国产成人av综合久久视色,а√最新版在线天堂鲁大师,超碰97资源站,成人免费ā片在线观看,gogo西西人体大尺度大胆高清

國盛證券發(fā)布研究報告稱，維持滔搏(06110)“買入”評級，作為運動鞋服下游渠道龍頭公司，終端門店結構優(yōu)化，數(shù)字化轉型帶動零售效率提升，高效的會員運營持續(xù)鞏固用戶粘性，預計公司FY2025-FY2027歸母凈利潤分別為13.38/14.77/16.40億元，現(xiàn)價對應FY2025PE為12倍。滔搏發(fā)布季度經營公告，F(xiàn)Y2025Q3(2024年9-11月)公司全渠道銷售額(零售流水及批發(fā)發(fā)貨金額，含稅)同比下滑中單位數(shù)，直營門店毛銷售面積環(huán)比/同比減少2.1%/4.4%。

國盛證券主要觀點如下：

面對客流波動，F(xiàn)Y2025Q3線下銷售仍有一定壓力。

Q3公司整體銷售下滑中單位數(shù)，降幅較FY2025Q2收窄明顯，該行預計線下銷售下滑幅度或大于整體平均水平(該趨勢同上半財年保持一致)，主要原因在于FY2025Q3整體消費環(huán)境以及線下客流呈現(xiàn)波動復蘇態(tài)勢，基于此該行預計公司線下門店銷售壓力較大。

從門店面積來看：根據公司披露截至9月末門店毛銷售面積環(huán)比8月末下降2.1%，較FY2024同期減少4.4%，銷售面積的下降主要原因為門店數(shù)量的減少，根據公司此前中報披露，F(xiàn)Y2025H1線下直營門店凈關331家至5813家，該行預計Q3單店銷售面積或有增長，當前公司一方面持續(xù)對低效虧損店鋪進行優(yōu)化，另一方面也是基于不同品牌特色進行更加精準的門店運營。

電商表現(xiàn)優(yōu)異，銷售增速或有雙位數(shù)。

該行判斷FY2025Q3在電商促銷活動的刺激下，公司電商或仍延續(xù)快速增長勢頭，增速或有雙位數(shù)，F(xiàn)Y2025電商整體銷售環(huán)境較好，同時公司拓寬電商平臺布局范圍，打造平臺電商+內容電商+私域運營的結合體，該行判斷電商業(yè)務已經成為公司業(yè)務的重要推動力。

展望FY2025，該行預計公司營收下降高單位數(shù)，歸母凈利潤同比下降接近40%。

受益于宏觀環(huán)境改善、假期錯位、電商促銷活動節(jié)奏提前等因素所致，公司FY2025Q3銷售對比Q2改善明顯，12月份以來各渠道銷售預計延續(xù)Q3的改善趨勢，綜合考慮上半財年的銷售表現(xiàn)后，該行預計公司收入下降高單位數(shù)。業(yè)績方面，F(xiàn)Y2025公司整體以庫存去化為核心，線下折扣同比或加深，綜合考慮電商業(yè)務占比提升的因素后，毛利率壓力相對較大，因此全財年該行預計公司業(yè)績下滑接近40%。

當前公司主力品牌Nike以及adidas在大中華區(qū)以及全球范圍內發(fā)展節(jié)奏略有差異：

adidas整體保持穩(wěn)健的增長態(tài)勢，Nike短期業(yè)績則有所波動，當前Nike在新CEO上任后正對產品和渠道業(yè)務結構調整，產品端進行結構優(yōu)化，推動跑步、戶外等專業(yè)品類增長，適當控制運動時尚經典款產品銷售占比;渠道端對DTC以及批發(fā)業(yè)務的關系進行重新平衡，加強同零售商的合作。Nike作為全球運動品牌龍頭，品牌力仍然強勁，同時產品技術積淀充沛，因此該行仍看好Nike的長期增長潛力，滔搏作為Nike在大中華區(qū)的核心零售商有望受益。

風險提示：終端銷售放緩;渠道優(yōu)化不及預期，品牌方合作變化帶來經營風險。