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浦銀國際發(fā)布研報(bào)稱，今年下半年，中國新能源乘用車行業(yè)銷量將保持高速成長，全年銷量有望達(dá)1,525萬輛，同比增長24%，對應(yīng)滲透率53.3%。在年初“兩新”等政策帶動(dòng)下，多家新勢力車企在銷量成長規(guī)模放大的過程中實(shí)現(xiàn)毛利率的改善，帶動(dòng)車企端盈虧平衡能見度大幅提升。

今年一季度，L2++級智能輔助駕駛滲透率在10萬元以下價(jià)格段實(shí)現(xiàn)了零的突破，這帶動(dòng)智能輔助駕駛增量零部件行業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L。同時(shí)，增量零部件成本的下行會(huì)進(jìn)一步促使智能輔助駕駛向大眾車型市場滲透。這將推動(dòng)智駕SoC、激光雷達(dá)、智駕Tier1、傳感器等環(huán)節(jié)/零部件在今年快速增長。

浦銀國際主要觀點(diǎn)如下：

預(yù)計(jì)2025年中國新能源乘用車銷量達(dá)1,525萬輛，對應(yīng)滲透率53.3%

今年下半年，中國新能源乘用車行業(yè)銷量將保持高速成長，全年銷量有望達(dá)1,525萬輛，同比增長24%，對應(yīng)滲透率53.3%。在年初“兩新”等政策帶動(dòng)下，多家新勢力車企在銷量成長規(guī)模放大的過程中實(shí)現(xiàn)毛利率的改善，帶動(dòng)車企端盈虧平衡能見度大幅提升。同時(shí)，車企在海外多個(gè)地區(qū)的穩(wěn)步拓展，進(jìn)一步加深中國車企的全球布局。

進(jìn)一步看，在比亞迪(01211)帶動(dòng)下，今年新能源車行業(yè)智能輔助駕駛快速向10萬-20萬元價(jià)格帶車型滲透。這將促進(jìn)新能源車行業(yè)需求的增長，令智能輔助駕駛的多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)受益，如激光雷達(dá)、智駕芯片、智駕Tier1等。

中國新能源乘用車滲透率加速上揚(yáng)，優(yōu)質(zhì)供給增加，競爭烈度依然較高

中國新能源乘用車滲透率從2020年的6.1%快速增加至2024年的44.6%，2021年至2024年滲透率分別增加9.2、12.5、6.9和10個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年滲透率將達(dá)到53.3%，增加8.7個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)優(yōu)質(zhì)車型供給仍在增加，涵蓋新能源乘用車細(xì)分市場和需求。比較期待小米YU7、小鵬P7+/SUV、蔚來樂道L60、理想純電SUV以及零跑B10接下來的表現(xiàn)。今年零跑(09863)和小鵬汽車(09868)銷量增長具有較高確定性，同時(shí)盈利改善/盈虧平衡能見度較高，是在新能源汽車行業(yè)的首選。

智能輔助駕駛滲透率大幅提升，智能化增量零部件產(chǎn)業(yè)鏈同步大漲

今年年初，在比亞迪的大力推動(dòng)下，智能輔助駕駛快速向10萬元-20萬元的價(jià)格帶車型滲透。根據(jù)NE時(shí)代，2025年3月中國乘用車的NOA搭載率達(dá)到18.9%，同比和環(huán)比均有顯著提升，滲透率上行速度加快。今年一季度，L2++級智能輔助駕駛滲透率在10萬元以下價(jià)格段實(shí)現(xiàn)了零的突破，這帶動(dòng)智能輔助駕駛增量零部件行業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L。

同時(shí)，增量零部件成本的下行會(huì)進(jìn)一步促使智能輔助駕駛向大眾車型市場滲透。這將推動(dòng)智駕SoC、激光雷達(dá)、智駕Tier1、傳感器等環(huán)節(jié)/零部件在今年快速增長。其中，今年下半年車載激光雷達(dá)將憑借性價(jià)比產(chǎn)品持續(xù)向中低端加速滲透，疊加部分車企中高端車型邁向“全系標(biāo)配”，有望帶動(dòng)行業(yè)主要玩家利潤改善。禾賽(HSAI.US)的激光雷達(dá)銷量增長和盈利能力確定性均較高，是智駕增量零部件行業(yè)首選。

風(fēng)險(xiǎn)因素

宏觀環(huán)境，如全球關(guān)稅政策，影響終端需求及產(chǎn)業(yè)鏈波動(dòng)；中國新能源汽車滲透率增長趨緩，未能如期爬升；海外新能源汽車需求不及預(yù)期；智能輔助駕駛在大眾車型市場滲透率不及預(yù)期，智駕增量零部件增長乏力；行業(yè)競爭加劇，價(jià)格戰(zhàn)再次升溫，拖累車企銷量和毛利率表現(xiàn)；中國車企海外布局速度慢于預(yù)期；自動(dòng)駕駛研發(fā)落地不及預(yù)期，超高壓快充普及速度不及預(yù)期。