品牌目前最大的寬體船型，以其精心設(shè)計(jì)和優(yōu)異的舒適性著稱。同時(shí)展出的還有五款船型，包括Dolceriva、Riva 68' Diable、Itama 45RS、Pershing 8X和wallywhy100。該行相信此次展示彰顯了法拉帝集團(tuán)在創(chuàng)新工程、多品牌組合協(xié)同效應(yīng)以及豪華游艇工藝領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)力。

該行指，法拉帝集團(tuán)1Q25業(yè)績(jī)穩(wěn)健，在手訂單達(dá)17.7億歐元(同比增長(zhǎng)7.6%)，創(chuàng)歷史新高，凈營(yíng)收(剔除二手)達(dá)3.3億歐元(同比增長(zhǎng)5.0%)，調(diào)整后EBITDA為5,250萬(wàn)歐元(同比增長(zhǎng)8.9%，利潤(rùn)率16.0%，而1Q24為15.4%)，凈利潤(rùn)達(dá)2,390萬(wàn)歐元(同比增長(zhǎng)7.7%)。

該公司此前發(fā)布2025年業(yè)績(jī)指引，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈營(yíng)收(剔除二手)12.2至12.4億歐元，EBITDA利潤(rùn)率將提升30至50個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)確認(rèn)營(yíng)收年復(fù)合有機(jī)增長(zhǎng)率約10%以及EBITDA利潤(rùn)率突破18.5%的中期目標(biāo)。該行認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)或?qū)τ瓮枨笤斐梢欢ㄓ绊?，但鑒于公司充裕的訂單儲(chǔ)備加之法拉帝品牌的高端定位及客戶群體韌性更強(qiáng)，該行對(duì)其實(shí)現(xiàn)年度及中期指引以及保持持續(xù)增長(zhǎng)仍具信心。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性;地緣政治緊張。