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招商證券國(guó)際發(fā)布研報(bào)稱，考慮吉利汽車(00175)下半年有銀河領(lǐng)克極氪重磅新款推出，估計(jì)公司或上調(diào)年度目標(biāo)銷量(當(dāng)前271萬(wàn)輛)，成為股價(jià)催化劑。公司5月新能源高增長(zhǎng)，同環(huán)比均跑贏行業(yè)，高端燃油車中國(guó)星顯著增長(zhǎng)，維持盈利預(yù)測(cè)不變，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)27.5港元，對(duì)應(yīng)17.6x FY25P/E，較歷史平均16x溢價(jià)約10%，行業(yè)首推股。當(dāng)前估值僅為11.2x FY25P/E，遠(yuǎn)低于歷史平均的16x，估值吸引。

招商證券國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

5月新能源銷量大幅跑贏行業(yè)，中國(guó)星顯著增長(zhǎng)

1)總銷量強(qiáng)勁：5月批發(fā)量為23.5萬(wàn)輛，同比/環(huán)比+46.4%/+0.5%，創(chuàng)歷史新高。1-5月累計(jì)批發(fā)117萬(wàn)輛，同比+49%，已完成全年271萬(wàn)輛銷量目標(biāo)的約43%，有望超額完成目標(biāo)。

2)新能源銷量飛增：5月新能源批發(fā)13.8萬(wàn)輛，同比/環(huán)比+178%/+9.9%，增速遠(yuǎn)超行業(yè)(乘聯(lián)會(huì)預(yù)估5月新能源零售同比/環(huán)比+22%/+8.3%)。5月新能源車占公司總銷量58.7%，同比/環(huán)比+22.2ppts/+5ppts。1-5月累計(jì)批發(fā)新能源車60.2萬(wàn)輛，同比+137%，占總銷量51%，同比+19ppts。

3)高端燃油車保持增長(zhǎng)：5月中國(guó)星銷量8.7萬(wàn)輛。其中，高端中國(guó)星系列銷量3.6萬(wàn)輛，同比+21%，全年累計(jì)21.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)33%，表現(xiàn)出色。

4)分品牌：5月銀河/極氪/領(lǐng)克批發(fā)10.2/1.9/2.8萬(wàn)輛，同比+273%/+2%/+27%，環(huán)比+5.4%/+0.1%/+38%。銀河領(lǐng)克亮眼，極氪新車?yán)瓌?dòng)銷量。5)出口：5月3萬(wàn)輛;1-5月累計(jì)14.3萬(wàn)輛，同比+14%。

下半年推多款重磅新品，帶動(dòng)產(chǎn)品周期持續(xù)強(qiáng)勁上升

1)銀河優(yōu)勢(shì)已成：星耀8上市首月交付破萬(wàn)，有望接力爆款。旗艦SUVM9已在意大利首秀，搭載最新技術(shù)平臺(tái)，下半年交付。銀河仍將發(fā)布多款車型，包括：中型轎車A7、一款小型轎車及硬派越野SUV銀河戰(zhàn)艦，產(chǎn)品矩陣完善。

2)高端新能源：高端旗艦SUV領(lǐng)克900上市次月(5月)交付量達(dá)近5,600臺(tái)，在手訂單量充足，有望沖擊月銷一萬(wàn);下半年發(fā)布領(lǐng)克混動(dòng)Z10，強(qiáng)化產(chǎn)品線。極氪新車007GT表現(xiàn)不俗，同時(shí)豪華SUV9X/8X新車將于Q3/Q4上市?？春脴O氪在管理團(tuán)隊(duì)及渠道網(wǎng)絡(luò)調(diào)整后有更佳表現(xiàn)。此外，合并后將解決內(nèi)耗痛點(diǎn)，盈利性提升。

3)燃油中國(guó)星改借力新能源平臺(tái)共享：星越L改款3月上市，近兩月表現(xiàn)不俗。博越L第四代5月已上市，開(kāi)啟燃油SUV智駕平權(quán)時(shí)代。此外，25款帝豪將于七月發(fā)布。

4)海外布局加速：新能源海外試產(chǎn)，印尼KD工廠交付首臺(tái)EX5，輕資產(chǎn)模式布局拉美/中亞。銀河E5/星愿二季度進(jìn)入多個(gè)市場(chǎng)，下半年海外提速。