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招商證券:首予曹操出行“增持”評(píng)級(jí) Robotaxi拓展成長(zhǎng)空間

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財(cái)經(jīng)網(wǎng) 1.1w閱讀 2025-10-22 17:48

招商證券發(fā)布研報(bào)稱,曹操出行(02643)是吉利集團(tuán)賦能的網(wǎng)約車(chē)平臺(tái),份額穩(wěn)居行業(yè)第二。公司背靠吉利車(chē)廠,定制車(chē)成本優(yōu)勢(shì)壁壘穩(wěn)固,差異化優(yōu)質(zhì)服務(wù)鞏固用戶粘性,未來(lái)在下沉新市場(chǎng)持續(xù)滲透及高線市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)下有望維持快于行業(yè)大盤(pán)增長(zhǎng),利潤(rùn)端對(duì)標(biāo)行業(yè)龍頭未來(lái)盈利改善空間大;自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)基于智能車(chē)制造、智能駕駛技術(shù)、智能平臺(tái)運(yùn)營(yíng)三位一體產(chǎn)業(yè)布局構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),看好公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)和盈利潛力以及Robotaxi業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期空間,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

招商證券主要觀點(diǎn)如下:

曹操出行:吉利集團(tuán)賦能的頭部網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)

曹操出行背靠吉利車(chē)廠,吉利集團(tuán)董事長(zhǎng)李書(shū)福持股77%為公司控股股東。曹操出行市場(chǎng)份額穩(wěn)居全國(guó)第二,近年收入持續(xù)高速增長(zhǎng),2022-2024年CAGR達(dá)39%。2025年成功登陸港交所主板上市,開(kāi)啟規(guī)模擴(kuò)張與技術(shù)升級(jí)的新階段。

商業(yè)模式及競(jìng)爭(zhēng)力:定制車(chē)隊(duì)+差異化服務(wù)構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

曹操出行擁有國(guó)內(nèi)最大規(guī)模的網(wǎng)約車(chē)定制車(chē)隊(duì),依托吉利集團(tuán)的強(qiáng)大制造與服務(wù)支持構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)力,定制車(chē)生態(tài)從設(shè)計(jì)、制造到運(yùn)營(yíng)顯著降低供給端成本帶來(lái)司機(jī)更高收入,疊加穩(wěn)定訂單量及標(biāo)準(zhǔn)化管理體系吸引足量?jī)?yōu)質(zhì)司機(jī)供給。需求端,曹操以聚合平臺(tái)訂單為主要訂單來(lái)源,并通過(guò)高品牌認(rèn)知度、差異化優(yōu)質(zhì)服務(wù)體驗(yàn)鞏固品牌認(rèn)知度和用戶心智。

未來(lái)空間:下沉市場(chǎng)滲透驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng),盈利能力提升空間大

增長(zhǎng)側(cè),曹操加快下沉市場(chǎng)滲透,2025年上半年通過(guò)向當(dāng)?shù)剡\(yùn)力合作伙伴銷(xiāo)售定制車(chē)進(jìn)軍27個(gè)新城市,未來(lái)公司進(jìn)一步深耕高線市場(chǎng)以及拓展低線新城市,市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。盈利側(cè),未來(lái)定制車(chē)成本進(jìn)一步優(yōu)化下抽傭率仍有提升空間,此外用戶補(bǔ)貼效率改善、規(guī)模效應(yīng)擴(kuò)張有望帶動(dòng)UE轉(zhuǎn)正,對(duì)標(biāo)滴滴等行業(yè)頭部平臺(tái),曹操出行未來(lái)盈利提升空間大。

自動(dòng)駕駛:依托吉利生態(tài)打造“車(chē)+技+運(yùn)”三位一體閉環(huán)

2025年2月曹操出行正式推出自動(dòng)駕駛平臺(tái)曹操智行,平臺(tái)整合吉利集團(tuán)的“千里浩瀚”Robotaxi解決方案,標(biāo)志著其自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)從技術(shù)驗(yàn)證邁向場(chǎng)景化運(yùn)營(yíng)。曹操出行自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)的核心優(yōu)勢(shì)在于其獨(dú)特的“智能制造+智能駕駛+智能運(yùn)營(yíng)”三位一體模式,公司目標(biāo)2027年正式啟動(dòng)無(wú)人駕駛商業(yè)化運(yùn)營(yíng),看好曹操在robotaxi領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

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