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海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持卓越商企服務(wù)(06989)“優(yōu)于大市”評級，預(yù)計(jì)公司2024-2025年EPS分別為0.27元、0.30元，合理價(jià)值區(qū)間2.36-2.95港元。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入2082.48百萬元，同比增13.2%。同期，公司股東應(yīng)占利潤170.5百萬元，較2023年同期基本持平。董事會建議派付中期股息為每股7.66港仙，股息率5.63%。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

在管面積推動物管收入穩(wěn)健上升。

2024年上半年，公司物業(yè)管理服務(wù)收入為1713.98百萬元，占營收82.3%，同比增加9.5%。截止2024年6月30日，公司合約面積約為80.08百萬平方米，同比增長約9.2%;截止2024年6月30日，公司在管面積達(dá)到約68.12百萬平方米，同比增長約12.7%，其中商務(wù)物業(yè)占比為40.2%，公共及工業(yè)物業(yè)占比為21.6%，住宅物業(yè)占比為38.2%。

2024年上半年，公司第三方業(yè)務(wù)取得高質(zhì)量增長，深耕大灣區(qū)、長三角兩個(gè)核心優(yōu)勢區(qū)域，重點(diǎn)布局一線、新一線及其他高價(jià)值城市。在管面積中，北京、上海、深圳、廣州、成都、杭州、重慶等一線和新一線城市占比達(dá)75.4%，粵港澳大灣區(qū)和長三角兩大核心經(jīng)濟(jì)圈占比達(dá)62.9%。2024年上半年，商務(wù)物業(yè)收入占基礎(chǔ)物業(yè)服務(wù)收入的64.8%，第三方基礎(chǔ)物業(yè)服務(wù)占基本物業(yè)服務(wù)收入的59.8%。2024年上半年公共物業(yè)的收入同比增長11.8%;同期住宅物業(yè)收入同比增加22.4%。

增值服務(wù)表現(xiàn)優(yōu)良，其他業(yè)務(wù)收入大幅上升。

2024年上半年，增值服務(wù)收入約為349.15百萬元，同比上升32.8%，占營收16.8%。增值服務(wù)收入的增長主要由于(i)機(jī)電安裝業(yè)務(wù)服務(wù)收入增加;(ii)提供的高端商務(wù)服務(wù)及企業(yè)行政福利平臺服務(wù)增加;及(iii)其他增值服務(wù)的增加。2024年上半年，其他業(yè)務(wù)收入為19.36百萬元，占營收0.9%，同比上漲82.2%。

公司毛利率小幅下降，其中基礎(chǔ)物業(yè)管理服務(wù)和增值服務(wù)毛利率下滑。

毛利率從2023年同期的21.4%下降至2024年的20.3%，按年下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。基礎(chǔ)物業(yè)管理服務(wù)的毛利率為18.5%，較去年下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于公司商業(yè)服務(wù)的毛利率下降所致。增值服務(wù)的毛利率為24.9%，較去年下降6.0個(gè)百分點(diǎn)，主要由于機(jī)電安裝業(yè)務(wù)服務(wù)收入占比大幅提升，該業(yè)務(wù)的毛利率較低所致。其他業(yè)務(wù)的毛利率為91.6%，較去年上升49.1個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于金融服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大以及終止毛利率較低的公寓租賃業(yè)務(wù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：管理規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期，大客戶戰(zhàn)略不及預(yù)期，人工成本上升。