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中信證券發(fā)布研報稱，2024年4季度開始大量A股上市公司尋求A+H兩地上市，并且趨勢在不斷增強，僅2025年4月單月披露港股上市計劃的公司數量及市值總和就已超過2025年1季度，A股公司的港股發(fā)行潮預計將發(fā)生在2025年下半年。從披露上市到正式IPO之前，公司股價或因對外交流收緊表現平淡，伴隨港股IPO后積極的信息逐漸釋放，股價和預期可能同步上漲。從基本面角度，H股折價顯著提升了績優(yōu)公司的相對股息回報的同時，后續(xù)折價率的收斂亦提供了回報空間。此外，本批擬A+H兩地上市的龍頭公司在港股乃至海外資本市場都具備較強的稀缺性。

從籌碼角度，港股自去年9月以來流動性和估值持續(xù)改善，同時A股公司在港股上市發(fā)行的流通股又相對有限，疊加入通預期帶來的估值溢價，優(yōu)質A股資產在港股發(fā)行時有較大概率引發(fā)搶籌。建議關注A+H兩地上市浪潮帶來的A股資產港股重估的階段性機遇。

中信證券主要觀點如下：

2024年4季度開始大量A股上市公司尋求A+H兩地上市。

2025年4月單月，披露港股上市籌劃的公司達14家，總市值達7000億元，超過1Q25的總和;從上市階段結構來看，當前大部分公司尚處于籌劃提示和遞表階段，A股公司的港股發(fā)行潮預計將發(fā)生在2025年下半年。

A股公司港股發(fā)行初期上漲勢能較強。

從披露上市計劃到證監(jiān)會備案的過程，公司可能會收緊對外交流，避免股價大幅波動影響發(fā)行，因此該階段市場表現往往較為平淡;正式發(fā)行港股后，隨著積極的信息逐漸釋放，股價在該階段可能表現更好。2024-2025年4月A+H上市的四家公司在港股IPO后的20個交易日內股價平均累計漲幅接近20%。

從基本面角度，龍頭公司在港股折價上市給投資者帶來安全邊際。

H股折價顯著提升了績優(yōu)公司的相對股息回報的同時，后續(xù)折價率的收斂亦提供了回報空間，2021年以來兩地上市的公司港股IPO當日平均折價率為-35%，而當前這些公司的平均折價率已經提升到-22%。此外，本批擬A+H兩地上市的公司大多為國內制造業(yè)細分賽道龍頭，在港股乃至海外資本市場都具備較強的稀缺性，港股市場在速凍食品、汽車電子、電控、面板、光模塊板塊、模擬芯片、傳動機械、教育設備、輪胎、鋰電材料等板塊缺乏上市公司的缺口有望被補齊。

從籌碼角度，港股流動性改善+發(fā)行股本有限+入通預期或引發(fā)搶籌。

港股自去年9月以來流動性和估值持續(xù)改善。截至2025年5月，港交所主板90日移動平均日均成交額同比增長128%;A股公司在港股上市發(fā)行的流通股有限，一般A股公司在H股發(fā)行的股本不超過總股本的15%，基石投資者認購的部分約占發(fā)行港股的25%-30%，剔除基石后港股上市初期的流通盤大約只占公司總股本的5-10%;此外，入通預期可能會被提前定價，A股上市公司在港股IPO 30天后將會自動納入港股通，如果綠鞋沒有生效，上市當天便可以進通。入通后的流動性增加大概率將帶來估值溢價，根據對144家2021年后入通的公司股價漲跌幅統計，公司入通前15天至入通后15天平均累計漲幅為4%(同期恒生指數平均累計漲幅為0.3%)。

風險因素：

中美科技、貿易、金融領域摩擦加劇;國內政策力度、實施效果及經濟復蘇不及預期;海內外宏觀流動性超預期收緊;俄烏、中東地區(qū)沖突進一步升級;我國房地產庫存消化不及預期。