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證券之星消息 深交所公開(kāi)資料顯示，江蘇米格新材料股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“米格新材”)1月26日上會(huì)通過(guò)，公司符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。公司擬登陸創(chuàng)業(yè)板，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。

值得注意的是，米格新材成立于2019年3月13日，2023年6月27日創(chuàng)業(yè)板IPO即獲受理，如今成功過(guò)會(huì)，從成立到謀求上市僅用時(shí)四年，因而業(yè)內(nèi)有人將其贊為“深圳速度”。

上市委會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢(xún)的主要問(wèn)題有兩點(diǎn)：

1.主要客戶(hù)問(wèn)題。發(fā)行人貿(mào)易商客戶(hù)河南鑫摩成立于2019年8月，以向發(fā)行人采購(gòu)為主，對(duì)應(yīng)的終端客戶(hù)為T(mén)CL中環(huán)。2021年、2022年、2023年1-6月，河南鑫摩分別為發(fā)行人第四大客戶(hù)、第一大客戶(hù)、第一大客戶(hù)。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人與河南鑫摩的交貨方式、結(jié)算方式與其他貿(mào)易商客戶(hù)存在差異。請(qǐng)發(fā)行人：(1)說(shuō)明河南鑫摩以向發(fā)行人采購(gòu)為主，并成為發(fā)行人重要客戶(hù)的原因及合理性；(2)說(shuō)明發(fā)行人未進(jìn)入TCL中環(huán)合格供應(yīng)商名錄，以及通過(guò)河南鑫摩對(duì)TCL中環(huán)銷(xiāo)售的原因及合理性；(3)說(shuō)明發(fā)行人與河南鑫摩是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排。

2.業(yè)務(wù)與技術(shù)來(lái)源問(wèn)題。根據(jù)發(fā)行人申報(bào)材料，發(fā)行人成立于2019年，實(shí)際控制人陳新華曾于2015年5月至2018年6月在安徽弘昌任職，期間作為第一發(fā)明人申請(qǐng)了7項(xiàng)專(zhuān)利。陳新華于2016年設(shè)立湖南樂(lè)橙。湖南樂(lè)橙從事碳基材料貿(mào)易業(yè)務(wù)，初期主要銷(xiāo)售安徽弘昌的產(chǎn)品，在發(fā)行人成立后成為發(fā)行人的銷(xiāo)售平臺(tái)。發(fā)行人部分董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和核心技術(shù)人員曾在安徽弘昌任職。請(qǐng)發(fā)行人：(1)說(shuō)明發(fā)行人核心技術(shù)、專(zhuān)利與實(shí)際控制人在安徽弘昌任職期間的職務(wù)發(fā)明是否存在關(guān)聯(lián)，是否存在重大權(quán)屬糾紛或潛在糾紛；(2)說(shuō)明實(shí)際控制人在安徽弘昌任職期間設(shè)立湖南樂(lè)橙，是否違反相關(guān)競(jìng)業(yè)禁止約定或存在法律風(fēng)險(xiǎn)；(3)說(shuō)明發(fā)行人與安徽弘昌是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排。

此外，上市委要求米格新材進(jìn)一步落實(shí)：說(shuō)明發(fā)行人核心技術(shù)與實(shí)際控制人在安徽弘昌任職期間的職務(wù)發(fā)明是否存在關(guān)聯(lián)，是否存在潛在糾紛；發(fā)行人與安徽弘昌是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，米格新材專(zhuān)業(yè)從事功能性碳基材料及制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，報(bào)告期內(nèi)主要聚焦于高溫?zé)釄?chǎng)隔熱碳材料領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括黏膠基/PAN基石墨軟氈、石墨硬質(zhì)復(fù)合氈等，廣泛應(yīng)用于光伏晶硅制造熱場(chǎng)、半導(dǎo)體熱場(chǎng)、粉末冶金熱場(chǎng)等場(chǎng)景。此外，公司產(chǎn)品還包括液流電池電極材料，以及碳/碳復(fù)合材料等其他碳基材料產(chǎn)品。下游客戶(hù)包括京運(yùn)通、協(xié)鑫科技、晶澳科技、隆基綠能、阿特斯等。

從募集資金用途來(lái)看，米格新材此次擬發(fā)行3219.23萬(wàn)股，募集資金約5.02億元，分別用于功能性碳纖維材料生產(chǎn)項(xiàng)目(3.43億元)、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目(5872.88萬(wàn)元)、補(bǔ)充流動(dòng)資金(1億元)。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，2020年至2023年1-6月，米格新材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1.36億元、3.03億元、4.39億元、2.6億元；歸母凈利潤(rùn)分別為3138.12萬(wàn)元、6488.28萬(wàn)元、1.07億元、5781.52萬(wàn)元。公司業(yè)績(jī)近年來(lái)整體保持增長(zhǎng)，滿(mǎn)足“最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20%”的指標(biāo)。

不過(guò)，公司的研發(fā)費(fèi)用率明顯低于同行。報(bào)告期內(nèi)，米格新材的研發(fā)費(fèi)用率分別為5.23%、5.45%、5.83%、5.95%。這表明，近幾年米格新材在研發(fā)上的投入幾乎處在同水平線(xiàn)。同行業(yè)可比公司金博股份、中天火箭、光威復(fù)材、中簡(jiǎn)科技、中復(fù)神鷹，報(bào)告期內(nèi)，研發(fā)費(fèi)用率均值分別為7.75%、7.19%、7.88%、10.59%，明顯高于發(fā)行人。

對(duì)于上市委會(huì)議關(guān)注的主要客戶(hù)問(wèn)題——米格新材是在2019年3月成立的，河南鑫摩成立于同年8月，次年，兩家公司建立起合作關(guān)系。對(duì)此，米格新材稱(chēng)，河南鑫摩成立時(shí)，趕上國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)快速發(fā)展，黏膠基熱場(chǎng)隔熱碳材料產(chǎn)品市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)黏膠基熱場(chǎng)隔熱材料加速對(duì)進(jìn)口替代，因此成為T(mén)CL中環(huán)、隆基綠能等下游頭部客戶(hù)的合格供應(yīng)商。此外，民生證券查明，確認(rèn)米格新材與河南鑫摩不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

風(fēng)險(xiǎn)提示方面，米格新材指出：

第一，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徎蛳禄娘L(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人主要產(chǎn)品價(jià)格呈下降趨勢(shì)，以2022年為基準(zhǔn)，在其他條件保持不變的前提下，發(fā)行人產(chǎn)品價(jià)格下滑5%、10%、20%，對(duì)業(yè)績(jī)影響分別達(dá)17%、34%、69%，未來(lái)若是宏觀政策、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等發(fā)生變化，則發(fā)行人將面臨業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徤踔翗I(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，供應(yīng)商集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期各期，公司向前五大原材料及委外加工供應(yīng)商采購(gòu)金額占原材料及委外加工采購(gòu)總額的比例分別為84.99%、81.91%、60.42%和63.41%，公司供應(yīng)商較為集中。未來(lái)若公司與主要供應(yīng)商的合作發(fā)生不利變化，原材料供應(yīng)的穩(wěn)定性、及時(shí)性、價(jià)格水平等方面不能得到保證，將會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

第三，原材料價(jià)格以及關(guān)鍵能源動(dòng)力價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。目前，公司產(chǎn)品主要采購(gòu)的原材料為黏膠基碳纖維材料和PAN基碳纖維材料。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中直接材料的占比分別為64.14%、62.19%、58.92%和60.01%，占比較高。電力為公司生產(chǎn)所需的主要能源，是碳化、石墨化生產(chǎn)成本的主要影響因素。

第四，毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為44.44%、48.29%、46.22%和41.30%，其中黏膠基石墨軟氈毛利率分別為50.94%、51.84%、53.12%和47.30%，PAN 基石墨軟氈毛利率分別為33.82%、27.35%、21.68%和13.07% 。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人主要產(chǎn)品價(jià)格呈下降趨勢(shì)。

第五，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品售價(jià)進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。2020年至2022年，全球硅片產(chǎn)能大于硅片產(chǎn)量，光伏硅片行業(yè)總體產(chǎn)能利用率不足。2023年以來(lái)光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格全線(xiàn)下滑，包括發(fā)行人主要客戶(hù)在內(nèi)的主要光伏企業(yè)陸續(xù)降價(jià)。短期來(lái)看，光伏硅片行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩，主要體現(xiàn)為落后、低效產(chǎn)能過(guò)剩。同時(shí)，上下游市場(chǎng)變化對(duì)高溫?zé)釄?chǎng)隔熱碳材料的需求存在一定波動(dòng)，可能導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性供給過(guò)剩，加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，從而導(dǎo)致產(chǎn)品售價(jià)存在進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，公司還提示了存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)、新增產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)、客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品迭代更新或被替代的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收票據(jù)不能及時(shí)兌付的風(fēng)險(xiǎn)、等多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素。